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北冥鱼的个人专栏

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归档 - 10月, 2004

新股发行为何不会暂停?

在指数萎靡不振、大盘单边下滑的情况下,只有新股发行和配股融资还在欣欣向荣地进行着,似乎什么也阻挡不了潮水般的新股发行。就近期信息面来看,扩容消息仍然不断传来,上周有华西转债、力元新材,本周又有9月16日的长力股份发行、17日的欣网视讯发行、18日的置信电气发行、19日的宏源证券增发。

  新股发行有条不紊地快速推进,暂停新股发行的呐喊声不绝于耳,一浪高过一浪。暂停的理由大致有三:一是让疲弱不堪的股市休养生息、喘口气;二是对上市公司进行清理整顿;第三,我们股市经过10年的发展,以“大跃进”的速度发行,已经超过了许多发达国家几十年发展的股票数量。


  新股该不该停发,各说各的理。但我以为,本着求实精神和现实情况,新股不会停发,新股发行也不是说停就能停。


  首先,股市的前提是维持社会稳定,目的是为了筹集资金、国有企业股份制改造。今年上半年,国内共发行36只A股,筹资额为184.09亿元,同比减少50.27%。去年A股市场首发新股融资额560亿元,若今年仅维持去年的首发融资水平,则在余下的5个月里,至少还要完成首发新股融资305亿元。若按7月份的水平,算上发行可转债及增发、配股,余下的5个月要完成融资500亿元。市场要消化这500亿元的首发规模,则二级市场需要700亿-900亿元的资金来承接。


  值得一提的是,去年全年的首发融资额为560亿元,已经属于1999年以来的最低,因此预示着下半年的融资不会放缓,更不可能停止。众所周知,一级市场的扩容,成为影响市场走势的最主要因素之一。但是,暂停新股发行,筹集不了资金,股市也就失去了存在的意义。即便市场人士齐声呼吁,监管当局默认,也不敢轻易停止发行。


  其次,新股暂停发行将触及证券公司、投资银行、中介机构以及证券交易所的自身利益,对于拟上市公司而言也是极不公平的。就拿深交所暂停发股来说,当初受全球科技板块的鼓动,深圳证交所暂停新股发行,原本要以创业板为主攻方向但受重挫,其间损失巨大,深圳立志创立金融中心梦想的实现大大延缓。而上海这几年借此良机,金融中心版图越绘越“蓝”。


  证券公司、投资银行、中介机构这两年来因股市不振,盈利乏力风险丛生,生存危机重重。发行、承销所得占券商总收益的比重相当大,本来的粥已然不多,“一顿不如一顿”,现在又要抢饭碗。暂停新股发行,他们立马会一百个不答应。因此,出于利益的惯性使然,新股发行不是一下就能刹得住的,其中涉及到方方面面的利益得失。


  第三,暂停新股发行,不能解决“股市没有吸引力”的根本。当前横在股市面前最大的问题是“国有股减持”这一难题,而非新股不断发行。国有股减持这一悬在股民头上的利剑得不到监管层的回应和答复,股市永远也不会恢复往日的吸引力。管理层多次强调,“国有股减持没有时间表”,只能增加当前股市的不稳定和前景的模糊性。而新股不断发行,则成了股市单边下挫的假象罢了,充其量不过是其中的一个原因。


  因此,就算是暂停新股发行,或者改变发行新股的老办法(如改为打包发行),也只能是解决问题的末支,而不足以解决问题的根本。两年前,凡是有些许、哪怕是一点点的利好,市场也会积极反应。而如今,市场将利好当利空用,根本不理会管理层的那道茬。如果暂停了新股发行,只能换来一时的“热烈捧场”,待茶凉酒醒过后,人去楼也空,“股市没有吸引力”的局面将会再现,而且还会给问题丛生的股市增添了另一个变数。(2003年⊙和讯网)

星期四, 10月 7th, 2004 未分类 没有评论

央行明确发出经济过热信号

就在国内外热火朝天讨论人民币升值与否之际,2003年8月23日,央行上调存款准备金,一个月前沸沸扬扬的传言得以证实。央行此举无异于强烈发出明确的信号:经济有点过热了。从近期的动向看,央行的理由大致有四条:

