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北冥鱼的个人专栏

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归档 - 05月, 2005

“中再人寿事件”彰显公司治理严重缺失

再保险,“保险的保险”,是为保险公司分散风险的一种制度安排,是整个保险体系中非常重要的一个环节。再保险也常被称作直接保险业的“稳定阀”。我们很难想象,“再保险”也有不保险的时候。中再人寿就是这样的活鲜鲜的例子。

  近日,保险界有史以来前所未有的丑闻,在财经业界不胫而走。中再人寿因为有大量资本金陷在了汉唐证券,大半资本金被掏走。这对于注册资本金只有 8亿元,年保费收入20多亿的中再人寿而言,是一个巨大的窟窿。保监会26日宣布免去戴凤举中再集团公司总经理一职,虽然尚不能确切说戴凤举退出与“中再人寿事件”有直接的关系。但在此事件关键时刻发生重大人事变动,仍为外界所猜测。


  至目前为止,我们仍然无法判断,中再人寿这笔巨额资金是委托给汉唐证券理财,还是一般的经纪业务。但无论如何,这起事件之所以需要检视,需要重新引起重视,还在于这并不是一起偶然性事件。


  正常的经纪业务,保险公司通过租用券商的席位进行债券、基金交易,交易的决定权在保险公司,券商只收取佣金。但在债券回购交易中,保险资金极易被券商挪作他用。然而,中再人寿却选择了汉唐证券这么一家并不十分出众的证券公司,而且汉唐证券当时已经有了引爆危机的苗头。因此委托理财也好,经纪业务也罢,中再人寿当初何以将大量资金流向规模、实力均不出众的汉唐证券,此当为中再人寿事件思索之一。


  由此引申至投资决策的过程。这起事件固然金额巨大,但很显然,涉案金额不是问题的要害,更严重的问题是这笔巨额资金投资决策是如何形成的,又是如何实施的?至于是属于“经纪”还是“委托”,在责任这个角度上已经不重要了!


  近十余年来,国有大中型国企一直致力于公司治理结构的建立与完善。中再人寿是在集团控股的前提下“股权相对分散,各投资主体大体均衡地共同持股”,然而,这么大的一笔投资,不用说股东大会,连董事会都没有讨论。保监会对中再人寿董事长姚和真进行调查,发现流入汉唐证券的资金姚和真竟然一问三不知,董事长在保监会面前的尴尬,从另一个角度说明了,中再人寿公司治理结构问题之严重。


  公司治理已经成为企业价值中最重要的部分,所有权与经营权的分离,董事长与总经理职位的分离,股东重要性的增强,以及聘请国际会计师事务所等等。然而,这一切,在中再人寿成了不必要的摆设,改善公司治理结构也就成了一句套话空话。在张恩照时代,形同虚设的建行董事会造就了一桩“张恩照丑闻”。对于中再人寿事件来说,更凸现出企业治理结构的重要性。


  我们不禁要问,中再人寿的董事会哪里去了?中再集团的董事会哪里去了?无论是中再人寿董事会,还是中再集团董事会,当初对这批资金是怎么出去的,均应有权过问,否则就是严重失职,也是对全体股东的亵渎和不负责。中再人寿事件彰显制度严重缺失,当为此事件思索之二。


  中再人寿的公司治理存在重大缺陷,不仅仅是表现在董事会与管理层之间,公司内部的管理和风险控制也存在重大缺陷。财务和投资一个是监督部门一个是业务部门,放在一起有明显的利益冲突,这么明显的问题却始终没有得到改正。我们发现,在引入IFC、日本东亚再保险株式会社、新加坡新政泰达投资有限公司等国际策略性股东之后,这种状况仍然没有得到任何的改观,看似普通的机构设置、人员安排,然而小误终于酿成大错。


  至此,我们尚无法判断,这笔巨额资金是如何出去的,以及出去之后可能涉及的个人利益关系。对于中国金融市场而言,也许中再人寿事件,只是冰山一角而已。去年人保财险投资于上市及非上市证券的净亏损近9.48亿元,其中仅基金浮亏就达7.4亿元。加上中国人寿、平安保险公布的年报,三大保险公司的投资浮亏已逾25亿。从人寿、人保、平保、再保的被套,到证券公司深不可测的窟窿,以及银行业巨额的不良资产,中国金融市场已经到了决战的严峻时刻。


  除却中再人寿事件,国内保险机构看到金融衍生品业务相对于传统资金业务来说,其利润较高,因此都比较重视这项新业务的开展,但在总体水平上,还处于跑马圈地阶段,风险控制手段仍显不足。在西方市场经济发达国家,一般都是先要制订一套比较完善的制度,然后再开展业务;而在国内的做法往往是先将业务做起来,然后在发现问题后再来完善制度。采取前一种做法,需要事先将未来可能发生的各种风险都考虑进去,并用法律制度予以规范,这样做风险会相对得到降低。否则,由于制度不完善,一些深层次的矛盾和问题积累到一定程度后就会爆发出来,从而阻碍市场的向前发展。而中再人寿事件发生之后,才来检讨这起事件的制度缺失,显然只是亡羊补牢。


  如果连保险业都出了问题,“保险的保险”出了问题,“再保险”也不保险,对整个金融大局来说,恐怕不能不引起重视。对于再保险业务来说,经营上并无太大压力,然而资金运用如此草率,为了投资收益而威胁到保险公司背后那些更需保护的保险投资人的利益。保险公司如何稳妥、有效、安全地运用资金,做好资产保值增值,当为此事件思索之三。


  证券业投资风险莫测,保险行业却如此掷重若轻交给券商,这不能不令我们深思。政府对于国企炒股的规定,一直没有明确的法规条文,而且政策往往复复。目前股市是沉疴已久,人心涣散,想有所起色绝非一朝一夕之功,其中蕴含的风险不言而喻。最重要的是,中国股市还处于发育阶段,很多问题有待解决,没有对冲机制,股票投资积聚的风险无从释放。解禁国企“炒股”,以目前各投资主体的投资冲动,风险难以控制。此次中再人寿事件,就是中国股市难以预测的系统性风险造就的券商和保险的两败俱伤。


  从风险控制的角度来看,国有企业、保险公司极其缺乏合格的金融投资人才,对国内的宏观经济、金融政策、产业政策等都明显缺乏研究,风险评估防范机制很多企业更是无从谈起。但是,由于股市的高收益以及“盈利属于企业、亏损则是国家负担”的思路作祟,在实践中,以各种名义炒股盈利的寥寥无几,倒是一群不相干的人利用其大赚特赚,严格地看,这是另一种意义上的国有资产流失。从此次中再人寿事件来说,有必要重新研究国企资金进入股市,重新检讨金融混业经营,此当为此事件思索之四。


  检视整个事件,重拾中再人寿总经理冯宏娟的话:“我们是刚学走路的新公司,犯错误在所难免,肯定会摔跟头,交点学费也没什么大不了的。”行成于思而毁于随,固然,对于“伤疤”未好忘了痛的冯总来说,这几亿的资金打了水漂,只是“学费”而已。而对于中国的社会保障体系来说,对于中国保险行业而言,绝对不是一个小数目。但愿,冯总刚开始走路,只摔这一次跟头,仅交这一次学费。(2005年5月30日⊙人民网)

星期二, 05月 31st, 2005 未分类 没有评论

反思:我们究竟需要什么样的发审制度?

风口浪尖的证监会再一次坐到了火山口上。

  11月4日下午,中国证监会发行监管部发审委工作处副处长王小石被北京市西城区人民检察院的工作人员带走。16日,中国证监会首次开口间接承认该事件。事发缘于,王小石以亲友名义与某人在深圳合伙拥有一家公司,以财经公关为名,而主要“业务”之一是向谋求在国内上市的企业“出售”证监会发审委委员名单,一份上会的发审委委员名单能卖二三十万元。


  被2004审计风暴推上前台的国家审计署审计长李金华,曾形象地戏称自己是国家财产的“看门狗”。这只忠勇可嘉的“看门狗”,甚得民心乃至有七成网友担心其人身安全。“身兼要职”的王小石出卖发审委委员名单,最终让拟上市公司在发审过程中畅通无阻。为什么中国股市没有像李金华那样的“看门狗”?为什么会有象王小石这样的“败家子”?中国股市为什么不能把那些“以榨取人民财产为已任”的上市公司拒之门外?


