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北冥鱼的个人专栏

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归档 - 04月, 2005

RSS必是下一个垃圾 拒绝使用RSS的十个理由

RSS又开始火了。

  有人夸张地说:以前每次开机后,一定要打开QQ、OutLook Express、IE,但是现在不用IE,用RSS了。而我却要说,互联网在给我们带来方便快捷资讯的同时,也在创造一个又一个垃圾产品,RSS就是其中的一个。


  眼下,各大网站纷纷推出RSS终端下载。我没用过RSS,也没装过任何一款RSS。据我猜测,依RSS的中译词“真正简单的聚合” (Really Simple Syndication )来看,无非是把一些具有相关性的新闻资讯,或依关键字或依栏目属性,聚合在一起,提供阅读的方便。


  本人由于工作关系,每天需要接触大量的资讯产品,以应工作之需。RSS提供商说,这是一种不靠搜而靠“推”的新技术,能够把信息“送”到我们面前,反正可以解决资讯分类的个性化阅读这个历史大问题。但我要说,这只能打乱资讯的层次需要。


  RSS提供商兜售给我们说:RSS时效性强,可以快速获取网站的更新信息,避免受到海量无效信息的干扰。RSS阅读可以直接阅读新闻的标题和简介,然后决定是否阅读全文;可以不受到广告和图片的影响;保持定制内容的个性化和及时性。


  这些都是说客的说辞罢了。


  最先看到“新闻聚合”这四个字,我就想到了网络发展之初的邮件订阅。到现在为止,邮件订阅声名狼藉,垃圾邮件有很大一部分就来源于此。而为了防止中途被拦截,垃圾邮件投放者变得越来越老道,这为带有邮件分类识别功能的邮箱服务提供商创造施展空间的机会。


  邮件订阅最早只是简单的新闻资讯推送,到专题、特色周刊产品的推送,夹杂着产品软广告。邮箱服务提供商把邮址乃至个人注册信息出售,借以维持邮箱的维护运营。最终,邮件订阅走上了穷途末路。


  邮件订阅重新又回来了,不过,这一次是改头换面来了,美其名曰“RSS”。RSS客户端软件提供商向各大网站的编辑部吼吼:都什么年代了?还用垃圾邮件来投新闻?换RSS吧……但是我仍然拒绝使用RSS,基于以下十个理由:


  一,我的电脑运行还不够快。尽管现在推出好几个“X86”产品,而且我用的还是比较先进的硬件产品,但电脑速度还是支持不了。比尔-盖茨自以为是天才了,但电脑还是没有人脑快。我经常打了一行字,可是显示屏还没有显示出来。除了日常工作、通信所必须的软件之外,一律删除,我担心装了RSS之后,我的机器很可能会经常罢工,尽管提供商说占用内存很小,但RSS阅读毕竟需要下载一款客户端软件,安装在PC机上,而且实时处于打开接收状态。


  二,RSS订阅式的阅读,要么是信息源的泛滥,要么会让人受制于信息源的狭隘和偏颇。久而久之,要么心烦意乱,要么视野反而更为受限。


  三,RSS阅读的客户端软件要在电脑上安装才能使用,而且必须处于实时接收状态,因此限制了使用范围。而在日常的电脑使用中,一个人不可避免要使用多台电脑操作,如此往复,不折腾人才怪呢。


  四,RSS阅读无助于信息资讯的秩序化。信息秩序化是有前途的,如果他们想经营下来,想让RSS活下来,恐怕还得做到海量信息资讯的秩序化。而这些提供商为了个性化,他们不懂得如何秩序化,况且资讯的生产者(编辑们)为了追求资讯的及时性全面性,不会生产出有秩序有价值的产品。


  五,由于我是海量阅读,不会选择个性化。中国上亿网民之中,真正需要RSS个性化定制的用户也是凤毛麟角,屈指可数。除了媒体圈、博客圈和咨询圈,还有哪些人需要个性化定制的RSS阅读?除非我是个布什迷,只看有关写布什的文章。或者只看国内财经,就不关心国际大事了。当然,如果你是海尔信息办的,你只关心各大媒体对海尔的最新报道,你完全可以选择一款RSS。否则,我更喜欢在有秩序的海量信息中,享受互联网“冲浪”的乐趣。


  六,国内网络新闻站点之间相互转载抄袭非常严重,严重导致了内容的同质化。如果采用RSS方式来阅读,很可能只会聚合到多条完全相同的信息,还需要挑选阅读。这对我的阅读来说,还是一个时间的浪费。


  七,RSS阅读要想成为主流的阅读方式,还存在很多制约因素。而门户网站力推的RSS阅读终将遭到抛弃,只有一些小型网站,有特定价值信息的媒体、研究机构提供的RSS阅读才会生存下来,比如华尔街日报、金融时报。这也是为什么真正鼓吹推动RSS阅读的网站只有两类,一类是IT专业网站,如天极网和计算机世界网,另一类是博客网站,如donews和博客中国。


  八,以我的判断,所有有关资讯的小产品,都是网络公司为了骗取网民注意力与眼球的花招。我们并不否认RSS的价值,甚至包括商业价值(现在还看不到)。这项号称可以可以数倍提升网民获取Web信息效率的技术,最终是为大幅提升内容资讯站点的流量(PV值)服务的。


  九,装了RSS,容易使人神经质。由于RSS是在线接收状态,很类似于新浪的即时新闻滚动。如果安装RSS客户端软件,注意力不可避免要分散,这不利于我的工作,而且极容易使人处于亢奋的紧张状态。作为互联网上“推”(Push)技术的一个实现,RSS是解决了及时性,但有多少人需要那么及时的资讯,换而言之,我们所需要的大部分资讯,并不过分强调及时性。因此,我还是更乐于使用“网摘”,主动地、分门别类地精挑细选。


  十,即使装了RSS,我还得使用IE浏览。正如有人夸张地说:现在不用IE,改用RSS了。我就不信你用RSS,就不开IE了。我敢保证你看到我这篇文章,99%是用IE浏览的,即使如提供商所鼓吹的,今年有大发展,我还是要说明年咱们还是十有八九用IE浏览器。不信等着瞧吧。


  因此,我说什么玩艺儿都不要吹过火,RSS很可能又是一个垃圾。而且这个垃圾与以往的垃圾不同,是你主动出来收垃圾,这就怪不得别人了。(2005年4月29日⊙和讯部落)

星期五, 04月 29th, 2005 未分类 没有评论

“收尸行情”与建议尚福林主席买股票

想学新词汇儿,去股市吧。昨天见到《北京晨报》一篇文章,文中屡屡惊现“收尸行情”四个字,不禁大为惊诧。我等并不知晓从“二八”到“一九”,再到“一九十九”,是何等景象。但对“收尸”二字触目惊心。

  上周,大盘指数跌幅虽然只有4.3%,但个股破位大跌、超过10%的个股比比皆是,部分个股跌幅更是超过30%,其惨烈是近阶段少见的。股指持续下滑,市场悲观情绪日盛。市场上平均每天都有70、80只股票跌停,周四更是有多达近百只股票跌停,个股进入2245点以来最惨痛的一周。


  本周一,上周四出现的近百只股票跌停的一幕当日再度上演,上证综指1999年5月21日以来的低点再度被刷新。如果没有这几年疯狂上马的大盘股如长江电力、中国联通的支撑,不知道点位都到哪儿去了?如果没有基金重仓股的死扛,现在的指数又会在哪儿呢?


  冰冻三尺非一日之寒,距离1000点的距离不远,股指正在昭示着许小年的胜利。股民怨气日渐增长,对政府部门尤其是证监会的信心尽失。但问题的严重性在于,大量公司问题的暴露,IPO、增发圈钱屡禁不止,使人们相信,对于股市落到这般境地,政府是负有责任的。


  尽管政府认为救银行甚于救券商,券商是用“下脚料”做成的。然而,一旦股民的投资沉淀于股市,但同时又遭逢通货膨胀,损失惨重之余,社会不满必将会迅速聚集,极可能诱发金融危机。


  这几日,与众多经济学者交流。其中复旦大学管理学院教授谢百三提到,建议我们的证监会主席也去买三、五十万的股票,或者去买指数基金,尚福林主席都买50万,或者工资拿出一半来买,什么时候变成大牛市了不买了。离开证监会以后半年左右可以套现,这样他就有亲身体会了。


  当然,谢教授可能气话说在心头,但也合乎常情。中国的股民实在太苦了,监管层因为避嫌的问题和利益的问题,置身度外,可能根本就体会不到“收尸行情”的滋味。


  目前最大的利空或不确定性,无疑还是股权分置问题。由于这一问题的迟而未决以及满天传言,证监会新闻发言人迟迟不露面,股市天天愚人节,使本来或许可以成为利好的股权分置试点解决方案,现在已经变成利空了。从“一呼百应”,到现在大多数经济学家、学者反对“试点”,可以看出无论推出什么花样,都难以满足市场的预期。而在影响股市的根本问题解决之前,纵使监管层使尽各种利好政策,恐也无济于事。


  我一直持有这么一种观点,那就是眼下积重难返的国内证券市场必须有一个明确的合理预期。证券监管部门应该给投资者这个合理预期,这是拯救证券市场的惟一出路,否则这个市场没法玩了。不管给出的这个预期是好的也好,差的也罢,都有利于证券市场长远的发展、问题的解决。中国证券业协会证券分析师委员会主任林义相态度非常明确,他在接受和讯采访时明确表示,“管理层表态不解决,或者表态解决,都有可能会有牛市。但如果管理层迟迟不拿出原则性方法,只能是熊市”。


  现在沪深股市的问题完全不在于是否被推倒,而是决策层完全缺乏如何重来的整体战略,监管层没有解决问题的勇气。

  这个积重难返、沉疴不起的市场再经不起折腾了,崩盘的最后一根稻草随时可能降临。如是,股市的确将是尚福林主席所说的“转折之年”,但不是向上的转折,而是面向崩溃的选择。(2005年4月26日写于康家沟⊙和讯部落)

星期三, 04月 27th, 2005 未分类 没有评论

你是建行中行工行的股东,你信不?