  一、GDP:
  国家统计局7月份公布的数据,尽管受非典影响,GDP增长率从一季度的9.9%降为二季度的6.7%,但上半年中国经济仍录得8.2%的高速成长。投资增长速度达到了7年来同期的最高点,工业增长则为近9年来同期的最高点。邱晓华的预计是,今年中国经济增长将会呈现U形走势,一季度高升,二季度低走,三季度趋稳,四季度回升。


  二、M2:
  M2的数据更是引起央行的关注:今年6月末,我国广义货币供应量(M2)同比增长20.8%,为1997年8月以来的最高值;狭义货币供应量(M1)同比增长20.2%;全部金融机构本外币各项贷款余额增长22.9%。这几项指标均处于近年来的最高水平。M2的增长速度,已经远远超过GDP增速与物价涨幅之和10个百分点。


  贷币供应量的快速增加主要是金融机构贷款增长迅猛所致。其中,四大国有商业银行是上半年贷款增加的主力,上半年新增贷款同比增长150%,其新增贷款远远高于股份制商业银行。商业银行重新鼓起的放贷冲动,固然有经济景气上行的大环境支撑,但免不了引来了诸多疑虑,包括通过加大贷款发放力度来降低不良贷款率的操作嫌疑。


  三、钢材价格上涨和房价居高不下:
  日前,央行已经就房地产投资过热颁发了调整房地产结构的通知,业内通称“房贷新政”。但在执行细则方面,迟迟未能颁行。再加上经济景气的逐步改善,部分地区、部分行业盲目投资、低水平重复建设严重,贷款扩张促成固定资产投资提速,机场、地铁、公路、桥梁、电力和电信等基础设施投资扩张的势头尤其明显。


  部分消费领域局部出现令人不安的过热现象。这两年只要手头有车,就能挣到钱,汽车业的火爆导致了汽车生产项目的重复建设。房价的居高不下,使得钢材价格上升,普通建筑用材的生产能力继续扩张。经济泡沫从房地产泡沫开始,央行不得不出手了。


  四、外汇储备迅速增加:
  我国目前实行的是有管理的浮动汇率制,央行根据结售汇市场的情况,被动地在市场上购买或者出售外汇,吞吐基础货币。截至目前,我国外汇储备已高达3500亿美元,光是上半年外汇储备就增加了601亿美元。央行通过在外汇市场上买入美元,一方面导致我国外汇储备快速增加,成为国外指责人民币升值的口实;另一方面,直接导致了基础货币投放的大幅增加,单是4月22日至7月15日,央行发行2350亿元票据,对冲了因外汇占款增加而增加的基础货币供应。


  正是基于上述的理由,央行决定出手,启用中央银行传统的三***宝–上调存款准备金,以消除可能存在的信贷失控的风险,引导资源的优化配置。这是中央银行手中掌握的一件强有力的但不轻易、不经常使用的武器。一般情况下,经济处于需求过度和通货膨胀时,央行才会动用法定存款准备金。与此不同的是,中国经济可能存在的局部过热,不是全局范围的需求过度、也不是通货膨胀,而是在投资上。上调存款准备率,影响商业银行的超额准备,从源头收缩信用及货币量,进而成倍地影响信用机构信贷和货币供应量的规模。(2003年⊙和讯网)

星期四, 10月 7th, 2004 未分类 没有评论

长城·柏林墙·以巴隔离墙

墙—-用砖、石或土等筑成的屏障或外围,起隔断的作用。回顾一堵围墙的始末,可以考查民族之间的冲突,可以兆察一个制度、一个国家的兴衰,可以透视一段历史的逻辑与演变。

  长城:农耕游牧对抗之墙
  长城是一堵墙,是一堵伟大的墙(Great Wall)。如果没到长城,无法领受“不到长城非好汉”的要旨所在。看见它人们不由肃然起敬,感叹在如此险峻的地方使用数量如此众多而且巨大的建筑材料。


  我宁愿把长城看作是伟大的军事建筑,是一座结构庞大复杂的边防堡垒,规模浩大、工程艰巨,翻山越岭,穿沙漠,过草原,越绝壁,跨河流,蜿蜒迂回于崇山之间,被誉为古代人类建筑史上最伟大的人工奇迹。