  “王小石丑闻”不是人的问题,而是制度的问题。好制度可以使坏人变好,坏制度却令好人变坏。上市指标的亿万暴利诱惑与不受制约的上市审批权的结合,正在继续打造看得见的、看不见的王小石。从某种意义上讲,王小石是中国特色的、现行发审制度的必然产物。


  一份名单二三十万,一个上市名额上千万?
  在中国股市什么最黑?不是庄家鱼肉中小股民,不是上市公司不讲诚信,而是拟上市公司的上市指标公关。


  近日曝光的王小石事件不过是企业公关上市的冰山一角。负责审核企业上市资格的中国证监会发行监管部副处长王小石,据称是证监会再小不过的官员,他只不过是把发审委委员名单以一单二三十万的价码贱卖。王小石就是卖上一百份名单才两三千万。五年前,据一位投行业务的资深人士透露,一家拟上市公司用于上市名额公关的费用一般在上千万(获得上市名额后的承销费用另计),至少需要五百万,而近些年来上市公关远不此这个数。


  这对于一旦上市就可以白拿上亿募集资金的拟上市公司而言,对于倒退几年一旦上市就可以使内部职工股变现上亿财富的拟上市公司而言,上千万的公关费用可谓小菜一碟。只要企业能上市,这些费用都不在话下。至于公关的目标,自然是主打有审批审核企业上市权的部门。那些控制上市程序命脉的机构和个人,就顺理成章地成为企业公关的目标。财经公关对象有三类,一是证监会、证管办、特派办及发审委等监管机构,二是国资委、省部委等企业主管部门,三是证券公司高层及投资银行部。


  上市审批权不受监督,形成最大的腐败
  短短十余年历史的中国股市,发审制度经历了由审批制向审核制的转变。主要审批部门从审批制时的原国家体改委有关司局、到中国证监会发行监管部、到审核制时的发审委,其间,国家经贸委、科技部、中科院有关司局分别对大中型国企上市,高科技企业上市的 “双高”认定都有一定的审批权,甚至一度各部委各地区都有上市指标。


  发审委成立于1999年,参加具体某一股票发行申请审核会议的,通常有9名发审委委员,由他们组成一个专门的审核小组。《证券法》规定,发审委是股票发行上市的最终审核人,股票发行申请需获三分之二委员同意才能“过会”。当有关人士对发审制度改革沾沾自喜、欢欣鼓舞的时候,王小石出事了。其实,王小石早就该出事了。明白人一瞧就会知道,成立的发审委自然把握着拟上市企业的命运。而颇令人费解的是,证券会为了避免拟上市企业“走后门式”的财经公关,把发审委委员名单隐匿起来,不对外公布,而且做经常性的改选。证监会主观动机是好,殊不知隐匿委员名单,违背了公开、公平、公正以及接受社会监督原则,使暗箱操作成为可能。2004年,发审委改革,名单全部公开。


  上市审批程序演变之复杂,涉及环节之多,部门之广,一方面凸显公关之必要,另一方面凸显监督制度之虚设。难怪上市指标与土地转让成为灰色的暴利寻租首选。就上市审批权而言,证监会既无权监督与之同级的中央政府部门与地方政府,也无法对自己进行有效监督,遂有“谁来监管证监会”之说。


  企业公关上市是二级市场最大的隐患
  据悉,现在有一千多家企业正在中国证监会排队等候上市。在“千军万马走上市独木桥”的竞争中,最后上市的上市公司不一定是业绩最好的,最有成长性的,倒很可能是最会公关的,最会包装的,乃至一上市就变脸的阿猫阿狗都可以公关上市。当然是在中介机构业绩包装甚至业绩伪装基础上的公关上市。


  中国股票市场是一个受行政权力影响最大、程度最深的市场,行政权力对市场的影响几乎无所不在、无时不在。王小石只是出卖发审委人员名单就可以获利20万,而这只是上市公关的开始。王小石只是搭个座桥,桥的两头是发审委委员和拟上市公司,他们的信息不对称,他们将在王小石搭的桥上相会。谁也没法保证手中掌握上市公司命运的发审委员一旦出卖良心又将如何?这不是二三十万就能摆平的事。


  为什么“一年绩优二年绩平三年亏损”成为新上市公司一道独特的风景线?为什么中国上市公司质量整体上无大改观?首要原因是中国特色的、现行发审制度没有守住证券市场的第一道防线。


  正由于企业的公关上市,中国股票市场超常规发展,发行审核速度如此之快,上市圈钱融资增发目不暇接,短短十余年便走过了西方成熟市场二百年的历史,造成股市脱离国情与市场实际的大跃进。正由于阿猫阿狗也能上市,7000万投资者无奈地身处经济高速增长与自己财富暴减的背离之中。也正由于上市圈钱动机甚而上市之后的MBO、职工股,才使一个个企业老板为撑破了的钱包心生窃喜。还是因为公关上市,养肥了一批与发审委员、监管部门、投行人士千丝万缕关系的财经公关公司。


  我们需要什么样的发审制度?
  在海外成熟市场,几乎都是由证券交易所审批上市,而证监会则对证券交易所进行监督。由于监督权与管理权分离,交易所的上市审批权受到第三方(证监会)的有效监督制约。而在中国,现行发审制度的特色,证监会集管理权(上市审批审核权)与监督权于一身,造成事实上的上市审批权不受监督制约。尽管随着《行政许可法》的生效,中国证监会表面放弃了对公司上市的实质审批,只作程序审核,但是我们不知道,神秘的发审委(不知是不是在证监会影响下甚至控制下)是不是继续在履行没有证监会的证监会的审批功能。


  股票发行从审批制到核准制,确实是个不小的进步,至少已从计划发行时代中摆脱出来。按照西方民主权力制衡的架构设计,委员会制度是一种比较有效的制度选择,如著名的美国联邦储备委员会的构成运作也是如此。然而,核准制也仅仅只是将证监会个别官员的权力分散到发审委委员的手中。我们无从知道证监会发行监管部的权力是不是变小了,但发审委委员成了“香饽饽”。


  王小石的石头并不小,它打中了证监会的脸,它再一次警示人们不受制约的权力必然要出现腐败。王小石事发绝非偶然,迟早就要发生的,或者早已发生了但仍未为人发觉,谁也不能保证没有比王小石更大的事件发生。现行发审制度必然会在中国证监会内部造就王小石、李小石之类以上市审批权谋私利之徒。


  五年前有人撰文发问《谁监管证监会》:“一个权力如此之大、利益如此诱人的机构,如果没有有效的监管与约束,在任何一个环节上都有可能产生权钱交易的问题”,五年过去了我们依然面对同样的问题,发行上市环节中有那么多人拥有那么大的权力,通过权力寻租对市场造成根本性的制度戕害。难道中国证监会不需要“与时俱进”,难道中国特色的、现行发审制度不需要“与国际接轨”吗?(2004年⊙新经济导刊)

星期一, 05月 30th, 2005 未分类 没有评论

MSN中文门户的八大悬疑

微软来了,很好!这个大鳄的中文门户今天(5月26日)开张,是真的来了。

  回首这两天,中国门户网站“卖地”成风,本来是鸡肋的频道却成了门户们收入的来源,除了把报表做得好看一点,实在是没有什么新意。微软MSN中文门户的开张,毫无疑义,带来一阵清新之风。对于微软MSN中文门户落地中国,会否势如破竹杀声震天,会否裹风挟雨大举征伐,仍存有八大悬疑。