如果我说你是建行中行的股东,即将成为工行的股东,有可能成为农行的股东,你一定不会相信。但只要你一想到,中央政府通过汇金公司成为以上几大银行的大股东,这是国家的资金注入。你也就信了。

  在国家屡次向银行、券商、企业注入国家资金的今天,我们有必要检讨这些资金使用的合法性、合理性。由此联想到今年全国“两会”上,经济学家吴敬链与时任外管局局长郭树清关于动用国家外汇储备注资国有商业银行的程序合法性之辩。如何使注资更加合理化、合法化,成为各方关注的新的焦点。


  郭树清当时反驳吴敬琏的理由是:中行、建行都是全国人民的,如果这两家银行破产清算,责任都在中央银行这儿。为了避免破产事件的发生,央行可以绕过全国人大直接启动注资程序。而吴敬链一口咬定这个钱不是国务院说给就能给了,应该把程序弄清楚了再给。言外之意是,央行通过汇金公司的注资这道程序,应该先由人大通过审议。


  无论如何,郭树清和吴敬琏都同意这么一个观点,那就是“向建行中行注资的450亿元外汇储备是全国人民的”。既然是全国人民共同持有的外汇储备,因此你有一份子,我也有一份子,我们都是中行建行的股东。


  中国政府的注资由来已久,1998年中国政府对唯一的国有独资感光材料企业——中国乐凯胶片公司,注入8亿元人民币的资本金,以支持乐凯与柯达和富士胶卷在中国的竞争。但是,乐凯胶片最终还是没能逃脱被合资的命运。这个昔日的知名民族品牌,中国感光材料产业的支柱之一,经营业绩每况愈下,最近在股市上的表现可以用“糟糕之极”来形容:自3月21日出现首个跌停板以来,短短半个月时间,乐凯胶片的跌幅已超过30%,流通市值蒸发达到两亿多元。后来,国家又通过多种手段,对央企进行注资,比较有名的有粤海企业重组和中国联通的注资。


  在银行获得国家注资之后,券商的注资问题一直为证券界翘首期盼。管理层刚刚对南方证券、闽发证券注资百亿,日前又传出管理层将要对券商注资 600亿的传闻,但是,如果认清券商危机的根本原因,就让人不禁怀疑:巨额注资就一定能破解券商困局吗?我们不禁要问,券商前几年大牛市积累的盈余哪里去了?谁应该来为券商留下的大窟窿负责?或者说,券商重组中的关键,一定要惩罚到相关从中渔利不菲的个人。


  而关于券商应该先“整合”还是先“注资”的讨论更是此起彼伏。相当一部分人认为,如果不闻不问对所有券商予以注资,如果只是单纯地对券商“输血”,注入的几百亿资金很可能还是“竹篮打水一场空”。


  我们发现,在国家动用巨额外汇储备向建行中行注资之后,工行也相继获得注资,下一次注资也在准备之中。除此之外,下一轮更大规模的注资行动也在酝酿之中:光大银行将获汇金注资,券商有望获得600亿注资,汇金公司30亿注资交行,三九有望获12亿财政注资,国开行要财政注资500亿,农行再报股改方案注资模式待定……


  如此“大言不惭”向国家伸手,足以令外人汗颜。我们的国家有多少钱用来给银行券商央企输血?能输多少次血?全国人民买单到几时?国家真的能用钱买来银行的好机制,让银行、券商乌鸦变凤凰?


  我们需要懂得一个道理:大人不能用钱买来孩子的能力和好习惯的。如果大人只会给一个无能的孩子钱花,那这个孩子就永远会向大人要钱,养成好逸恶懒的恶习,从而成为“经济病人”。关于注资,更重要的问题在后头,银行、券商更需要培育良好的市场机制和企业文化,一个健康的贷款文化和券商文化。(2005年⊙证券导刊)

星期一, 04月 25th, 2005 未分类 没有评论

年轻的秘决是做股票 一个职业女投资者的故事

见到辛颖令我大吃一惊。在我来采访之前,曾跟她在MSN上聊了一阵子,兜了好大一个圈子,才知道她的年龄。当前台引我去见她并告诉我这位就是辛颖的时候,我简直无法相信自己的眼睛,剪了个运动式短发,染的是潮流的橙色,配上藏青色的职业装,显得十分干练与整洁,看上去顶多也就三十出头,比她的真实年龄至少要年轻十岁。

  炒股能够养颜
  我们的谈话也是从年龄开始的。“健康的秘决是饮食加运动,年轻的秘决就是做股票”,说完她很爽快地大笑--一个很典型的东北女人。


  一九九五年,辛颖踏入股票市场,那是一个很偶然的机会,被单位的一个女同事拉进来的。这位女同事想做股票,却又很担心自己的能力,想找一个一起玩玩,而辛颖当时在参加会计师的考试,听说炒股能赚钱而且来钱快,心急之下,上辅导课的时间也放弃了,就跟着去股票市场转转。开户之后,一直没敢操作,跟着看了一年多,一九九七年初期才开始第一次的买卖操作。


  谈起这十年来从事股票投资的感悟,辛颖顿了顿,掐指算了算:“一去就不回头,不知不觉一晃也将近十个年头了。这十年来,我在股市里,可以说是一身泥泞一身血汗的摸爬滚打。对于年轻的中国股市来说,怎么算我也算是个老股民了。”说起这个来,辛颖不无得意,眉飞色舞的。


  辛颖大学学的是商业,毕业后在一家大型国企做会计。谈起许多女孩子羡慕的会计职业,辛颖却有强烈的反感:“千万别做会计,太没意思,非常的枯燥无味。我坚决不同意我的女儿从事会计职业。”在从事个人股票投资获得成功之后,辛颖放弃在国企的稳定工作,凭借敏捷的股市研判技巧,应聘到了一家信息咨询企业,从事证券行业研究工作。


  与所有杰出投资人一样,从事投资应有天生的数字敏感和捕获信息的敏锐性。辛颖在做股票之前,利用平时积攒的社会关系,做过一些粮食与煤炭的生意,属于中间人的角色赚取差价。一九九五年也曾经做过很短暂的期货交易,感觉风险比较大,自己无法把握,因此在朋友的帮忙下,赚了2万元之后就退出了。 “这是我的第一桶金,虽然不多,但意义重大”,在辛颖看来,风险收益比是投资组合的关键所在。


  谈起我所感兴趣也想模仿的投资技巧,辛颖撇了撇嘴,摆摆手,显得很谦虚且谨慎:“真人不露相,露相非真人。谈不上投资技巧,我也没什么技巧啊!我无非是按自己的判断在做,其实做股票的事情,好多是谈不出的,没有固定的思维模式,但要有大的方向感觉和稳定的心理。”


  辛颖非常的健谈,说话快人快语,谈起股票来更是滔滔不绝:“我的投资标准比较简单,最初期仅仅是抓市场热点,随市场而动,在97年的市场这样做比较容易,也简单,属于盲目的行为,但当时我选择的思路是科技股还有一些送股填权的品种来操作。”


  由于以前一直在中石化工作,辛颖先选择比较熟悉的化工行业作为自己初期的投资品种。一九九七年三月,辛颖买入鲁北化工,是帮人选的股票,一个中户听了她的选择建议后买进了。这位中户认为她的分析简单而有效,之后她也在21.18元价位满仓持有,在接下来的几天时间里,鲁北化工的上涨使帐户利润大增。之后在深科技连续三个涨停后以45.41的价格全仓买入,持有到70元,中间做过几次差价,差价做得都很成功,也为自己奠定了丰厚的盈利。


  没有人会记得你曾经的辉煌
  从事股票投资,无论是技术角度分析,还是从市场心理角度分析,甚至从政策面分析,重要性都是不言而喻的。然而,辛颖很少谈及技术面,认为那只是辅助工具,并且她的看盘技术和一般人不一样。辛颖指了指屏幕上的大盘K线图, “其实当时我对技术分析根本看不懂的,甚至不明白K线图形的意义。跟所有生意买卖一样,只是根据高卖低买的原则完成操作。初期也不是很明白资金的管理,这段时间资金的积累我认为运气的成份比较大,比如鲁北化工和深科技,在操作上是很成功的,但往往都是最盲目的行为。”直到现在,她也只对布林线比较感兴趣。


  “失败是成功之母”这句话用在股市里非常的贴切,辛颖也遭遇过无数次的失败,现有的成功是建立在一次次的失败之上。在科龙电器上市的第二天,辛颖以25元的价格全仓买入,结果在18元割仓出局,损失惨重。“教训原因很多,也曾经抱怨过,但最后我想通了,其实是自满的结果。再就是做了不熟悉的个股,听信比我更强人的观点并盲目的坚持。但经过这一次深刻的教训,反而超脱了。市场很残酷,你的离去总会迎来新人,没有人还会记得你曾经的辉煌。严格地说,我不喜欢回忆过去的一些成功,也不喜欢痛惜失败,如人生一般,这些过去了,只是投资生涯的一个点,相反我在这些年投资中应该说经历的失败例子非常之多,但给了我很多宝贵的经验。”


  与初期盲目选股追击市场热点不同,辛颖目前选股已经有了固定的模式,并且这些选股模型是经过多年的实践经验制订出来的公式,经过2000年到 2004年的实际操作,几个模型选股成功的概率比较高而且稳定,主要根据这些模型选择出的股票作为主要观察对象。由于身处信息咨询企业从事证券行业研究工作,对股市基本面比较关注,再加上是会计师对企业财务收支有一定判断能力,且有一种独特的领悟能力,因此选起股来比较得心应手。在2003年7月的市场低迷阶段,辛颖所做的600700海正药业牛股模型接连出击该股,引起她的重视,在研究基本面之后在11.50-12.50区域建了80%仓位,当时她预测的停赢点是17元。后来的高点也出乎她的预测,在接近20元的时候,她顺利平仓出局,获利相当可观。


  一年把握住两波较大的上升行情
  在接近10年的股票投资生涯当中,辛颖坦承收益率也不是很高。因为早期捕捉到一些市场热点,颇有斩获,亲戚朋友委托她理财,最多的时候曾经单独操作800万资金。“因为是为亲戚朋友理财,压力也很大,但我的优势是整体上的心态是端正的,这帮了我不少忙。”


  活跃的市场能够帮助你尽快成功,在低迷的市场中运做,英雄也会气短。2001年正当股市登峰造极之时,辛颖感觉股市泡沫的成份明显加大,就全部出货,有相当一段时间没有再做。后来发现还是有一些投资机会,也是为自己理财着想,每年的目标也不高,20%-30%属于理想范围。于是,就再次介入股市了。