  修建长城的历史可以追溯到公元前9世纪的周代。当时周宣王为防御北方民族的侵袭曾修建了列城和烽火台。公元前7世纪,春秋战国时代的许多诸侯国,为防邻国入侵,在各自边境修筑高大的城墙,将列城和烽火台连接起来,绵延不绝,故称长城。秦始皇一举扫灭六国之后,派大将蒙恬率三十万大军北逐匈奴,下令开始修筑长城,把原来分段修筑的长城连接起来,并加以增筑、扩建。汉武帝时也曾数次修筑长城,用来保护河套、陇西等地以及东西往来的交通。


  准确地说,长城不只有一座。在两千多年间,历代不断维修扩建。其中,最“新”的而且也是目前保存最完整的一座建于明代。实际上,春秋、战国时期许多诸侯国及以后各朝代修建的长城长度相加超过50000千米。所以长城堪称“上下两千年,纵横十万里”。


  长城的修筑,更多地体现在是个防御工事。城墙每隔不远处建有突出的墙台,便于左右射击靠近墙体之敌;相隔一定距离又有敌楼,用来存放武器、粮草和供守卒居住,战时又可用作掩体。在长城沿线还建有独立的烽熔、烽台,用于在有敌来犯时,举火燃烟,传递信息。而关城的设置,选择在有利防守的地形之处,以达到极少兵力抵御强敌之效,“一夫当关,万夫莫开”就是此理,如山海关、黄崖关、居庸关、平型关、雁门关、嘉峪关等。


  长城见证了古代中原农业文明和北方游牧民族之间剑拔弩张的激烈对抗。中华上下五千年,两大民族、两大文化在长城脚下的对峙,贯穿历史的前前后后,长城内外演绎出许多壮丽的历史活剧。许多惊心动魄的伟大战役就在这里发生,许多改朝换代都与固守长城的得失有关。


  柏林墙:东西方冷战之墙
  1945年,德国战败投降,美英法三国联军占领西柏林,苏联红军占领东柏林。1948年6月24日,苏联军队构筑封锁线把柏林一分为二。


  非常有意思的是,整个柏林城是处在前东德境内,柏林墙是在东德境内,环绕西柏林城而设的一堵围墙。墙的外围是东德,而墙的里面,是“自由民主”的西柏林。


  西柏林与东德的边境线长166公里,柏林墙长达107公里,这条边境地带切断了192条街道。第一道墙实际上是铁丝网,但最后的柏林墙是高达4米的混凝土障碍,中间是一片开阔的“死亡地带”:逃亡者一旦接近这个地带,将在没有任何警告的情况下遭到枪击。


  修建柏林墙是前东德领导人乌布利希1961年夏天提出的,主要是为了防止东德人民的逃亡。压制私营、粮食短缺,离开东德的人数与日俱增,从东德成立到1961年柏林墙修筑,有300万人取道柏林逃亡西方。美国中情局获得的情报甚至说,1962年冬将有三分之一的东德公民涌入西德!


  国际关系日趋紧张,1958年11月,赫鲁晓夫发出最后通牒,要求西方同盟国从西柏林撤军,并声称在6个月之内,西柏林应当成为一个所谓的“自由城市”。1961年6月,肯尼迪和赫鲁晓夫在维也纳会晤,谈判无果而终。


  1961年8月13日,东德开始在柏林城设置电网和反坦克障碍,以便阻挡通往西柏林和西部德国的道路。接下来,建筑队开始以永久性的混凝土高墙,代替铁丝网建成的临时屏障。繁华城市闹区的街道被割裂,地铁和火车交通中断,教堂被炸毁夷平,石头砌成的防护墙平地而起。东柏林和东德的市民再也不准进入西柏林。1964年柏林墙建成,东德宣布这道墙是“反法西斯主义护卫墙”。借用赫鲁晓夫的话说:“柏林墙是阻止西方帝国主义侵略的篱笆,德国工人阶级修起这堵墙后,恶狼就再也别想闯进东德了!”