  一、微软会不会甘心于50%的股份?
  5月11日,微软互联网事业部MSN正式宣布,和上海联和投资有限公司共同成立合资公司,把MSN正式带入中国。5月26日,微软MSN中文门户正式发布。


  微软与上海联和各占50%股份。可以肯定,微软在股权结构方面作出了巨大让步,官方的理由是“落实对中国市场的承诺,支持中国的软件和信息产业的发展”。


  需要注意的是,上海联和隶属于上海市政府,是上海市政府的战略投资部门。微软很巧妙地避开了中国政府的种种限制,选择了与政府的企业合资。这是其高明之处。


  以微软公司在全球的习惯来看,向来都是独来独往、独断独行。在全球没有一个真正合作的公司,这次在中国建立合资公司,微软会不会甘心于50%的股份。从目前透露的消息来看,上海联和并不参与合资公司的经营,因此微软的核心业务肯定会选择单干,以微软的工作作风,以及互联网业的开放,也不排除以后进一步增持。


  二、微软为何不选择获取ICP牌照?
  MSN目前在全球有20多个分站,除了中国等少数分站仅仅是介绍软件而没有资讯内容外,大部分都已经像门户网站的模样了,在全球连成一体化态势。


  目前我们已经知道的是,MSN选择了与七家中国公司合作做内容,包括猫扑、淘宝网、联众游戏、赛迪数码、指云时代、人来车网和灵通世界。MSN为何不选择与雅虎一样,获得ICP牌照,哪怕是合资“借”来的牌照?


  在中国经营互联网业务,牌照的获得一直是个难题。微软此次选择了通过加盟的方式经营网站,不仅避开了外资公司ICP牌照方面的难题,第二个原因是通过内容合作,微软获得了不菲的收益。据说,每家合作伙伴的合作费用,每年多达200万美元。再精也精不过比尔,由此可见一斑。


  三、综合门户格局又得重写了?
  年初,盛大通过收购新浪股权,成为第一大股东,业内开始惊呼传统门户格局将重新改写,盛大+新浪造就了一个互联网全模式的公司,已将其它门户远远抛在后面。盛大收购案烟消云淡,没能看出什么端倪,此次MSN中文门户的开张,莫非又得重写格局了?有人担心,MSN中文门户真的来了,原有的四大门户怎么办?


  根据MSN大中华区高管的说法,MSN旗下的门户网站服务、搜索、邮箱、内容、即时通讯、无线增值业务将全线杀入中国。MSN中文门户将整合新闻、即时通讯、搜索引擎等领域,以门户撬动即时通讯、搜索引擎市场。这与目前的几大门户的核心业务相雷同,问题是几大门户之间将会有所侧重。比如,新浪仍将在新闻方面领先,腾讯将在即时通讯方面占据大份额。


  至于内容,我认为微软选择做内容的可能性较小。一方面,做内容并不是微软的强项,如其在美国市场上就很少做内容。另一方面,中国一直对外国企业从事网络内容方面,有政策上的限制。


  微软选择将内容建设权交给七家中国公司来做,就说明微软在内容方面不会有所建树,也不会花大力气。但微软也不会无动于衷,任由这几家公司折腾。由于是一年一签的加盟方式,再加上合作费用高昂不菲,这几家公司不会浪费宝贵机会,料定会不遗余力做好内容。而微软本来就是即时通讯的最主要竞争对手, MSN的优势则是众多的MSN Messenger用户,只要有一定比例的用户长期浏览,就已经能保证充足的流量了。


  依我之见,微软将更侧重于做好、做足服务。对于传统的门户来说,他们更侧重于内容方面的建设,以内容门户带动其它业务的发展。中国政府不会坐视 MSN中文门户成为另一个“新浪”。因此,就此而言,MSN中文门户对垂直型门户的冲击将会更大。来势汹汹的MSN将从功能和业务上重拳出击,在即时通讯、门户、搜索等服务上做中国的行业“领袖”。


  四、雅虎中国将何去何从?
  MSN中文门户的开通,首先受影响的是雅虎,影响最大的也是雅虎,受到最大威胁也是雅虎。


  雅虎在5年前进入中国市场,一直都有“水土不服”症状,远未取得其在全球互联网业内相匹配的地位。ICP牌照“借”的是方正的,内容做得很不到位,无线业务也没能很好开展起来。除了收购的3721,外人都无从知道雅虎中国在中国经营什么样的业务。对于中国网民来说,现时的雅虎已渐行渐远。


  此次微软这么快速的迫近,雅虎必然会采取措施,而其最可能采取的措施是收购中国公司。雅虎本来有个很好的目标,也传言了很多年,那就是新浪。然而,在盛大闪电式收购新浪成为第一大股东,新浪元宵节前释放“毒丸计划”,客观上帮助盛大免遭雅虎的偷袭。


  现在我们已经看出来了,微软的政府公关能力不能不令人叹服,远在雅虎和GOOGLE之上。如果微软把Xbox、Hotmail、MSN Messenger等放在MSN网站的平台上,雅虎会明显感觉到大敌当前。如果雅虎中国仍麻木坚硬,在中国市场能否继续生存下去,可能都是个问题。


  五、AOL会卷土重来吗?
  雅虎早就来了,微软MSN现在进村了,AOL也曾经来过,风光了一阵,满大街都是谢帅哥的宽幅广告,然后黯然地走了。AOL会卷土重来吗?


  在那个烧钱的年代,AOL投资2亿美元和中国的联想建立了合资公司,共同开发互联网服务业务。FM365就是合资的产物,去年FM365这个“混血儿”遭到彻底遗弃,不仅是AOL海外投资策略的一个败笔,也导致谋求多元化的联想陷入了前所未有的困境。


  然而,此番MSN中文门户的开张,不会也不可能重新点燃AOL进军中国市场的欲望。有消息称,美国传媒巨头时代华纳的高层正在与中央电视台及上海文广新闻传媒集团进行初步洽谈,希望能够在国内建立电视节目制作合资公司。时代华纳正在谈的是电视节目制作,而不是互联网。


  最新获知的消息是,时代华纳正在寻求新的全球性战略,将使陷入低迷的AOL重振旗鼓,包括将AOL在资本市场上市。AOL可能推出新的互联网战略,可能会向海外市场扩展。但对于经历过惨痛教训的AOL来说,重新进军中国将是痛苦而又严肃的抉择。


  六、QQ会占有即时通讯这块最后的战地么?
  很多国人只知道MSN就是即时通讯,与QQ差不多,聊天工具,而并不知道在全球它也是个门户。这是有据可查的,有一份调查说明有八成受调查者不知道MSN还做内容,更不用说MSN是世界三大门户之一。


  毫无疑问,腾讯将受到严重冲击。尽管腾讯老板马化腾说,MSN的定位有其局限性,不可能在短期内改变市场格局。马化腾第二次只能这么回答:“这件事我很早以前就已知道了,也没有什么好评论的。”可以想见,马化腾的复杂心态。


  即时通讯市场的竞争,可以说是一场混战,但QQ一强独霸地位难改。网易推出网易泡泡,宣称要挑战腾讯QQ的霸主地位。接着新浪推出自主研发的 “了了吧”,但“了了吧”遭遇用户冷遇,新浪后来通过收购朗玛UC,将UC近8000万注册用户收归门下。搜狐“搜Q”也在2004年初全线上市,高调直指老大腾讯。而TOM在线也选择与Skype联手推出TOM-Skype即时通讯平台。但无论如何,QQ还是撼不动。


  MSN通讯在中国占有3成的市场份额,需要提醒的是,这是在微软没有进行市场推广的情况下取得的。但这次微软MSN中文门户进来了,可要动真格的,可以肯定的是,与腾讯QQ将是一场恶战,白刃战。


  换个历史角度来看,MICROSOFT可以侵占90%的国内OS市场,MS的服务器在蚕食IBM的服务器市场,XBOX游戏机在抢夺PS2的游戏机份额,难道微软会良心发现,让国产的QQ占有即时通讯这块最后的战地么?