  再好的市场也要选择合适的时机介入,看错时间就是对金钱的犯罪,辛颖认为一年内把握住两波较大的上升行情就可以了。在2003年11月,她很好地把握了一波行情,当时重仓中国石化,实现利润之后,却在其他股票投资上出现较大亏损,以至于把前期利润亏掉后出现15%的亏损,之后在1550点区域全部砍仓出局。去年9月13日温总理讲话之前,大盘严重超跌,辛颖发现机会来了,在1280点附近满仓杀入。所买的股票也是市场不在意的品种,半个月操作获利28%出局后在9月29日与30日再度进场,买进中小盘个股,到10月8日满仓获利约12%,9-15这波行情下来总收益就达30%。“我现在做的是很顺手,”辛颖灿烂一笑。


  谈及时下很流行的投资组合,辛颖指出牛市与熊市乃是两个大纲。“我发现,自己的主要利润都是在牛市中期获得的,更多的时间都是浪费在熊市与平衡市中,这里赚一点那里亏一点,总觉得技术不错了钱赚少了,其实就是忽视了时机。”牛市操作,熊市休息,是必须坚决执行的原则,违逆它就有可能在某一天将你几年辛苦筑就的大厦夷为平地。辛颖很独特地将股市分为6种状态:牛市中的熊市,牛市中的牛市,熊市中的牛市,熊市中的熊市,平衡市中的牛市,平衡市中的熊市。投入的资金比例分别是30-50%,80-100%,20-30%,0-10%,20-30%,10-20%。“这么细分的结果是为了资金管理,大多数人是不屑于资金管理的,但是我很重视,这是成败的关键。”


  准备开始熬第二个十年
  “很多人都觉得做股票是件很痛苦的事情,我却不这么认为,关键在于你是怎么看,怎么对待投资。”辛颖认为,她投资的成功源于她的天性。她没有自己所崇拜的大师,天性如此,从未对任何人真正崇拜过。在辛颖看来,无法模仿不如自己去摸索成功的方式,毕竟个性与经历不同,所处的投资环境也不同,有些时候反而妨碍自己的思路。简单而朴素的投资原理如其淡泊的个性,她只喜欢默默做投资,喜欢听不喜欢说,但敢于做,承认错误并及时纠正,投资问题上绝不欺骗自己,错了也不给自己理由去辩护。


  但辛颖坦承大师们也有他们的过人之处。“如果非要说我喜欢哪位大师,应该是罗杰斯。因为我见过他,并欣赏他的做人风格和对生活的热爱。他应该是朴素投资大师的代表,更接近我们这一群人。”


  个人的习惯爱好,生活经历将反映到他的交易心态与交易风格中去,了解自己非常重要,所以要放在第一位。和技术分析一样,个人的性格也可以通过他的历史来归纳总结,不同的性格和经历将会有适合他的不同的交易策略,只有适合自己的交易系统才能帮助自己成功。辛颖自认为是属于安静类型的人,喜欢音乐与读书、上网、健身,喜欢美食,喜欢去很多不同类型的餐厅体验吃之外的愉悦。以前主要读浪漫的散文,曾经非常喜欢沉迷于写情感文字,还有部分在公开媒体发表。


  “股票只是生活的一部分,而不是生活的全部。这几年下来的感悟很多,股市如人生,事物都有两面性,关键看你如何对待。做股先做人,性格的修炼与投资知识的积累才是最重要的。性格决定命运。”辛颖最后淡淡地说。做生活的主人,不做市场的奴隶,也正因为始终保持超然的心态,她才在几年里获得较高的投资收益。


  华尔街有个说法:你如果能在股市熬十年,你应能不断赚到钱;你如果熬二十年,你的经验将极有借鉴的价值;如果熬了三十年,那么你定然是极其富有的人。辛颖很快将熬过自己的第一个十年,而且也确如此言,凭着智慧赚到了该赚的钱,她正开始规划自己的下一个十年,憧憬着下下一个十年。(2005年⊙证券导刊)


  受访人:辛颖,女,某信息咨询企业证券行业研究员。主修财经专业,会计师。1995年末入市,擅长从基本面、技术面等独特角度分析研判股市,思路敏捷。注重分析大盘趋势,顺应市场操作步伐,有过成功的资金运作经历。投资心语:股市是情商大于智商的所在,零和游戏中只找属于你的那一点,浩瀚股海只取一滴足也。

星期日, 04月 24th, 2005 未分类 没有评论

股权分置“后遗症”

 特别注明:此为全文,原文与此文有不同的删节,请参照原文。

  在证券市场已经进入讨论MBO、国企产权改革、ETF金融创新产品的年代,我们还要重新来审视讨论这个证券市场最根本最基础的问题,显得有点滑稽。


  因为,谁都知道,全流通是全世界证券市场的常识,但我们却偏偏搞了一个大部分股票不能流通的、畸形的证券市场。这不是一个小数目,即使股市节节败退,到现在为止,这个怪胎还有近三万亿的市值,存在了十四年之久。


  股权分置已成千夫所指,在众多媒体与市场人士的批判下,它果真就是“万恶之源”?不难发现,目前充斥于证券市场的种种头痛问题,都导源于股权分置这个制度上的根本缺陷,而其他种种痛苦症状不过是这个制度缺陷的显性并发症而已。


  A股价格双轨
  股权分置问题对A股价格形成产生的影响是重大的,这一问题的长期存在,不仅不利于流通股东,对非流通股东也不利,会是一个双输的结局。


  解决股权分置问题,要让A股变成“含权股”。以中石化为例,流通股比例很小,如果从国有股中拿出相同比例,对流通股东进行配售,价格以净资产为参照确定,这样除权后流通股价在3元多,市盈率大幅下降,流通股东受益,非流通股获得流通权,将来在股权转让等过程中定价便可以市价为标准,两类股东共享流通溢价。


  股权分置造成A股价格的双轨制,而股权分置引起的市场混乱所带来的成本,实际上都是由流通股股东来独立承担,流通股股东实际上承担了国企改革成本、股市制度调整的成本。目前股权分置问题拖延越久,市场下跌越持续,流通股承担的成本就越大。


  投资者预期混乱
  A股市场自2245点下跌以来,最大跌幅已达50%之多,绝大多数投资者亏损累累,然而市场还未见到真正止跌迹象。无论是机构、大户、中小投资者都为此付出了惨痛的代价,很多人血本无归,生活陷入困境,股民在悲愤之余,愤怒地离开了股市。


  股市实际上已无药可救,只有动大手术才能解决根本问题,恢复市场信心。所谓动大手术就是要解决股权分置问题,这一问题迟解决不如早解决,市场大不了痛苦一时。


  我们看到,政策的敏感性在逐渐降低,今年证券市场面临着一个极低的市场信心起点。市场缺什么,缺“信心”--难以对目前的证券市场抱有信心。市场少什么,少“预期”--对未来的证券市场无法预期。


  因此,眼下最为要紧的是,决策层对股市根本矛盾的解决能形成一个较为清晰的思路或者政策取向,为市场给出一个较为明确的预期。这个市场必须有充分的预期,否则进去都是错误,市场也会慢慢死掉。


  股市“结构”黑洞
  由于资本市场结构性缺陷的制约,国资并购的资源配置功能无法充分发挥。沪深市场的流通股是以二级市场交易价格定价,而国有股主要是采取协议转让方式,主要以每股净资产为标准进行定价。所以,企业价值的衡量标准是割裂的,不是完全市场化的。


  人为造成的股权割裂,使得国资并购过程中要想真正做到按质论价、按市论价困难重重。如果不解决股权分置问题,优质上市公司资源会加速流失,A股市场将很难再吸引到优质国有大企业上市。


  此外,股权分置还阻碍了国内创投业的发展。依照国际经验,创投市场会给证券市场提供大量优质公司资源。由于目前我国证券市场只有公开募集的股份可以上市,员工持股在实现市场价值时受到限制,创业投资无法实现顺利退出,管理层激励制度安排的期权操作无法实施,实践中的暗箱操作又有国资流失嫌疑。由于股权分置,缺乏有效的退出机制,影响了创投市场的发展,并最终导致国内优质上市公司资源加速流失。


  公司治理混乱
  现代证券市场的发展实际上是市场经济建立在民主秩序和民主精神的体现。在股权分割的市场中,股东们的权益不是以出资多少界定,而是以股票是否流通界定,这不仅造成股东出资与应该拥有的股票数量脱节,还使高溢价融资一次次成功,大股东在公司决策上有绝对话语权,置流通股股东的利益而不顾,以虚假信息包装大量圈钱,公司治理结构混乱不清。


  股权分割下的高溢价融资和再融资,使公众股股东的出资不断地转移到大股东的钱袋里,从而越来越拉大两类股东的出资成本,使两类股东的利益边界模糊,产权不明晰。


  当这种财产转移超过了一定限度,突破了公众股股东的承受力和忍耐力,日增的对立情绪就会以股指下跌、股市长期低迷等形式表现出来。


  法人治理结构是有条件的,那就是,股权的流动性。如果我们将提升上市公司效率作为完善证券市场配置功能的根本途径,改革现有公司治理结构就是基础,而解决股权分置现状是基础的基础。由此而论,调整上市公司扭曲的股权结构,实际是一场深刻的改革。


  市场逻辑混乱
  股权分置问题使市场出现逻辑上的混乱,直接导致非流通股东与社会公众股东的对立。两类股东从各自的利益出发,均对国有股不流通的规定持否定态度,但在否定国有股不流通时,两类股东却表现出激烈地对抗,各自都有自己的道理。


  我们在讨论股权分置问题时,不要忽略一个前提,这就是,目前A股二级市场价格看似市场价,实际上是建立在一个隐含假定之上的。那就是政府曾经以这样或那样的形式暗示过,占三分之二的非流通股在相当长一段时间是不会流通的。现在政府想单方面改变这个游戏规则,国有股、法人股的逐渐退出,不管是充实社保基金的原因,还是股份制改造的理由,都遭到A股市场参与者的激烈抵制,这是很正常很合理的。


  显然,国有股股东的优势地位使得其他参与主体无法抗衡,甚至使各方市场主体利用股市的制度缺陷合谋,形成相关利益体与民间资本争利的局面。


  改革必然会引致利益的再分配。而股权分置久拖未决,问题的关键在于如何平衡所涉各方的利益。是保护普通投资者利益,还是继续与民争利,直接关系到证券市场的成败。


  因此,需要研究两类股东产生矛盾的来龙去脉,找准问题所在,才能找到解决问题的办法,化解这种事关全局的经济纠纷。


  国民财富严重低估
  必需注意到,在非流通的国有股转让中,主要形式是协议转让,这种方式下的低流动性、信息不透明,不利于开展透明高效的收购兼并行为;“协议价”和“市场价”同时存在的双轨价格弱化了收购兼并的效率,很可能造成国民财富的严重低估和国资流失。事实上,许多国有股在场外是以远远低于净资产的价格进行交易的。


  我国国有企业的股权结构相对集中,国有股持股比例普遍偏高,而第一大股东持股比例的高低直接影响到控制权成本。由于股权分置的事实,我国非流通股转让中的低价格,重组者可以用远低于流通市值的成本控制一家上市公司,并通过这种廉价的公司控制权,操纵二级市场,从而完成一次利润丰厚的炒作。


  再加上大股东与上市公司间不公平的关联交易,也在降低第一大股东的控制权成本。我们设想一下,如果虚假重组者面对的不是一个股权分置的市场,他的收购和炒作行为都必须在二级市场上完成,其收购成本将会是多么的高昂。只有在一个全流通的市场上,国有股才能找到一个真实的市场价格。


  政府裹足不前
  股权分置就象是股市的毒药。不过,即使是毒药,恐怕也得喝下去。现在的问题在于:是看重当前股指的高低,还是更看重市场体制的改革?