  次年8月17日,年仅18岁的东柏林市民费希特尔,试图跃墙逃离东柏林,遭东柏林巡逻士兵枪击,倒毙于柏林墙下。有资料表明,死于柏林墙下的逃亡者可能高达263人之多。此外还有6万人被指控为“企图叛逃”甚至“准备逃离”罪名,遭到平均16个月的监禁。德国之外,尚有三十个国家800多位市民,由于帮助他人逃离东德而被投入监狱。


  世界历史在冷战的格局中,八十年代苏联政局松动。1984年,两德边境在经过了长达23年之久的严密阻绝之后,东德开始拆除边境阻止逃亡的自动射击系统,并开始大量发放移民签证。1985年末,东德起出了埋在两德边境的所有地雷。


  然而,柏林墙远非轻易崩溃。1989年1月,面对两德内外巨大的反分裂压力,德共总书记昂纳克宣称:“除非柏林墙存在的理由被消除,否则它将继续存在50年、100年。”就在这一年,逃离东德的人约有34万。16天之后,又一位企图越墙者被击毙在柏林墙下,他叫格弗罗伊,幸运的是,他是柏林墙漫长逃亡史上最后一位殉难者。


  1989年9月11日,成千上万的东德人借道奥地利和匈牙利边境再次向西德逃亡,史称“公民大逃亡”。柏林墙作为一面物质的墙被推倒和铲平,作为东西柏林的交通封锁和地理屏障的失效时间,被公认为是在1989年11月9日下午6时57分,东德宣布从即时起开放边境,聚集在柏林墙附近的德国人很快就拆除了这个横在德国人中间的高墙,史称“柏林墙倒塌”。当日的英国卫报发表文章说:从这一天起,德国的心脏重新跳动。1990年10月3日零时,在柏林帝国议会大厦前,联邦德国国旗徐徐升起,分裂长达45年之久的德国终于统一了。


  以巴隔离墙:种族隔离之墙
  以巴隔离墙与“柏林墙”很相似,因为也是在城市修建的。阿拉法特把以色列修建的这堵墙称为“柏林墙”。


  这堵以耶路撒冷为起点的隔离墙长度超过360公里,超过了1967年战前的实际控制线,工程总耗资2.2亿美元,2003年6月16日起开始修建。安全隔离墙由数米高的钢筋混凝土墙体、高压电网和电子监控系统组成。在一些地区还专门修建了双层隔离墙,以保护如以色列国际机场等重要地点免遭火箭袭击。


  巴勒斯坦指责这道墙是建在巴土地上的,兴建围墙简直就是强抢土地。势必为今后通过政治途径解决争端造成障碍,并谩骂以色列正在建立“世界最大的监狱”。事实上,隔离墙的修建,约7万巴勒斯坦人被划在隔离墙内,现有的约旦河西岸许多犹太定居点被排除在外,到隔离墙完工时将有16万巴勒斯坦人生活在类似“大监狱”般的环境中。


  尽管如此,沙龙还是面对国内极右翼势力的反对。沙龙筑墙的设想是,撤出加沙地带的绝大部分犹太人定居点,在约旦河西岸地区只保留部分定居点,并修建隔离墙,以“撤”、“隔”的方法来缓解以巴之间的直接对抗,将约旦河西岸巴自治区与以色列彻底隔离开来,以阻止巴激进组织成员渗透到以境内发动自杀式炸弹袭击。布什盛誉其为“大胆的行动计划”。


  巴勒斯坦方面称,这堵墙是一堵种族隔离围墙。巴勒斯坦人最担心的是,到时候隔离墙将成为巴以之间的“边界”,以色列右翼人士也这么认为。为维护合法性,并争取国际认可,以色列正在考虑把“安全隔离墙”更名为“反恐隔离墙”,借反恐之名,行建墙之实。


  一边是以色列方面宣称的国家安全的需求,一边是巴勒斯坦方面提出的侵占领土的抗议。巴勒斯坦1月31日向海牙国际法庭递交文书,反对以色列兴建隔离墙。不久前,海牙国际法庭裁决以色列修建隔离墙非法。联合国大会也通过决议,要求以拆毁已修建的隔离墙,并对巴方实施相关赔偿。


  引起很大争议的隔离墙问题走向何方是巴以双方和国际社会共同关注的问题。在库赖辞职之后,阿拉法特遭遇到了最为严峻的政治考验,何去何从还不明朗;而沙龙单边行动计划的推行困难重重,又挖沟,又建墙,还要防止政府倒台,沙龙的日子也好不到哪里去。(2004年⊙公司内刊)

星期二, 10月 5th, 2004 未分类 没有评论