  其实,一直以来,微软就在做MSN的推进工作。据说,MSN Messenger是比尔-盖茨亲自干预的几个少数产品之一。MSN每次新版本内测的时候,天才工程师的无数ideas和Features都被比尔干掉。


  七、MSN Spaces会颠覆国内博客门户吗?
  微软推出博客托管服务,只是几个月的事,然而现在它的Space渐入佳境。


  MSN Spaces是在2005年1月11日推出,仅一个月零七天用户就已经达到150万,并以几个月一翻的速度持续增长。而MSN Spaces稳定的速度,先进的平台架构也是目前国内Blog托管商所不能企及的。


  最为可怕的是,微软对用户资源的整合力度,是国内几家门户网站所无法比拟,无法想像的。如果还不理解的话,你注册一个MSN Spaces就知道了。


  然而,博客是个个性化色彩非常浓厚的服务产品,与其它产品服务不同的是,博客更强调本地化。如果MSN Spaces在这一点上没有长足进步的话,对国内博客门户的冲击仍然微乎其微。Spaces还需要扩张,加大宣传,如果只有MSN的用户才能用,那么就需要先扩大MSN的使用群。国内的博客门户,包括博客中国,和讯博客,中国博客网,等等,都已经领跑一段了,积累了相当的注册用户和人气,要想超越,恐怕还有一段路要走。


  八、MSN中文门户会不会成为下一个YAHOO中国?
  MSN中文门户尽管开张了,但仍看不出来微软到底在中国是真想干,真想大干一场,还是一个契子,象征意义大于实质意义,并不想大干一把?


  目前所知道的是,微软的MSN中文门户(http://www.msn.com.cn)将包括社区、拍卖、图铃下载、交友、汽车、游戏、数码这七大频道。MSN Messenger的主界面有社区、拍卖、图铃下载、交友、汽车、游戏等标签。


  可以肯定的是,Hotmail用户和微软本身作为Windows等软件提供商的背景,使得MSN中文门户有着先天的优势。在微软MSN的众多服务中,邮件服务Hotmail和即时通讯服务Messenger将是MSN中文门户的重点、核心服务项目。


  如上所述,微软MSN门户的全球主要竞争对手是YAHOO,雅虎已经潜入中国市场多年,但丝毫没有太多的建树。微软MSN如果真想在中国做门户,又想避免重蹈雅虎、AOL在中国的覆辙,它首先要考虑的是,提供的服务要符合中国市场的需求,要尊重、适应并遵守中国的互联网习惯和特点。其次,如何在中国互联网用户的基础之上,寻求自身的赢利点,是所有外资互联网公司面临的最大挑战。再者,MSN门户要进入到中国这样的新环境中,一个正在走向市场经济的大国,能否保持快速的反应能力,这也是成功与否的关键。


  不容置疑,MSN为中国互联网的发展注入了新鲜元素,注入了新的竞争因素,有利于中国互联网市场更繁荣,引导更充分的市场竞争。从这个角度来说,对于整个中国互联网界,也不啻为一件天大的好事。(2005年5月25日晚写于康家沟⊙搜狐IT)

星期四, 05月 26th, 2005 未分类 没有评论

夏新演义

在中外股市历史上,只听说过超低市盈率的机会,如96年初买不足10倍市盈率的长虹、深发展等于抄大牛股的底,尚未听说过超低市盈率陷阱。而夏新电子就为投资者挖了这样一个陷阱。

  这几年,夏新电子股价的走势无论市道强弱,几乎总是市盈率倒数第一,成为一道奇特的风景。2002年、 2003年夏新电子每股收益高达1.69元、1.429元,03年净资产收益率高达41%,是沪市最能赚钱的公司。即使在2002--2003年构筑三重顶的18元高价买入,市盈率也不过10倍出头,天底下哪有套死在10倍市盈率股票的?投资者偏偏套在夏新电子这只两市最低市盈率股票上,越套越深,最大跌幅达60%,以2004年最低价6元计,市盈率仅4倍出头,长线投资变长线套牢,投资者真可谓欲哭无泪。


  夏新电子准备涉足的3G、3C,哪个不是时尚的炒作题材。无论是九十年代的录像机热、影碟机热,还是近几车的手机热、汽车热,以及3C热、3G热,哪一样都少不了夏新。因此,即使04年一季报半年报夏新不理想,投资者也不会动摇。当2004年三季报出台时,夏新电子超低市盈率陷阱终于现形。2004年第三季亏损4163万元,一至三季每股收益仅0.1元。上市七年业绩三次大变脸,夏新电子是如何演义的?


  1、业绩之变:上市七年业绩三次大变脸
  熟悉夏新电子历史的人,都知道夏新是玩业绩大变脸的高手。1997年夏新电子在上交所挂牌上市,1998年每股净利润高达1.02元。1999年每股收益迅速下降至0.11 元,随着2000年和2001年两年连续亏损,夏新戴上“ST”帽子。ST之后的第一年即2002年,其每股收益高达1.69元,2002-03年共赚取净利润11亿元。2004年,它又不行了,第三季度亏损4163万元、每股亏损0.10元。从ST到赢利,从赢利到亏损,夏新这个轮回未免走得太快了点。这一次它还能像玩蹦极一样,再次从山谷蹦到山顶吗?


  夏新公共关系主管王治全对记者表示:今年国产手机日子都不好过,其它国产厂商经营业绩都普遍出现不同程度的滑坡,夏新第三季度亏损是由于处理手机库存所导致的正常性亏损,是很正常的事。王治全还指出,夏新以往与韩国企业合作,由于在今年加大对手机研发的投入,这个转型过程的投入相当大,因此会导致经营业绩出现亏损,是临时性的亏损。夏新电子总裁李晓忠则将此归因于新品出得太慢,而旧产品毛利越打越低。


  市场热点和产业环境的变化,对一个企业的经营业绩具有很强的影响和制约,从VCD、DVD到手机,国内企业都程度不同地出现经营业绩的涨落,比如联想跟风做手机并不赚钱。不论夏新的说法是对是错,夏新上市这七年年业绩出现三次大变脸,是过山车、玩蹦极般的急速大变脸,而且公司没有很好向公众披露应披露信息。2004年报披露在即,夏新将公布一份什么样的财务报表,投资人拭目以待。


  2、主营之谜:谁也不知道夏新是做什么的?
  夏新电子究竟是干什么的?下一步,夏新电子究竟想干什么?没有人能准确回答这个难题,恐怕连夏新电子自己也说不清楚。这对于投资人来讲无疑是巨大的投资风险。


  夏新电子三次业绩大变脸,与其主业频频大调整密切相关。夏新1997年上市时自称主业是生产录像机的,还研发出世界首台光盘录像机。1998年转型生产影碟机捞了第一桶金,又因影碟机迅速衰落导致业绩亏损戴上ST帽子。1999年2亿配股资金多数砸向无绳电话机、家庭影院,这一次夏新没把业务做起来。最后还是在2002年靠一款A8手机暴富两年,而今又濒临亏损绝境。为了再一次崛起,夏新电子既推3G手机,又搞3C融合,还投资1.75亿与南汽合作生产汽车车身,夏新主业如此混乱,谁也不知道夏新电子现在的主营业务与未来的主营是干什么的?