  国内股市长期依赖于政策。在股指较高的时候,监管层倾向于“推进”改革,结果指数很快就掉下来了。而在股指较低的时候,监管层又会倒向“稳妥”,于是市场吃了定心丸,指数很快又能上去一点。资本市场的大政方针,就挤压在这样的矛盾冲突之中反复,渐渐失去了发展机遇。


  中国政府作为市场管理者与最大的市场参与者的身份相互矛盾。就股权分置问题而言,假如政府不是绝大部分上市公司的最大股东,股民也不会提出要求政府在解决股权分置问题时对股民赔偿。政府在解决政府作为监管者和出资人的矛盾方面,更显得裹足不前。


  对于国内证券市场的改革,应该以大智慧来推动证券市场的深层改革,政府要坚决果断退出市场,否则错过了解决问题的时机,市场所付出的成本将会更大,而中国的股市也难以逃脱恶性循环。如此看来,改变国内股市的游戏规则,惟有破除股权分置。


  各方利益矛盾空前激化
  这个市场早已是百孔千疮,利益矛盾空前激化,各方利益需要协调和平衡,而达成和谐的关键就是“公正”。在经历了长达数年的大熊市和数万亿国民财富灰飞烟灭之后,恰恰是实施全流通改革的最好时机,是市场对改革承受力最强、近乎麻木的时候。


  股权分置问题不能再这样拖下去,这一症结问题迟迟得不到解决,一些南辕北辙的政策却不断推出,流通股东,尤其是中小投资者必然难逃被边缘化的厄运。


  事实上,解决股权分置问题其实是给中国股市提供了“拨乱反正”的机会,中国股市的制度安排若不能藉解决股权分置问题拨乱反正,回归“公平的起点”,重新取信于民,致使未来的市场继续蒙着阴影,其前景仍将是难以确定的。


  难脱恶性循环
  股市能从根本上摆脱过去的恶性循环吗?答案是明确的,如果证券市场不能形成自发的、制度化的运作,很可能还会再度出现需要国务院出面救市的局面。但是,纵然是温总理领军,大力推行新政,证券市场也总不能长期靠国务院总理来充当股市的“守护神”。


  管理层把工作重点和精力全都放在了股市的资金供给上,所有的政策几乎都是关乎股票供给和资金需求的。可以看到,政府可谓绞尽脑汁地使用了多种手段,既有“物质奖励”,又有“精神鼓励”,“物质奖励”主要包括:暂停新股发行、降低证券交易印花税、支持保险资金入市等,“精神鼓励”主要指各层级领导人纷纷表达的对股市的关怀之情。


  而股市天天创新低,已跌到让人绝望的地步。政府屡屡出手救市,股市不给政策面子一跌再跌,反弹力度越来越弱,如同吃兴奋剂一般,市场总在兴奋一阵子后,又归于下跌。“重大利好”政策与股指表现之间的显著差异,足以显示出市场对政策的冷淡态度。为什么市场如此不领情?


  原因在于,目前的股市改革未触及到解决股权分置的根本问题。这样的治标之策,已难以让股市受到真正的刺激。股权分置是当前股市的最大症结,是最根本性的问题。如果对这个问题没有建设性的改革,任何其他利好政策都会失去“强心针”的效果。


  股市关乎社会稳定
  目前来看,中国的社会和经济中虽然存在着许多问题,有些问题甚至比较严重,但由于经济一直在维持较高的增长,因而在很大程度上缓和了这些矛盾,使其不至于在短时期内激化。唯一可能在短期内发生激化的,只有证券市场。


  就中国市场的内部问题而言,股市就是目前影响社会稳定的“最大的地雷”!这一判断是基于两个基本的事实:第一,中国的注册股民有七千万之多,如果加上其家庭成员,所涉及、所影响的人口将数以亿计;第二,股民损失惨重,其损失的财富少说几千亿,多则上万亿。


  如此之多的人口,如此巨大的损失,如果关键性的股权分置的错误制度得不到坚决的纠正,股市的局面将不会得到根本的改观。因此,股市问题已经不是一个单纯的市场问题,而成为一个严重的社会问题。


  股市牛影难现
  我一直都在反驳这么一种观点:难道股权分置就是股市的“万恶之源”?难道解决了股权分置,就一定会有大牛市吗?我的观点是:股权分置解决了,未必就有牛市,牛市的形成需要各种环境的配合,但股权分置一日不解决,就肯定没有牛市。


  令人匪夷所思的是,没有用增量新股来带动存量问题的解决,在历史旧帐、历史遗留问题纷绕繁杂的股市,在最近两年国企股、大盘股蜂拥而上的同时,新股一方面给企业融来了大量的资金,另一方面再次给市场创造了巨大的非流通股。存量遗留问题没有解决,又创造了庞大的增量。


  体制性的问题不解决,那么机制性的改革就成了隔靴搔痒。监管层一直不敢对股权分置“动手术”,连在最没有历史包袱的中小企业板进行“全流通”试点的勇气都没有,何谈对国内股市进行更深入的制度性改革?


  当前,国内股市就象是一口坏锅,放入任何新鲜的菜肴,最后煮出来的菜都不是味。汤多菜多的时候,大家都有吃的,还不觉得锅的问题的严重性;一旦汤水不够,暴露的问题就可能把锅给炸裂了。


  股权分置没有进展,可以注定市场还会重新陷入过去的“怪圈”。现在国内股市的问题已经很清楚,一是救命,一是治病。过去是只救命,不治病,现在不能再重复过去的愚蠢了。对于目前的决策层来说,推迟应该进行的改革,将又是一次巨大的错误。(2005年⊙新经济导刊)

星期六, 04月 23rd, 2005 未分类 没有评论

鱼与熊掌难兼得 商业银行面临两难选择

 这世道真变了。过去欠债不还,是违约。现在欠债早还钱,也违约。而坐在房地产火山口的银行也陷入是否对提前还贷收违约金的两难选择。

  房贷加息以来,选择提前还房贷的购房者已经出现,虽然银行没有监测到提前还贷潮的出现,但是前去咨询的购房者数量却大幅增加。咨询者主要是担心加息后的新增月供压力过大,所以考虑提前还贷和一次性付清房款的做法。

  当前,加息后没有形成还贷潮的原因在于,银行明年1月1日起开始执行新的房贷利率,借款人还有足够时间作权衡,预计今年底前会出现一拨提前还贷潮。沪上的调查显示,有多达40%的贷款人准备东拼西凑、求亲戚告朋友,筹一笔巨款交还银行。还贷潮的到来与升级必会造成银行存款的大量消耗,这对商业银行来说是一个风险。

  就在贷款人跃跃欲试,倾囊准备还钱时,传出部分银行对借款人办理提前还款会收取一定的违约金,而且提前还款金额越大,支付违约金越多。继而又有消息说总行不定,由各地方分行自行确定。对提前还贷的客户收不收违约金,成为各家银行颇费思量的事。赞成收取违约金的银行声称,《合同法》规定,违约就应该收取违约金,变更契约就应该付出一些代价,贷款合同上也写明这一条。

  都是合同惹的祸,谁让我们是法治社会呢?

  依笔者看,持续的低利率是国内房地产火爆的一个重要因素,在美国也是同样的情况。国内的投资者甚至在某种程度上产生了利率错觉,很少考虑到利率的因素。但事实显然不是这样,国内的加息周期必然来临,由此产生的利息负担加重却在很多购房者预期之外。

  当然,其中银行和房地产商的角色也比较暧昧,比如“首付……,月供……”的广告比比皆是,许多购房者在买房时只知道关心每月还贷多少,全然不顾贷款利率是多是少,直到这次央行提高房贷利率,才知道以前央行施舍的是“优惠利率”。其实,相当一部分贷款人并不是很清楚,月供在利率的提升下会大大增加。

  然而,央行的管理职能作用没有充分显现,银行也没有做到尽职尽责。目前看来,央行应该通过窗口指导,促使商业银行将相关的抵押贷款风险有多大这个信息传递给贷款客户。并且,银行有责任向客户解释未来利率变动对客户还本付息带来的影响,使得贷款者能客观看待自身的持续还贷能力,这样才能使得客户在借款时更谨慎,银行抵押贷款的违约率也才能降低。这不但有利于化解银行放贷风险,对房地产业的良性发展也相当重要。

  其实,银行现在很像坐在房地产火山口上,心里非常矛盾。一方面,严格房贷,化解房贷风险,此举势必造成房贷余额的大幅减少。另一方面,提高房贷利率,将不可避免迎来提前还贷潮,而银行并不希望看到这一点,对他们来说,住房按揭贷款是银行收益最高、信用最好、风险最小的优质资产业务,银行提前收回的资金无法迅速贷给其他像房贷一样低风险、高回报的行业。现在能够阻止或减缓还贷潮的惟一办法就是贷款合同写明的违约金,然而违约金虽然可以稳住一部分贷款客户,但又不可避免会失去新客户。