  夏新认为,要同时做TD-SCDMA、WCDMA和EVDO三种不同国际标准的手机,我们没有反驳之意,这需要时间来证明。夏新认同3C产业融合的大趋势,主动做了基于3C融合的相关多元化产业布局,由以往的单一产业向通信、家用和IT三个相关领域的终端产品制造业的扩展。目前在国际国内,这样的企业不止夏新一家,TCL、海信、索尼、三星、LG等等,都在同时做手机、电视、电脑等3C终端产品。但是也没有发现哪一家公司业绩变脸如此惊人,变脸如此之快。


  3、投机之热:幸运女神不会总是关照产业投机者
  无论是九十年代的录像机热、影碟机热,还是近几年的手机热、汽车热、3G热、3C热,哪一样都少不了夏新。对于夏新是“追新族”的评价,夏新一位中层人士称:“应该说我们是‘追利族’,哪里有高利润,我们就往哪里钻,幸运的是,我们每次都能成功。”王治全也这么认为:夏新当年要坚持做VCD的话到现在照样是赚钱的,只是夏新认为VCD这个行业的利润已经到了极限的微利,因此夏新决定转型做手机。


  迄今为止,夏新最幸运的经历莫过于A8的神话--高达48.5%的毛利率,两年赚了11个亿。更幸运的是,作为第一款登陆中国市场的和弦手机,一家韩国企业拿着尚未成熟的A8半成品跑遍了半个中国,因为线路设计还存在瑕疵,除了夏新没有厂家愿意冒险。似乎命中注定,让夏新大赚一笔。然而,幸运女神不会总是关照夏新。为夏新带来巨大利润的影碟机和手机,一个使其戴上ST帽子,一个把其从大赚推向亏损。至于其余机会,夏新电子不是没赚到钱,就是还不知道将来是赚是亏。


  对于夏新热衷于产业投机的质疑,公司决策人士回应道:任何企业都应该做产业的投机者,因为每个产业都有兴衰,企业只有把握住产业机会,才能创造财富和价值,因此是否能抓住投机的机会是企业成败的关键。诚然,从企业发展的角度看,死守影碟机或其它当时没有产业规模的项目一定是行不通的,必然要转型,寻求新的增长点。在一个产品技术日新月异的时代,人们没有理由要求夏新电子干一个爱一个,吊死在一个产品或一个产业上。但问题是,夏新电子为什么只能做产业投机者而不能做产业投资者呢?一个主营业务不清,“哪里有高利润,我们就往哪里钻”的产业投机者,只会导致业绩如过山车般的大起大落。


  4、造车之惑:1.75亿造汽车会不会打水漂?
  有了VCD和 DVD的积累,夏新建立了夏新电子城。原以为夏新将致力于电子产品的研发与生产,不料,2004年3月29日,夏新电子发布公告称,公司拟以自有资金投资 1.75亿元,与南汽集团共同组建合资公司,联合生产汽车车身等产品,公司将占合资公司50%的股份。令人吃惊的是,这一涉及1.75亿元的投资项目,究竟用于干什么,居然有不同版本的解读。夏新在公告中称,公司将生产汽车车身等产品,而南汽集团宣传部的一位女士则告诉记者,夏新此举是成为南汽集团的股东,而不是投资汽车车身项目。


  夏新做汽车电子,主要是车载3C终端产品,无非是把移动便携、家庭和办公环境的产品与应用延伸到车载领域。王治全也表示,“夏新与南汽合作生产的不是整车,而是汽车电子产品。这是相关多元化的一步,音响、电话、DVD等都是夏新熟悉的领域,稍微改造一下就可以成为车载产品。”既然如此,为何夏新的公告中却没有提及,而只是简单地称生产汽车车身等产品呢?王治全表示,这是公司有关部门公告时的遗漏。


  到底夏新是想做汽车车身,还是想做汽车电子产品?姑且不谈夏新投资这1.75亿干什么去了,依当前汽车市场如此不景气,夏新的1.75亿元会不会打水漂?就是如此重大投资,居然如此不同的解读,夏新的战略与经营是不是太乱?


  5、品牌之让:大股东利益最大化
  2004年4月30日,夏新以1.5亿元受让大股东夏新电子有限公司整体商标。这笔交易看上去公平,实际并不公平。说公平,厦新电子整体商标评估价值为人民币11.968亿元整,夏新有限对整体商标的贡献价值评估价为人民币1.496亿元,与1.5亿元相若无几。说不公平,为什么早不转让晚不转让,偏偏这个时候转让。


  道理很筒单,转让早了,不能实现大股东利益最大化。因为整体商标使用费按年销售额千分之八提取,仅2003年夏新就向大股东支付商标使用费5154万元。转让晚了,等夏新手机象夏新VCD一样卖不出去了,夏新整体商标也就不值钱了。当然,尽管夏新今年的利润确实有明显的滑坡,但市场份额基本稳定,夏新手机还没到卖不动的时候,近期的百万像素手机规模上市首轮订货即突破13万部。


  6、报表之疑:质疑第三季度亏损的真实性
  夏新三季报显示, 2004年第三季度出现4163.78万元的亏损,前9月毛利率由去年同期的37.76%下降至10.06%,主营业务利润同比下降56.8%,净利润比去年同期下降91.73%。为此,夏新将净利润下降的原因归究于主营业务毛利率下降,尤其是三季度减少库存导致手机业务毛利总额大幅下降。夏新电子新闻发言人王治全对记者一口咬定:国产手机主流厂商在市场份额下跌的同时,由于有竞争力的新品上市速度慢,相当部分靠前期一再降价的老产品维持,导致利润率明显下滑,夏新第三季度加大清理库存和新品研发力度,才导致第三季度的亏损。也就是说,夏新认为其第三季度的亏损是暂时性的。


  但对于夏新电子报亏一事,有行业研究员就曾表示怀疑其第三季的亏损是会计处理问题。也就是说,第三季度亏损可能是报表亏损非实际亏损。我们无从知晓并判断第三季报表的真实性,但就在夏新公布三季报后,公司财务负责人魏平孝辞职,更加耐人寻味,增添了媒体与投资人的想象空间。


  其实,夏新早在2002年上半年就闹过“先预盈后预亏”风波,在遭到各方谴责之后,只好草草以一则《关于预盈后又预亏的补充说明公告》致歉。而在当年三季报中,公司宣称三季度销售收入13.67亿元,相当于上半年度的总和,利润达2.86亿元,呈成倍增长的态势。然而,如此奇迹般的利润涨幅却引来市场的众多猜测。当时谁会相信2002年每股收益高达1.69元的夏新电子,上半年会“先预盈后预亏”?


  7、庄家之巧:与新老庄家暗中勾结还是心照不宣?
  只要打开夏新电子(600057)2002-2004年的K线图,再加上夏新公开公布的公告和报表,以及机构进进出出的动作,我们不难发现其中有着千丝万缕的联系。我们不能武断推论夏新电子跟这些“庄家”有直接关系,但夏新电子是新老庄家不可多得的搭裆。


  2002年上半年正是老庄家华西证券逆势对ST夏新在5-10元拉高建仓之时,此时夏新玩“先预盈后预亏”的闹剧,无非几种情况:一是纯属财务失误,恰好成全庄家。这种可能应当排除,在连续两年亏损再亏一年就要退市的背景下,渴望扭亏为盈的夏新对中报本应极其慎重,岂可出尔反尔作预亏游戏?从公司后续行为看也证明这一点。


  二是不打不成交,夏新“先预盈”时不知是有庄或惊动了庄,于是“后预亏”作弥补。总之,老庄有惊无险,又趁机骗取散户筹码。其后老庄借三季报重大利好疯狂拉至18元,形成跨三年的三重顶之一。不仅如此,2003年不仅年报好得惊人,还实施10送2股方案,形成三重顶之二。最后老庄利用依然出色的03年报表,此为三重顶之三,胜利大逃亡。


  蹊巧的是,老庄一走,业绩大变。04年第一季度0.16元,第二季度0.04元,第三季度亏损0.1元。业绩越来越差,伴随股价大跳水,散户割肉,新庄“中航系”顺利入驻。夏新与新老庄家是暗中勾结还是心照不宣?路人皆知。我们发现,新庄家已经悄然入驻, 2004年6月底,隶属于深圳中航集团的四家企业(深圳中航实业、江南证券、深圳飞精、深圳天虹商场)共持有夏新1813万股,占其流通A股的10%。那么,新庄会否借助最终还不错的04年财务报表做一轮行情?我们拭目以待。三季报已泄天机:“力争四季度各类产品都有比较理想的销售业绩。”夏新电子总裁李晓忠也对媒体表示:今年第四季肯定有转机,将重新进入新一轮的增长。我们认为,夏新的业绩是基于全年的经营做出来的,业绩是靠企业战略、市场环境、产品格局、员工努力等多方面因素的综合而实现的,真心希望夏新有稳健的经营业绩,但更希望看到的报表反映的应该是夏新的真实业绩。(2004年⊙新经济导刊)

星期二, 05月 24th, 2005 未分类 没有评论

梁稳根的猪论与北大荒的尴尬

梁稳根是三一重工(600031)的董事长,三一重工是证监会眼下如火如荼进行股权分置试点改革的第一家公司。

  由于是第一家进行试点的公司,因此备受关注,梁稳根最近也很忙,频频接受媒体的采访。最近,梁稳根抛出了“猪论”(刘伯承邓小平有“猫论”),用以说明股权分置改革中的大股东与中小股东的关系,惟妙惟俏,极为生动。


  梁稳根说:“一头大猪带着一群小猪,墙上挂着一桶猪食,如果大猪不把猪食拱下来,小猪就一点都没得吃。现在,大猪将猪食拱下来了,一群小猪就开始闹意见,要求得到更多,这怎么行?”


  暂且不说梁先生把股东比喻成“猪”是“无礼”还是“不雅”。按照梁先生“群猪拱食”的逻辑,“大猪”长得高,自然可以拱到食;“大猪”的力气大,也能抢着多吃多占。也难怪梁稳根说出了大实话,“大猪”对“小猪”只能是霸气,“大猪”拱完猪食抢着地盘,自己吃饱了再说,而一群“小猪”也只有跟在 “大猪”后面的份儿,哪一天“大猪”吃不动了才有你的份。


  把流通股东和非流通股东的关系比喻成邻居关系,比喻成“大猪”和“小猪”拱食的关系,足以显示出上市公司高管的霸气与傲气。说白了,他们不把属于少数股东的流通股东看在眼里,因为他们是掌握更多资本和拥有更多权利的大股东。除非市场压力增大,“大猪”是不会轻易向“小猪”多作让步。


  梁先生的“猪论”说大也大,说小也小。只是眼下正是股权分置试点改革的关键节点,而且股市也到了危急时刻,股指持续下滑,市场悲观情绪日盛,市道行情惨烈是近阶段少见的,如此更痛心的生动比喻——比喻成猪,无异于给股民的伤口撒把盐。不管梁稳根的本意是否是在侮辱流通股股东,但他的言语已经实实在在伤害了投资者的感情。对于股权分置解决而言,更加深了非流通股东与流通股东的尖锐对立。


  然而,把“猪食拱下来”的大猪,也遇到了作为大猪的尴尬。最近,由于小猪们拒绝参与,北大荒议案居然被否。


  北大荒(600598)日前召开的2004年度股东大会,却只有第一大股东北大荒集团参加。所有议案全部获100%通过,然而有一个议案却过不去。为何?“2005年日常关联交易总金额”议案的表决,由于此类议案表决要求关联大股东回避,而北大荒集团代表的是第一大股东,这让公司陷进尴尬——由于无人参与投票,该议案不得不“被否”,关联交易议案未获通过。


  更令人匪夷所思的是,北大荒前十大流通股股东全为机构,包括五家基金公司旗下的九只基金和一家券商。按理说,中小股民不参加股东大会也罢,身为财大气粗的机构投资者不与会投票,不能不认为是表决制度的悲哀。由是,在这些大股东面前,这些呼风唤雨的基金们也只能充当“小猪”的份。


  从梁先生的“猪论”,我们也不敢奢望,与向来“任人宰割”的流通股东进行博弈,大股东会良心发现,会有仁慈宽厚的心。“大猪和小猪拱食论”,充分形象地说明了股权分置的博弈本质——股权分置改革是一场财富利益的再分配。目前我国上市公司中“一股独大”甚至“一股独霸”的现象仍然非常严重,流通股股东显然是处于弱势的。监管层一直致力于保护中小投资者利益,如果流通股东的权益真正得到了有效的保护与尊重,投资者才能恢复对股市的信心,股市也就具备了走牛的条件。否则,投资者信心难以得到修复,“大猪”们的霸气将更猖獗。


  理解了梁稳根的“猪论”,恰恰也就理解了股权分置中流通股东的悲哀地位。理解了梁稳根的“猪论”,也就不难理解北大荒的股东大会缘何会演变成“大股东会”。(2005年5月20日⊙新经济导刊)

星期五, 05月 20th, 2005 未分类 没有评论

5-19六周年,怀念那个特大人造牛市的日子

5月19日,是全国股民的日子。不论大盘走好走坏,总是要纪念一下。但是很少有人会想到,那是个特大人造牛市的日子。

  从某种意义上说,“5-19行情”是中国证券市场的一个重要分水岭。如果说在这之前,中国政府也是干涉股市的最大主力,那么5-19的干涉是前所未有的,直至今日,也是后无来者。甚至可以说是空前绝后的。


  1999年5月9日发生美军“误炸”使馆事件,上证股指跳空下行逼近千点。为了配合宏观经济政策,政府大规模干预股市,5-19行情启动。在股市短线飙升400余点之后,6月15日人民日报发表特约评论员文章《坚定信心规范发展》,鼓励投资者入市,并为这次行情起了一个称呼:恢复性行情,5-19行情随之进入高潮。从此,5-19行情将中国股市引向深入发展,从而拉开了中国股市的牛市序幕。


  5-19行情之后,股市再次低迷下挫,《人民日报》当年10月份重新刊发6月15日的特约评论员文章,并在题要中明确提出“帮助广大读者高屋建瓴,用历史的眼光审视这场持续了2年多的大行情发生的背景、性质、起因、过程。”


  为什么说“5-19行情”是中国证券史上特大的人造牛市呢?可以从“5-19行情”之后的短短几年中发现,政府当时为什么要急于发动牛市大行情。


  “5-19”行情的一个重要原因是,国有企业尤其是国有大中型企业越来越紧迫和越来越庞大的融资需求。在“5-19”前后,国有企业对资金的需求与日剧增,政策的出台主要也是为国有企业脱困服务的。在中国银行业巨大经营风险压力之下,国有大中型企业为了摆脱困境转向证券市场,其资金需求也转向股市融资,这迫切需要一个良好的融资环境,于是,人造牛市孕育而生。


  “5-19”行情的另一个原因是出于充实社会保障基金的压力。从后来几次减持政策的进进出出,欲言又止,欲罢还休,就可以看出政府对减持的关切。在政府看来,发动一场级别较大的反弹行情,可以解决“国有股减持”这一历史顽疾,是一个“一箭多雕”的方案,既可以解决一股独大,又可以补充社会保障基金。此外,在营造的牛市中解决,还可以借机抑制股市过热。


  今天,上证指数回到了6年前的1100点左右,唯一没变的是点位,终点又回到了起点。点位没变,然而已是物是人非。“5-19”行情是政府行情的经典,然而中国股市始终没有摆脱“一管就死,一放就乱”的怪圈,“5-19”之后政府出台的允许国企等三类资金入市,使得大量的银行违规资金流入股市这个虚拟市场,极大地加剧了金融风险。


  由于监管层当时的投鼠忌器行为,直接人为捏造出一个人为的特大牛市,政府这两年又在追查违规资金入市,而今又传出证券法修改又将允许国企投资股票,政府政策如此往复,令人匪夷所思,更为连续几年的熊市埋下伏笔。在“5-19”激情两年后,不得不用4年的时间和惨重的亏损来为这个看似“美丽”的错误买单。怀念那个特大人造牛市的日子,岂不令人感到政策的悲哀?(2005年5月18日写于康家沟⊙博客中国)

星期四, 05月 19th, 2005 未分类 没有评论

我们大家都支持国货,但最后他们都亏损了

支持民族工业喊得最凶的非长虹莫属。长虹用“长虹以产业报国、民族昌盛为已任”的绝美口号,以“振兴民族产业”和“保护民族工业”为旗帜,直截了当呼吁消费者购买国货的声音也不时出现在媒体上。长虹树立了具有鲜明个性的“民族名牌”的品牌形象,并赢得了我等消费者的普遍尊重和消费倾向。