  商业银行意图收取违约金的行为,更容易令人觉得有乘人之危的嫌疑―贷款人正在承担房地产局部过热的风险以及提高房贷利率的成本。银行收取违约金本身也说明了银行一方面不愿意承担房贷风险,另一方面又是如此地惧怕“提前还贷”。鱼与熊掌要兼得,对银行来说,确实是两难的选择。(2005年⊙中国经济周刊)

星期六, 04月 23rd, 2005 未分类 没有评论

盛大与新浪提前“合谋”的可能性分析

事已至此,双方的往往复复,已经令盛大收购新浪股票这桩本来很简单却被外人弄得悬念迭出的收购案山重水复。我们重新来梳理一下,这起事件的来龙去脉,分析新浪行动的主线,从中分析出一些脉路来。

  一、新浪应该也有能力去监测股价变化

  我们知道,新浪在2月7日公布2004第四季度盈利以及2005年第一季度展望报告之后的次日,即2月8日,新浪在纳斯达克市场的股价暴跌26%,成交量急剧放大。

  我们认为,新浪是中国最大的互联网品牌,作为中国老牌规范的海外上市公司,新浪的一举一动是成熟稳健的,但是新浪在此桩收购案中存有几点悬疑,足以令人难以解释。  


  其一,就新浪作为中国顶级的互联网上市公司而言,新浪不可能不关心自己的股价在纳斯达克的表现,肯定会去监测,或者委托其他机构监测新浪股价的异动情况。新浪当天交易量急剧放大,平时只有几百万的成交量,2月8日却有四千万的成交量,当日新浪股票成交量占总股本接近令人吃惊的90%比例(见上图数据来源:NASDAQ网站)。

  其二,就新浪财报而言,新浪在自己业绩急剧下滑的报表披露后,有理由也应该去关心自己在纳斯达克的股价表现。2月8日,新浪发布04年四季度及全年财务报告,报告在未来的“业绩展望”中提到“受2005年1月下旬广电总局发布的通知和2005年1月中国移动变更彩信服务收费流程及中国移动将彩信服务转移至MISC平台影响,当前财务预期数字中所包含的不确定性将远高于先前几个季度的财务预期”。我们认为,盛大尽管没有公告持有新浪股份(按美国SEC规定,盛大没有必要公告),但对于这么一份比较难看的财报的出炉,新浪不会不去关心其股价表现。

  第三,就新浪高管而言,新浪高管抛股集中,他们没有理由不知晓新浪股价的一举一动。据Nasdaq网站披露的从2004年10月26日至2005年2月 7日之间(即美国多家律师行发起对新浪的“集体诉讼期(class period)”期间),新浪内部人的交易记录显示,在此期间,敏感人物新浪CEO汪延和CFO曹国伟两人共计售出股票30.9万股,新浪的董事会和管理层共计售出97.4433万股新浪股票,占新浪总股数的1.93%。
  




(数据来源:Yahoo Finance)


  在Nasdaq网站上,我们发现,2004年据公开披露的信息,新浪董事会和管理层在过去的12个月共售出100多万新浪股票(见上图数据来源:NASDAQ网站)。新浪管理层及董事会成员现持股新浪约10%(包括段永基、姜丰年、汪延、曹伟国、林欣禾等),在新浪危难之际,董事们抢着抛售股票,管理层和下属员工还有信心吗?而决定他们执行期权售股的正是新浪股价的表现。(见下图 数据来源:Yahoo Finance)  




(数据来源:Yahoo Finance) 



  有意思的是,我们发现,汪延与知晓新浪资本运作及财务状况的首席财务长CFO兼联席运营长COO曹国伟,同一时间执行自己的期权,不能不令人生疑(见左图数据来源:NASDAQ网站)。公开资料显示,新浪CEO汪延在2004年10月29日以每股1.35美元的价格执行了10万股新浪期权,并随即以 33.003美元的价格售出;他还在2004年11月19日以每股1.88美元的价格执行了5万4千股新浪期权,并随即以37美元的价格售出。共计售出 15.4万股。新浪CFO曹国伟在2004年10月29日以每股1.88美元的价格执行了10万股新浪期权,并随即以33.424美元的价格售出;他还在 2004年11月19日以每股1.35美元的价格执行了5万5千股新浪期权,并随即以37.026美元的价格售出。共计售出15.5万股。
  





  二、盛大这半年逼婚心切,新浪应该有所戒备

  2003年,盛大上市前夕,新浪联席主席段永基找到陈天桥,表示新浪有接收盛大的意愿。那时候,新浪是居高临下的。但到了2004年10月,陈天桥却对新浪的高管说,盛大希望通过协议收购新浪。在决定参股新浪之前,陈曾与新浪管理层、董事会进行沟通,但遭到抵制。《21世纪经济报道》甚至说,去年10月,双方拿出了最后合并方案,段对此方案持支持态度,但最后由于新浪管理层抵触未能通过。去年谈判的失败让陈天桥意识到,要让新浪管理层与董事会认同盛大策略颇为艰难。

  然而现有新浪有关人士透露,新浪管理层及董事会在如何应付陈天桥入主一事上从来没有达成一致。包括2月24日出面的新浪新闻发言人,也指“盛大只是在2月16日与新浪管理层通过电话,就收购一事作一礼节性通知”。

  可以断定的是,新浪董事(包括段永基和汪延)早已与盛大就收购问题有过多次沟通,只是在细节问题上没有达成默契而已。联想到盛大早在对美国证交会提交相关备案前夕就已电话通告新浪高管的事实,似乎可以推断,新浪董事可能早就对盛大的下一步动作了如指掌,双方事前也很可能就收购问题有过这样那样的沟通,只是细节问题没有谈妥而已。也可以说,是双方谈来谈去一直没有达成默契。

  结果,在新浪方面依然犹豫之际,年轻气盛的陈天桥抢先出手了。据新浪股东说明书显示,盛大原先就持有新浪的一小部分股份,再加上农历年前年后通过二级市场连番动作,一举收购了19.5%的股票,来了个先斩后奏。等到新浪反应过来,已然晚了一大步,生米煮成了熟饭。

  据此,从公开的交易信息,以及双方接触的事实来分析,我们认为,盛大与新浪存在提前合谋的可能性较大。而不是如新浪副总裁沈建明所言,“一直到2月17 日盛大发布公告前,才有一个‘礼节性的电话’知会到新浪。”我们或多或少可以说明,盛大在此之前,肯定以正式或不正式的形式通知过新浪。

  有理由猜测,鉴于盛大早在2004年10月就与新浪打过招呼,不排除双方对收购事件的发生早有心理准备,尽管盛大直到向SEC提交相关备案的前夕再一次电话通知新浪总裁汪延和首席财务长曹国伟。也就是说,双方都在心照不宣,一方出货,一方进货,至少是某些人某些机构暗中配合盛大进货。  




  从另一个角度分析,新浪在纳斯达克市场平时的成交量一般维持在几百万左右,而2005年2月8日一个交易日成交量猛增到 44,028,500股,而当日(中国传统节日大年三十)盛大以23.17美元购入新浪7,280,000股,即使考虑到美国股市的“T+0”交易的因素,当日新浪股票成交量占总股本接近90%的比例,如此巨大的交易量没有机构的配合几乎不可能,况且当日新浪股价为20美元左右的低点。

  陈天桥是以在开曼群岛注册的Skyline传媒有限、Skyline国际投资以及盛大传媒有限三家公司秘密吸纳新浪股份,其中Skyline传媒有限公司所持股份的权益持有人为陈天桥的妻子雒芊芊和弟弟陈大年。(见上图,图表来源:网易)

  按照美国1968年制定的《威廉姆斯法》(专为规范上市公司收购而制定)中的规定:收购方在取得上市公司目标公司5%或5%以上股权时应当履行的披露义务。盛大以四个身份收购新浪是为了不突破5%的临界点,到接近20%的目标之后才突然宣布。

  2月14日,盛大网络与地平线传媒等四家关联公司签署协议,同意以盛大网络名义持有新浪股票。2月18日,盛大网络向美国证监会提交了13D表格。按照《威廉姆斯法》规定,当一个公司持有某上市公司股权达5%或5%以上,但无意取得该公司控制权,只要求其填写简易的13G表格,只有在希望取得控制权时需要提交13D表格。

  陈透过四家关联公司分别收集新浪股份,应当是出于避免触及5%临界点的考虑。因此,可以说陈天桥是颇费苦心。盛大的收购团队一直神秘示人。据盛大公关经理李黎君透露的情况:盛大投资中心的十几个人是专程参与此事的。因此,也可以断定,陈天桥此桩收购案不是一天两天的事,而是精心组织、由来已来,包括前期与新浪管理层的沟通谈判。

  三、“新浪与盛大事先有默契”的五种可能  



  从交易量能分析,我们发现,尽管大年三十晚上,盛大进了728万股,但股价没有大幅的上扬。这也从另一角度证实了,盛大在不断大幅吸筹,而必然的,存在另一个主要的有实力的卖主,否则就很难解释盛大为什么能在如此之低的价位买到如此之多的筹码。从下图可以看到(数据来源:Yahoo Finance),2月7日新浪在NASDAQ市场的收盘价为27.35美元,而2月8日新浪一开盘暴跌到20.23美元,盛大买进新浪股票的过程中新浪股价不涨反跌,而且成交量巨幅放大,各路媒体、评论人都在吹捧盛大选择的时机恰到好处,但为什么盛大能选择到如此之好的良机呢?难道盛大或与新浪早有默契,盛大与新浪机构股东早有默契?