  然而,4月16日四川长虹披露的2004年报显示,公司出现了上市以来的首次亏损,亏损额竟然高达36.81亿元。


  记得2003年5月,长虹给中新社的一封声明中说,中国民族企业的发展壮大离不开社会各界的支持与帮助,但国内个别媒体的报道和个别企业的言论却让长虹深深地感到民族企业的悲哀。长虹说某些媒体报道伤害民族利益,未顾全大局、借机指责和攻讧。


  尽管有些媒体会有各种各样的立场和主张,然而,我们这些消费者都听长虹的,坚决支持买国货,特别是长虹这样的好国货。长虹是中国民族工业的一面旗帜,她生产什么,我们都支持。同时,长虹也是蓝筹股的一面旗帜,在那个年代,她指向哪儿,大盘就跟到哪儿。


  我们一面在支持国货,一面却又不得不接受长虹巨幅亏损的事实。老倪很幸运,长虹就是再亏,仍是长虹功臣绵阳功臣民族功臣——长虹的直接领导、四川省绵阳市市长蒋仁富称倪润峰是长虹、绵阳和中国民族工业的功臣。差一点就是“现代岳飞”了,敢情我们买这么多国货,都是给老倪立功用的。


  另一个说要做民族工业的是TCL。最早看到TCL,一直想搞明白这是什么意思,汉中文博大精深,非要取个洋名。问旁人,旁人笑道“TCL意思就是太差了”,后来才知道是Today China Lion,这个名字大长中国人志气,又一个扯民族大旗的。后来每次看到韩国现代做的from chip to ship的广告,我就不由自主想到了TCL。


  然而,我们心目中的民族骄傲TCL也亏得一塌糊涂。TCL集团(000100)不但2004年业绩大幅下滑,而且一季度每股收益-0.1265 元,同时公司预计2005年上半年度净利润将出现亏损且亏损幅度不明。旗下公司TCL多媒体(1070)首季盈转亏4800万元,TCL通讯(2618)受TCL-阿尔卡特移动期内录得3.57亿元亏损影响,亦告盈转亏3.86亿元。


  从股票代码000542的TCL通讯到000100的TCL集团,号称民族产业国际化先驱的TCL,完成了一次彻头彻尾的蜕变!那就是一个普通得不能再普通的循环:业绩佳报–疯狂圈钱–业绩滑坡–股价暴跌。


  敬佩四川长虹和TCL,他们没有捂盖子!


  面对国外企业的竞争,“民族牌”是国内企业常用的一招。“长虹以产业报国,以振兴民族产业为己任”、“中国人的生活,中国人的美菱”、“海尔,中国造”、“长虹空调中国风”、“非常可乐,中国人自己的可乐”,这些利用消费者民族情感进行诉求的广告片在荧屏上从来就没有间断过,但这种策略是市场经济以外的东西,因为它调动的消费动力是情感因素,而非市场因素。


  由此联想到,去年闹得沸沸扬扬的国内政府部门的软件采购问题。在这起事件上,支持国产软件变成了另一种民族主义,国内的软件产业是需要支持,但是在政策的制订过程中,尤其要警惕破坏市场规则的民族主义。


  谨防民族主义浪潮,不是反对民族主义,不是反对买国货。可以断想,靠国家保护,不能保护出来一个微软、思科、GE、索尼。企业也要注意,尽量少打“民族牌”,少拿“民族”说事,“民族牌”当不得饭吃。否则,我们很可能在软件业也扶持出一个个亏损的“长虹”和“TCL”。


  民族概念顶不住企业惟利是图的欲望,长虹们的亏损也不能代表所有民族工业的精神面貌。奉劝“长虹”和“TCL”,以后少提“民族”二字,容易伤我们的感情,如果非要贴上标签,暂且就叫“中国企业”吧。(2005年5月14日写于康家沟⊙博客中国)

星期一, 05月 16th, 2005 未分类 没有评论

核武:老大保证不耍流氓 小弟才会不配枪

公元2050年,恐怖分子通过网络入侵美国NMD系统,掌握所有核弹发射密码,目标锁定世界主要国家的首都进行核讹诈,世界到了崩溃的边缘,美国朝野一片哗然。消息传遍全球,为了显示威慑实力,一个自称“基地2号”的组织宣称对此负责。

  这不是耸人听闻,而是很有可能切切实实发生在地球的村事,驾飞机撞大楼也只是小巫。盘点2003年的核武历史,“核”是媒体曝光率极高的词,世界从有“核”开始头一回进入了全球性核危机。


  小弟谋求核武 世界安全大患
  一年多来,全球核事件纷纷扬扬。2003年1月朝鲜宣布退出《不扩散核武器条约》;2月德黑兰宣布掌握提炼浓缩铀技术;11月布什解冻核武器发展资金,俄罗斯宣布不再缩减核武器库;12月英国公开承认马岛战争曾携带过核武器;2004年1月美国披露台湾有发展核武蓝图;2月巴基斯坦核武“黑市”风波卷入7个国家,阿拉伯媒体披露“基地”拥有战术核武器,俄罗斯举行最大规模核军事演习。核离我们并不遥远,其实就在你的身边。


  目前世界上拥有核武的国家大致可以分为三类:五个承认拥有核武并签《核不扩散条约》国家(美俄英法中),第二类是拥有核武但没签约国家(印巴已宣布拥核武,以色列公认有核武但从不公开承认),第三类是已签约但怀疑违规发展核武国家(朝鲜、伊朗、利比亚)。


  然而放眼2004,四周已是荆棘遍布。按照西方某机构的一项评估,有潜力、有愿望发展核武器的国家、地区或组织,有乌克兰、白俄罗斯、哈萨克斯坦、利比亚、基地组织,还有日本、中国台湾、越南、巴西、沙特。


  从人类认识原子弹的巨大威力起,主要国家就在核领域展开争夺。而这两年以来,中小国家也加入到研究核武的行列,核丑闻此起彼伏。美国发表“邪恶轴心论”,更是与伊拉克、伊朗、朝鲜核武问题就陷入纠缠不清的境地。


  所有国家在研发核武初期,总是在极端保密下进行,甚至矢口否认有关指责。朝鲜发展核武并不使人感到意外,意外的是,它是主动向美国承认的。自布什政府确定把朝鲜定性为“邪恶轴心”之日起,朝鲜当即坦然承认,利用核讹诈打了一场漂亮的外交战。第二轮六方会谈已经结束,朝鲜获得两项效应:一是各国同意提供能源援助;二是增加平壤在半岛问题上的谈判筹码。


  中国最为担心的是,日本以遏制朝鲜核武器为由,扩张军事势力。日本在野的自由党党魁小泽一郎声称,日本可以在“一夜之间”制造大量核武器,核电厂里的钚元素足以制造三四千个核弹头。对于美国来说,希望看到一个没有核武的日本,一个谋求核武的日本不符合中美各方的利益。


  伊朗继朝鲜之后,或者说继伊拉克之后成为核武问题的焦点。伊朗在媒体上出现的频率不断上升,美国称伊朗核计划是对中东和美国的威胁。对于全世界的民众来说,他们关注伊朗到底有没有制造核武。在国际社会强大压力下,德黑兰终于同意国际原子能机构的核查。


  巴基斯坦核丑闻为爱好和平的人们敲响了警钟。“核弹之父”美誉的巴顶尖核专家卡迪尔汉曾在2001年把浓缩铀送往利比亚,并于90年代中期向伊朗出售用以制造浓缩铀的离心器配件。还有朝鲜,甚至其他国家,也都透过巴基斯坦或其他管道取得技术。巴基斯坦核丑闻事件,让人们认识到地下核活动的猖獗,激进组织取得核技术不是痴人说梦。