  至于新浪董事会元宵节前夕放出毒丸,一是为了保存颜面;二是增加将来与盛大谈判时的筹码。尽管“毒丸”毒性不小,但新浪推出时机太晚,盛大入主新浪几乎已成定局,“毒丸计划”也不能完全排除“双方事先有默契”的假设。我们至少可以假设出五种可能的情况:

  1、新浪与盛大事先有默契,但新浪为了保存颜面,总得作出一点反抗的姿态,“毒丸计划”就是反抗的姿态;

  2、新浪与盛大事先有默契,但盛大购入新浪股票数量较多,新浪认为应推出“毒丸计划”以防止局面失控;

  3、新浪部分高管与盛大事先有默契,但另有高管反对被收购,近日终于达成一致,推出“毒丸计划”反对盛大收购;

  4、新浪与盛大事先有默契,推出“毒丸计划”是一种缓兵之计,以此争取更大牌的外援来拯救作假象,提高自己的谈判筹码;

  5、新浪与盛大事先有默契,但新浪董事会及管理层为争取公众舆论同情心,摆出一副被动挨打的形象,并借此丑化陈天桥形象,提高自己的声誉。

  也许双方没有明显的合谋,但反应迟钝是一种信号。新浪已经内部分化,从这几天的情况我们看到,在沉默120小时后新浪首度出来表态,欢迎战略入股反对强制入股,出面的是新浪市场副总裁。汪延等管理层至今基本沉默,CCTV记者到理想国际大厦采访,汪延顾左右而言其他,领记者参观搬家的新浪。而四通控股在香港联交所的正式公告是一个信号:段永基正在待价而沽,四通早已将新浪投资看作是短期投资

  种种迹象表明,盛大此次行动不是单一行动,绝非“悄悄的干活”。陈天桥2月24日首度开口,“我会把盛大的想法和收购全过程,告诉公众。”不过,陈天桥还是卖了个关子,“现在还不到公布时机,我也不知道会在什么时候公布。”只有待一切水落石出、烟消云淡之后,随着事态发展,收购全过程才会浮出水面,这一谜底应该会层层揭开。(2005年⊙方圆法治)

星期五, 04月 22nd, 2005 未分类 没有评论

信息化并秩序化 我的二十年“网摘”生涯

我使用“网摘”,少说也有二十个年头了。

  那是一九八五年,我上小学五年级。老师奖了一个笔记本(准确说是记事本,那时还没见到电脑呢),搁了一段时间,舍不得用,总觉得这“好钢”应该用在刀刃上,总之是不能用来写作业。那时也没有写日记的习惯,倒是订了几本刊物,无非是《小蜜蜂》、《故事会》之类的,见到一些很好的语句描写,想来想去,还是用来誊抄这些句子罢。这是我最早开始做“网摘”。现在看来很辛苦,抄来抄去,也练就一手好字。


  一九八六年,我上初中,有资格进学校的图书馆。有个很要好的同学,现在在福建省公路局工作,这厮语文非常好,下午第三节一般没课安排上自习,没事就经常跟我一起上图书馆。先也是抄抄写写之类的,尽管当时国内刊物杂志不是很多,后来觉得实在是太累了,我们就商量得想办法,总不能这么下去,非把我们累死不可。


  这厮脑瓜子灵活,从家里拿了两片剃须刀片,老式的那种。我们进学校图书馆,一只手翻报纸,一只手拿刀片藏在报纸底下,见到有用的段落、文章就裁切下来。记得图书馆管理员是个老头,也不太爱管,因此我们干得非常顺手,基本上没有什么破绽把柄被发现。我最喜欢《参考消息》,裁了一大堆这上面的文章,现在仍然阅读参考的习惯就是那时积累下来的。


  也不知道后来看到报纸的这些人,看到破破烂烂的报纸会是什么感觉。仗着老爸在这所学校教书,丝毫不觉得会被学校开除呀处分呀之类的。总之,我喜欢,无非是一些生活小常识、优美词句、天文地理、人文历史。裁切了揣好带回家,找个本子,分门别类,浆糊都用了好几罐。比起誊抄,这个“网摘”版本升了一大级。


  前几年,家里买了电脑。不玩游戏,电脑一般用来写文章听歌之用。那时,网上内容并不多,搜索引擎也不是很好用。第一次体验到什么叫互联网信息大爆炸,比起以前看报纸阅杂志,不知要强多少倍。我想我以前做的“网摘”还是少了点,还是得利用现代化的手段给我的“网摘”升级个版本。IE浏览器收藏了一大串链接,总免不了经常性的整理与删除。于是,见到好的文章、好的图片总是不想错过,非要收藏到本地硬盘,总担心自己知道的比别人少。结果,硬盘里文件装了一大堆。


  今年听说有“网摘”了。我一惯认为,这年头,网络公司总是不断地敲打着我们,总是做一些花里胡哨的并不实用的东西,来骗取我们的眼球和注意力。博客呀,维客呀,RSS呀,iAsk呀,互联网进入一个前所未有的产品技术创新高潮,这一轮创新很可能颠覆传统的互联网格局。


  “网摘”并不花里胡哨,相反非常实用。我以为,我们不是被信息淹没,而是被大量无用信息淹没,信息的秩序化工作,将使我们面对信息化社会的时候更从容,而“网摘”正在帮助我们构建一个秩序化的信息社会。借用刘韧对365key的定义,在我看来,网摘就是将网络上零散的信息资源有目的地进行汇聚整理然后再展现出来。


  我一见到这个东东,就想起我这二十年来的网摘生涯。当我拿刀片裁切报纸的时候,就后悔了,早知道能裁切还抄什么劲呀。当我有电脑的时候,总觉得裁切报纸是多么的落后。当我用上“网摘”的时候,我把我电脑硬盘里的文件删了个精光。


  技术总是不断地在捉弄着我们,而我们总要经历那不可逾越的历史阶段。


  网摘提供商号召我们,不仅天天要网摘,还要人人都网摘。我们每一个人,都过着网摘的生活,日复一日年复一年,像往常一样起床,然后洗漱,然后开电脑,然后阅读,跟农民种地一样,一锄一锄机器一样的网摘。


  共享中收藏,收藏中分享。这注定是个信息共享的“互联共产主义”。


  辞不达意,谨以此文献给今天登场亮相的“和讯网摘”。(2005年4月20日⊙博客中国)

星期三, 04月 20th, 2005 未分类 没有评论

C股生死辩

特别注明:此为全文,原文与此文有不同的删节,请参照原文。

  2005年1月1日,C股虽然低调登场,但大盘还是在坚守了四个月的1259点应声而破,7000万股民的脆弱神经再次被触动。


  C股市场的出现再一次给投资者种种猜想:股市将出现新暴富机会?变相全流通?C股和A股并轨?


  业内专家指出,推C股的时候,应该给投资者一个好的预期,可惜在出《规则》的时候没有。这样投资者难免会绝望。也就会有关C股市场的种种辩论。


  辩论一、《规则》仅仅是为规范?
  C股市场的规范转让,是中国股市的一个重大变革。管理层推出这个政策,目的是什么?为什么要规范法人股转让?


  《规则》规定,非流通股转让需要在一个月披露一次信息,上交所每个月都要公开一次转让信息。从这一点上看,转让信息的公开很大程度上限制了灰色交易,甚至可以杜绝很大一部分灰色交易。


  和讯信息证券咨询部经理张峥在接受记者采访时表示,近几年大量投机资金进入法人股转让的一级半市场,利用政策上的漏洞获取高额利润。从政府初衷来看,主要目的还是规范法人股转让市场,防止灰色收入和灰色交易。


  张峥进一步表示,在法人股转让过程当中,和银行不良资产处置过程当中,存在大量灰色交易,存在大量试图钻国家政策漏洞的钱权交易,这种交易在 03、04年愈演愈烈。新的中央经济工作会议召开之后,国家决定对不良资产的处理进行严格管理,规则是在这样的前提背景下出台的。


  东方高圣并购知识管理部主任吕爱兵认为,以前的转让是不清楚的,至少是不明晰的。现在好了,出让方也好、投资方也好,找到一个想要去的地方,国有产权到产权所转让,要购买到产权所购买。国有股份在交易所买卖,不会形成混乱的局面。


  和讯首席分析师文国庆在受访时也看好规范的意义,“交易所交易和交易所外交易有一个本质的区别,在交易所内交易至少在形式上完全合法。场内场外一字之差,但有很大区别,《规则》从本质上说给非流通股大规模转让提供一个非常好的平台。”


  颐和财经首席分析师张卫星看不到积极意义。他认为,过去的非流通股转让实际上存在非法成份,它是有问题的。《规则》现在等于是出一个行政命令让它合法化,行政又大于法了。非流通股转让的时候,非流通股里面含有流通股的,有一个产权关系不清的问题,“你现在转让跑了,还搞什么呀。”


  辩论二、《规则》出台是不是全流通先兆?
  《规则》的正式实施,是否意味着国有股减持再次启动?是不是全流通先兆?到底是为了规范转让还是为了给全流通探路?有关,无关,还是间接相关?这是投资者十分关注的问题。


  《规则》是否意味提高非流通股的流通性进而提高非流通股的溢价,并可能导致非流通股的溢价与A股市场流通股的溢价自然接轨?非流通股与流通股价格接轨,是否会形成事实上的全流通?是否为A股市场与C股市场自然合并,实现无补偿全流通创造条件?市场人士意见相左。


  有“散户代言人”之称的张卫星认为《规则》变相地实现了全流通,消除了A股的“含权”。而李振宁则认为《规则》与全流通无关,并不影响将来以A股“含权”为基础实施全流通。张峥也认为,跟全流通没有任何关系。


  李振宁分析认为,政府并不是用C股市场做全流通,不包含这样的含义。李振宁一直持有这么一个观点,那就是在解决全流通的过程中,证监会必须是一个裁判员,证监会只能制定规则,证监会无权说谁该让利给谁,如果他这样做是越权的。“证监会的作用在哪呢?创造一种机制,让两方面股东坐下来谈判,达到一个双方能够满意的结果。”


  如果《规则》与全流通无关,为什么会被市场的绝大多数误解为全流通先兆?对此,燕京华侨大学校长华生却认为,管理层此举意在试探市场各方反应,C股市场很有可能成为解决全流通的一个方法而被推广。


  经济学家韩志国则直接指出,C股市场的设立就是倒逼全流通。全流通问题的解决不是越来越近,而是越来越远了;不是越来越简单,而是越来越复杂;不是越来越容易,而是越来越困难。这就意味着6·24以来确定的国有股不在场内减持的格局有可能被否定,从而形成一市两股、场外交易变为交易所内交易的新格局。韩志国更愿意称C股市场为“原非流通股股份转让市场”,或“准A股市场”。


  辩论三、规范C股转让,能提高流通性?
  非流通股溢价和流通股溢价的差别,很大程度上取决于这二者流通性的差异。看空观点认为,因为目前A股市场的流通性大大下降了,所以C股市场流通性一提高这两个溢价就容易出现并轨了。


  现在A股低迷,流通性大大下降,法人股市场上可能一单成交几百万股,A股市场就很难。C股的流通性将超过A股市场?规范C股的转让,能不能提高市场的流通性?如果按张卫星的观点,把涉嫌非法的问题,变成合法的话,至少是在鼓励C股市场的繁荣,《规则》出台将促进非流通股的流通性。


  李振宁认为会加强流通性,但流通性不会有明显提高。从市场的流通性来讲,与真正的A股、B股等股市的差别还是非常大的,A股B股市场的价值还是非常分散的,很小的单位和资金都能够转让。


  对于流通性问题,文国庆特别提到需要对流通进行严格的定义。“现在大家根本就说不清楚什么叫流通,转让是不是流通?协议转让是不是流通?协议转让和二级市场的流通在本质上没有区别,只是在程度上有区别。双方是可以无穷逼近的。在这上面咬文嚼字是没有结果的。所以非流通股从来都是处于流通状态的,只不过流通的程度比二级市场的效率差得多,仅此而已。”


  辩论四、C股存不存在暴利可能?
  有人把法人股转让说成是最后的暴利市场,C股市场果真会黄金满地吗?《规则》出台前后,会不会有所改变?C股市场究竟是“黄金满地”的市场,还是充满陷阱的“吃人”市场?


  张峥认为,这肯定是利益格局的再次分配。受益者是第一批拿到法人股的特权阶层,或处理银行不良资产的机构。这一次给他们提供合理、合法的套现机会。张峥把C股比做B股市场的开放,最后接棒者肯定是最大的利益受损者。


  张峥觉得,从目前情况来看,出现爆炒的可能性比较小,原因在于这个规定提高了很多进入的门槛,第一个对于自然人的规范,第二个,公开转让信息本身就是禁止灰色交易,试图通过法律、法规不健全的漏洞,来获取暴利机会就被禁止了。


  上市公司非流通股溢价平均率呈逐年下降趋势,有关数据表明,从97年到2004年,上市公司非流通股转让溢价呈现逐年下滑趋势。1997年上市公司非流通股转让溢价率平均数是33.96%,98年是29.29%,99年是23.89%,2000年是20.01%,2001年是11.06%, 2002年是10.71%,2003年在国资委提价因素的影响下有所反弹,这个数据是15.95%,到2004年降为6.14%。这个市场没有什么波动,没有差价或差价不大,而且是大家没有预期的市场,因此吕爱兵认为爆炒是不存在的。


  文国庆则认为是有利润的市场,但不是暴利市场。“我觉得现在市场已经没有什么暴利的机会了。有利润,但不会有特别大的利润。”


  有人认为,暴利是建立在净资产价格以下购入非流通股,特别是通过司法拍卖的多次流拍,拿到低廉的筹码,再进行净资产转让。对此,文国庆承认存在这种机会,但是不太可能。“如果大多数人都意识到这一点,拍卖时怎么可能以很低的价格呢?虽然拍卖的底价可以很低,对净资产打二折、五折,但是只要竞拍的人多了,价格就会接近净资产或者超过净资产。”


  北京首放跟文国庆的观点很相似。北京首放认为,C股转让价格以净资产为参照物,波动范围一般不会偏离净资产太多,价格波幅会受净资产的影响与约束,长期看投资C股波段收益可能将小于A股。


  辩论五、C股是不是一个市场?
  新开的法人转让平台,是否可以认为是一个市场?跟以前的法人股转让市场有什么不同?规范非流通股转让,是否意味着C股市场的成立?存不存在这个C股市场?


  作为一个市场来说要有严格的定义,吕爱兵是这么给市场下定义的。“首先市场要有买卖双方,还有监管层。如果三者不具备的话,都不能叫市场。光有卖方没有买方也不行,没有监管者也不行。目前三方表面上看存在,但实际上不充分,交易很难活跃起来。”


  吕爱兵认为,投资者获利高于银行收益才会去投资,只要有人获利就有人去这个市场。如果没有获利或获利的预期比较弱,就不会存在这个市场。


  张峥持有同样的看法:如果成交低迷到某种程度,一个月只成交一单或者两单,恐怕不能称之为市场,只能叫股权转让登记中心。到这里登记,披露该披露的信息,尽该尽的义务,比如交税。


  李振宁认为,1%的规模,30天转一圈,参与度是很低。实际上,和现在的A股市场不会是同一批人,是产业资本。因此,C股市场不是真正的股票市场。“我解读的管理层的意见,他们并不是想建一个C股市场。也不是搞成国有股自己流通了,肯定不是这个意思。”


  张卫星总是有不同的看法,他认为这个市场本身就是C股市场。“市场是什么?从经济学角度来讲,市场是一种交易机制,从市场表现来讲,就是买卖双方与监管者的关系。现在形成了交易,这不是市场是什么?”


  辩论六、A股股价一定要下跌?
  非流通股和流通股同股不同权、同股不同价是中国股市的特色。A股会否受到影响,必然要讨论价值中枢问题,C股价值中枢是净资产,A股是否也也应该向净资产看齐?C股对二级市场的影响有多大?


  其实,价值中枢是比较虚的概念。提到价值中枢,张峥认为,C股与A股的价值中枢肯定是不可比的,由于A股流通性远高于C股,对A股只是心理上的影响,不具备太多实质上的影响。C股对A股的影响程度还跟C股活跃程度是相关的,C股越活跃对A股市场影响越大,反之亦然。“不排除两个市场出现价格接轨,但市场接轨不可能。”


  李振宁强调两个市场只要交易规则不一样,不是一个市场,就必然会有差价。“B股也有十年了,现在照样比A股低40%。只要你不实行一套规则,这个市场就是有差别的。只要是两个市场,简单的接轨是不可能的。”


  李振宁还强调了管理层的态度。他举例说,如果把T+30改为T+1,实际上很可能就变成一个国有法人股流通市场,跟二级市场无关了,等于新开一个二级市场,如果这样就必然逼迫现有的A股股价大幅贬值跟它去接轨。


  全流通预期进一步支持非流通股价格往上攀升。价格会不会接轨?最终会不会导致两个市场自然接轨?会不会为无补偿全流通创造条件?C股市场会不会分流A股市场的资金?


  吕爱兵认为不会产生影响,C股市场和A股市场是两种性质的资金,这两个并不搭界。然而,张卫星却明确指出,流通股A股价格高企是有原因的,他们没有享受到投资回报或者是其他补偿,任何人不能忽略这个问题。建立C股市场以后,流通A股市场价格一定会出现下跌,必然造成流通股的损失。事实上,我们也看到这个市场不断的下跌。


  “而且,我认为,如果这个C股市场逐步发育完善了,流通股价格的下跌将更加的惨烈。这个过程,不一定能够提升非流通股的价格,但是一定会降低流通股的价格。这是毫无疑问的。”张卫星对记者表示。


  文国庆有类似的感触。“从大的方面来说,肯定会对A股市场有影响。这个影响要看C股市场发展到什么程度,如果这个东西搞大了,管理上不加制止的话会对A股市场形成颠覆性的影响。”


  文国庆还提到,保险资金不愿意进入流通股市场,他们最近在基金上也进行减持。无论是开放式基金还是封闭式基金都不看好流通股市场,他们的企图是进入非流通股市场。“如果大家寄予巨大希望的保险资金都转战C股市场,能不担忧A股市场的前景吗?这样下去,A股市场就彻底边缘化了。从价值投资的角度来说,现在A股市场没有任何投资价值。”


  文国庆肯定地说:支撑A股的唯一办法就是补偿性的全流通,就是A股含权,如果不含权的话A股就不值这个价。


  辩论七、C股有没有机会?风险有多大?
  由于C股中的国有股转让价格是以净资产为底线,否则就有国有资产流失的嫌疑,净资产价格成为C股转让的重要价格标尺。以此为参照物,相当一部分人认为C股价格中期看涨。


  张峥认为,在没有实施全流通之前,任何探讨,试图想做这个事情的人都是在投机。从记者掌握的情况看,目前进入市场的资金主要有两块,一块是属于比较典型的投机资金,炒全流通,希望以低价博取高额收益。另一部分资金属于被迫持有法人股,比如银行的不良资产,法院拍卖的不良资产。


  “大多数的参与者都是在投机。甚至参与投机者里面包括外商,其中有著名的国际投行。现在看来外商也在做投机。而没有人试图通过处理不良资产,怎么把上市公司弄好。”张峥对记者表示。


  现在媒体上有各种各样的说法,非流通股转让年成交额前两年大概是150亿左右,也有说300亿。文国庆认为,“如果政府不限制的话一千亿也会有的,只要允许大家金融创新,不要说一千亿,几千亿也会来的。”


  在受访的市场人士中,文国庆是属于比较看好C股市场的投资机会。他甚至表示:在目前价格水平上,资金进入C股市场的赢利机会远远大于风险,是划算的,这一点是肯定的。


  如何挖掘C股市场的投资机会?北京首放认为,在C股转让中,净资产低的小盘低价股、小盘重组股、中盘低价股、低价中小盘科技股四类个股门槛最低,也属于C股转让中最频繁、最活跃的一类群体。


  同时,北京首放也提醒投资者注意规避净资产虚增陷阱:要研究个股对外负债,尤其是长期负债有无转化成坏帐可能;对外担保和对外委托理财有无到期无法收回的窟窿;对外投资项目有无潜在重大亏损可能;存不存在大股东占用巨额资金;有无潜在退市或被ST风险。


  辩论八、谁会是C股市场参与主体?
  转让数额从5%降为1%后,有人认为自然人可以通过注册公司,参与C股的转让。对此,吕爱兵认为,非流通股市场是一个风险巨大的市场,如果是中小散户的结合体,会存在很大风险。首先,优质上市公司的股权很难买到;第二,业绩不好的公司没有产业协助,一般投资者也很难提升他们的价值。所以,要获得非流通股的价差是很难的。吕爱兵建议普通投资者应当少量参与,甚至不要参与。


  据记者了解,目前有两类资金都对非流通股市场颇感兴趣,一类是投机资金,另一类是像保险基金这样的投资基金。但实际上,这两种资金很难界定,即使是投资的基金也在投机操作。


  而被市场看好的风险投资也不会选择C股市场。一般情况下,风险投资所投资的企业不会是上市公司,而是投资非上市的中小高新技术企业。在目前情况下,风险投资是不会把C股市场作为退出窗口的。


  北京首放认为,虽然允许自然人参与转让,但转让数额不低于公司总股本1%的规定,实际上是把参与C股市场的门槛锁定在百万元以上,理论上参与市场的对象主体为中大户和机构投资者。锁定期一个月也就是T+30或T+31交易,在时间上属于中期,更适于中大户和机构中的中长线投资者参与,对于短线活跃中大户和场内游资可能影响不大。


  业内一直怀疑保险资金可能进入C股市场。文国庆认为,保险资金进行股票操作至少要两三年的周期,它不会死心塌地买流通股。只要有机会,肯定会找非流通股买卖。


  而对于券商,文国庆明确表示:中国券商整体上处于零资产、负资产的状态,没有独立资本金,只是一个壳。由于资金都是拆借来的,必须保持高度的流动性、及时的可兑现性,二级市场再怎么不好至少可以兑现,C股市场短期内的流动性是很难讲的,所以券商不可能成为长期投资者,不适合做C股。


  基金会不会选择做C股的转让交易呢?国信证券肖建军认为,《证券投资基金法》第五十八条严格限定基金财产的投资界限。如果没有管理层的允许,基金只有望“C股”兴叹。因此,非流通股转让形成的投资机会与基金无缘。


  从政府出台《规则》的背景上看,实际上蕴涵一个不确定性的风险。面对C股、A股市场,选择做与不做、怎么做都是在跟政策面进行博弈的过程。“一般标准化、正常的市场仅仅是投资者之间的博弈,现在中国市场最本质的特征、最怪的现象是全体投资者在跟政府博弈,这是我们最可悲的地方”,文国庆说,“什么市场也不要去做,因为不好做。”


  辩论九、C股会不会又是一个怪胎?
  事实上,C股市场设立不仅对上市公司意义重大,对整个证券市场更是非同寻常。韩志国表示:“设立C股市场,将直接威胁A股市场,A股市场很可能毁在C股市场上。毫不夸张地说,搞活C股,就会搞死A股。”


  韩志国说,C股市场的设立将会消灭非流通股,以直接牺牲现有A股流通股东利益为代价实现全流通,这对A股市场简直就是釜底抽薪。韩志国认为,C股市场这一“制度创新”从长期来看是非常错误,应当立即叫停。


  华生也明确反对设立C股市场。华生教授认为,C股市场的设立增强了非流通股的流通性,从而对目前A股市场上流通股的“流通溢价”造成直接冲击,造成A股股价下挫,对目前低迷的市场来说无疑是雪上加霜。


  二级市场投资者为什么对《规则》非常警惕呢?C股流通程度比过去方便多了,政府以后会不会加速这个过程?众多市场人士怀疑C股市场会不会又是一个怪胎。


  文国庆怀疑C股弄不好的话,很可能将是特殊官僚体制下博弈出来的怪胎。持“怪胎论”的还有张卫星。张卫星表示:C股演变之后全中国人都搞不清楚。“中国资本市场就是喜欢复杂性,喜欢怪胎。我们为什么谈WTO谈了13年,是因为我们要跟很多国家谈。非流通股增加这些利益关系体,这个谈判还容易达成吗?现在非流通股转给外资了,转给民营了,价格也不一样,进入的方案也各不相同。搅成一团乱粥,再谈解决全流通,怎么可能?”


  辩论十、C股市场会不会长命?
  投资人获利的程度将间接决定C股市场的寿命长短。因为只有获利了,市场才会活跃起来。如果大多数投资者不能获得高于银行利率的回报,那么肯定活跃不起来。


  有人说C股市场可能很短命,很快就会关了,也有人说它会和A股市场长期并存,还有人说会和A股合并。未来的C股市场会不会又是一个过渡的市场?这个市场是否存在可能性和必要性?


  一向快人快语的张卫星很直截了当地表示:C股市场本身就是一个怪胎,不会长命,也不会出现炒作。它延续的时间越长,对A股的伤害就越大。解决了股权分置,那么C股市场就该关闭了。吕爱兵也认为取消的可能性更大,因为全流通是必然趋势,当全流通实施的时候就会取消了。


  C股市场是全流通下的一个产物。眼下,政府的态度变得至关重要,将直接决定C股市场的命运。能否大量转让在于政府的态度,如果政府觉得可能威胁到整个A股市场,甚至威胁到以后的国企改造,就会把它关掉。如果不关,也可能把它的规模限制的特别死,年交易量只有几百亿甚至几十亿。


  文国庆特别提到一点,就是政府也在想方设法采取各种方式来流通,政府想通过减持国有股来填补社保的窟窿,是一种客观需求,大家不要把这事想得太高尚了,国家有国家的难处,投资者有投资者的难处,关键看这个平衡点怎么掌握。掌握好了这个市场有希望,掌握不好这个市场也可能崩溃。


  可以想见,A股市场7000多万股民,对社会影响还比较大,不管现在如何,历史上流通股股东的亏损在上万亿,这是事实。如果仅仅由于C股的过度活跃而造成A股市场彻底崩溃的话,不但会引起一般的经济问题,社会问题也会非常大。文国庆最后总结自己的观点时说:“如果考虑到这个因素,C股市场可能不得不立刻关掉,这是一种可能。所以不清楚政府搞C股市场是什么意思,至少我认为不是一个特别明智的选择。”(2005年⊙新经济导刊)

星期三, 04月 20th, 2005 未分类 没有评论

看壳牌作秀就知道中国的电视节目有多假

  石油巨头壳牌集团(Shell)在中国一向以“可持续发展”示人,他们的广告可以以“豪华”二字形容,不惜血本达到人文关怀的目的。然而,当你发现 8351名百姓身家性命抵不上一个鸟巢、一片珊瑚,你就会发现壳牌太会作秀了。2005年4月2日的《中国经营报》披露了中海壳牌项目的搬迁移民工作。

  壳牌对自己在中国实施“可持续发展计划”最津津乐道的是,他们曾经为保护一个鸟巢而为鸟儿动用了庞大的“搬家”计划。


  这个温情的故事是这样书写的:项目建设现场在土地平整的过程中,施工人员发现灌木丛中有一个鸟巢,鸟儿正在孵蛋。外方专家专门请来鸟类学家,分析鸟蛋何时孵化、雏鸟何时长大飞走,并根据专家意见改变了作业计划,先平整其他部分的场地,近两个月后,才将鸟巢搬走……


  另一个故事也颇感人:2003年2月,中海壳牌在进行海底生态本底调查时发现,一些健康生长的珊瑚可能受到海上施工的影响。于是,从2003年 5月到6月,中海壳牌将海上作业区域附近的面积为400平方米的珊瑚,移植到6~10公里以外的海域。中海壳牌为此花费了80万元人民币。此后,他们还对移植后的珊瑚进行定期监测,证明其存活率为95%……


  壳牌所做的这一切都是为了在中国的一个巨大无比的项目:中海壳牌石化项目。这是目前为止最大的中外合资项目,总投资43亿美元。正是因为这个项目,一共动用搬迁了大亚湾周边的8351名村民。


  然而令人十分遗憾的是,同样与鸟儿、珊瑚生存在这里的8351名百姓无法享受到鸟巢、珊瑚“搬家”这样悉心的照顾。8351名搬迁村民失去土地成为“失地农民”,生计困难,许多家庭儿童因此辍学。


  最令人匪夷所思的是,壳牌的“作秀”程度到了令人作呕的地步。


  2004年10月底,壳牌方面邀请17家国内主流媒体到南海项目采访。事罢,2004年11月17日晚上,在国内某知名电视台2频道的知名经济节目播出,这个经济节目时长半个小时。国内南方某知名杂志,专门为此写了一篇长文,“歌颂”壳牌在中国的环保试验。


  壳牌在自己有关这个项目搬迁补偿报道的声明中说,“壳牌或中海壳牌无权参与该问题的解决”。壳牌方面口口声声称“同当地政府有协议,所有工作以及所需费用均由当地政府负责”。早就听说,壳牌公司在中国投资能源项目主要考虑三个方面的条件:经济回报;社会影响;环境问题。我们不禁要问,一个在国际上以社会责任感著称的跨国公司,一直苦心经营“社会责任”形象的壳牌为何无权过问,难道8351名百姓的身家性命真的就抵不上一个鸟巢、一片珊瑚?


  通过劳务公司为自己美化宣传,壳牌方面和当地政府屏蔽了其他多数村民的意见,指定受采访人(仅有的两名在中海壳牌上班的村民之一),已引起当地村民的强烈不满。据悉,采访的当时,地方政府几乎所有主要官员都在现场,并有数十名警察。最后,由公关公司人员出来假装电视台接待村民。如果知道了这一切,你也就看出中国的电视节目有多假。


  据称,所有这一切是由壳牌中国有限公司方面邀请安排的。所邀请的17家媒体,或多或少地对壳牌的形象作了美化宣传。值得注意的,这个时长半个小时的经济节目的网站上,我们目前已经找不到有关这一期节目的文字内容。


  我们注意到一个细节,那就是壳牌与当地地方政府作秀的同时,合资公司的另一方中海油哪里去了?中海壳牌的官方网站上说,合营公司外方是壳牌南海私有有限公司,它是荷兰皇家/壳牌集团的成员之一,占50%的股份;中方投资者为中海石油化工投资有限公司,占50%的股份,该公司是中国海洋石油总公司(持股90%)与广东投资开发公司(持股10%)的合资企业。


  在合资公司中,中海壳牌董事长罗汉先生由中方派出,公司总经理蓝仲凯先生则是由壳牌方面派出。然而,置近万村民生计安危于不顾,在壳牌这场声势浩大的“作秀”表演中,却始终没有发现中海油的背影。目前尚不得而知,壳牌单方面“作秀”表演,是中海油不知道此事,还是故意听之任之?


  一个跨国公司目的在于盯住中国市场,其实完全没有意义出来“作秀”,完全没有必要拿鸟巢、珊瑚来表明你有多环保,合理安置、务实经营才是上选之策。如果“失地农民”生计困难,儿童因此辍学,并不是像壳牌所宣传的那样,当地百姓安居乐业、不再为生计奔波,还真有必要调查这起新闻事件。


  壳牌形象宣传作假的情节和目前的处境,让人不禁联想起去年壳牌虚报油气储量背后所隐藏的内幕,最终所引发的行业地震。在美国调查壳牌虚报油气储量的当头,出现这样“作秀”的事,壳牌还真值得很好的反思了。华丽夺目的“贝壳”,终究掩饰不住开口的裂缝,我们看到一个惯于演绎“虚假传奇”的壳牌形象神话。(2005年4月17日写于康家沟⊙和讯部落)

星期一, 04月 18th, 2005 未分类 没有评论