  卡扎菲在过去一年的表现令西方龙颜大悦。当卡扎菲宣布放弃大规模杀伤性武器,开放武器实验室供国际检查,布什认为全球防止大规模杀伤性武器扩散运动达到一个里程碑的时候,又传来巴西决定2004年开始生产浓缩铀,并拒绝接受核查。巴西、阿根廷和其他拉美国家可能会成立一个联盟,共同运转一座浓缩铀设施。前不久甚至传出沙特也准备研究制造核武器,可以想见,如果核军备限入你追我赶的局面,世界安全岌岌可危。


  老大不耍流氓 小弟才会不配枪
  《不扩散核武器条约》1968年签订,1970年生效。《条约》明确规定,有核武器缔约国不向任何国家转让核武器,不协助、鼓励或引导无核国家获取核武器,各缔约国承诺促进和平核活动,停止核军备竞赛。


  美苏1980年代限武谈判中,就有全面销毁核武计划,但苏联解体后的十多年,美国的立场愈来愈强硬,核武管制又告倒退,核战危险重新浮现。 1998年印巴共进行了11次核子试爆,朝鲜、伊拉克、伊朗都在储存核原料并进行飞弹试射,美国1999年否决“全面禁试条约”,并准备布署NMD。与此同时,美国企图在亚洲布署****,招致亚洲各国的反对,世界弱国小国对美国一意孤行表示极大不满。


  美国喜欢给世界画方格子,一方面是核不扩散秩序的坚决维护者,对其他国家发展核武坚决反对,并咄咄逼人反复要求联合国介入调查并制裁。另一方面,美国投巨资发展新型小型核武器。


  小弟们为何槁核武?事实上,美国今日是受军事威胁最小的国家,如今非但坚持拥有庞大核武力量,而且还把冷战期间对苏联“先下手为强”政策用来对付仅具潜在威胁性的一般国家。当这些国家与美国画出的“方格子”格格不入时,美国老大显得咄咄逼人,甚至耍出“流氓”手段,这些“小弟们”倏然觉得不得不配枪。


  “核能俱乐部”的部分成员当老大,自然不愿意小弟们配枪。迫于国际情势,毛泽东1955年就说过:“要有原子弹。在今天的世界上,我们要不受人家欺负,就不能没有这个东西。” 在不能取得安全保证的危机关头,只要认真想一想,如果拥有几颗核弹,谁敢对我们那么嚣张?


  核武时代所彰示的是人性对生命的冷漠、狐疑和偏执。核俱乐部成员不恰当的“流氓”手段,“小弟们”自保的恐惧,争斗格局背后隐藏的是国家利益集团之间复杂的权势博弈,而人类整体的生存权利,却被冷漠置于一旁。


  核武的未来
  自从广岛投下原子弹的一瞬,拥有核武的欲望就随同广岛弥漫的腐尸恶臭一起蔓延,疯狂生长。人类这段耻辱的历史,却没能深深植入记忆的脑海。核武得以迅速繁殖,在冷战结束10多年之后,数千枚美国和俄罗斯的核弹头仍然处于“一触即发”的戒备状态,足以毁灭我们生存的乐土上千次。


  各方为大规模杀伤性武器的博弈,完完全全是场扑朔迷离的闹剧:今天声明条约存在,明天声明条约不存在。今天声明退出谈判,明天声明重返。至今,核不扩散条约仍然是防止全球核化的最好办法,然而却没能引起大国们的足够重视。长久以往,核武器迟早会落到不负责任、不稳定的国家,或国际恐怖分子的手中。


  该是美国政府清楚表明世界不需要核武器的时候。然而,美国对这一问题的立场最多算得上是暧昧。1995年8月,克林顿曾宣布停止一切核试验,然而1997年美国即在内华达州沙漠地下293米深处的地下隧道中爆炸了73千克的高能炸药,用炸药爆炸轰击数个银元大小的钚块,这是一次核亚临界试验。美国由于掌握了模拟核试验技术,已不需要进行真实的核试验,如果模拟核试验进入实用阶段,联合国全面禁止核试验的条约将成一纸空文。


  如果处理不当,人类又可能面临一场严重的核武威胁。美国应该让与自己处于同一阵营的国家闭嘴,不再谈论发展新型核武器。而核俱乐部成员有义务让联合国安理会通过一项新的协议,确保制订一些更加严格的措施,使其不仅仅适用于关系疏远的敌人,也可以限制与美国关系密切的友好国家。大哥们所要做的是,公平公正协商解决地球村事,保证不耍“流氓”手段,只有做到了这一点,小弟们才会心悦诚服“不配枪”。(2004年⊙公司内刊)

星期日, 05月 15th, 2005 未分类 没有评论

盛大还没咽下新浪 有消息传将收购华友世纪

今天(5月12日)下午,有朋友从MSN发来消息说,盛大将收购华友世纪。

  刚听到这个消息,我第一个反应是:不太可能吧?


  一个理由是,华友世纪(Nasdaq:HRAY)不久前刚刚上市,怎么这么快就要落入别人口袋了。以陈天桥的做事方式,他肯定也是深思熟虑,考量相当长一段时间才会下手的。发布这条消息的人,会不会有什么大阴谋或者大黑幕。如果华友真想把自己卖了,也用不着上市了再卖呀?再说了,上市之后对自己出价也很不利。


查看更多精彩图片查看更多精彩图片查看更多精彩图片 星期四, 05月 12th, 2005 未分类 没有评论

解决股权分置:尽量少花时间 就会少付代价

从历史发展来看,证券市场的主要矛盾已经演变成对历史遗留问题的清算,那就是股权分置的清算。这几年来,中国股市已经为这种人为设置的股票流通障碍付出了巨大的代价。现在有相当一部分投资人反对解决股权分置,需要引起所有投资人注意的是,如果没有触及根本的改革,如果没有解决股权分置,中国股市仍将沉疴难起。

  从这一年的情况来看,减持问题、股权分置问题谈也不是,不谈也不是。有时间表,市场反对;没有时间表,市场反对;监管层出面表态,市场反对;监管层缄默不语,市场照样反对。管理层已经很清楚,出台一些小政策,讲一些表面上的话,已经不可能挽救股市当前的危局。市场几乎达成一个共识,那就是,在股市根本问题即股权分置没有得到解决之前,其它任何救市措施都只是权宜之计。


  关于股权分置的解决方案以及指引5月8日出台,由于涉及到利益的博弈,一场有关利益再分配的巨大博弈就开幕了。然而,解决股权分置改革试点出台了,投资者对此议论纷纷,有人认为利好,有人认为利空。对股权分置试点的解释,就像是打翻的五味瓶一般,酸的,甜的,苦的,辣的,咸的,什么味道都有。


  我一直持有这么一种观点,一个没有合理预期的证券市场是没有前途的。证券监管部门应该给投资者这个合理预期,这是拯救证券市场的惟一出路。而现在这个预期基本明确,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》以及《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》,并启动试点工作。在“股权分置试点”已成铁定事实的情况下,广大投资者不应该再“抱怨”了,应该“勇敢”地面对现实,考虑“是进是出”,考虑如何“趋利避害”,选择自己的投资行为。如果说以前没有“非流通股是否应该流通”的知情权,或者说“假定非流通股是不可流通的”,那么现在应该很清楚了,也应该承认投资有输有赢,“愿赌是要服输的”。


  应该注意到,由于市场各方所秉持的出发点不同,认识也难免会有参差。但如果仍是如瞎子摸象般各执一端,置全局于不顾,还在吵来吵去,不是站在证券市场发展的战略高度,那么,都注定只能是修修补补的权宜之计,很难触及到问题的根本。如果我们,包括国家部委之间,非流通股东与流通股东之间,还达不成统一的意见,最后仍有可能再次搁置。


  从战略高度考量,解决了股权分置,就是大大推进了证券市场的市场化。可以看出,此次监管层面对股市大转折时期的改革,比之以前的犹豫,这次显得果断。现实的严峻形势,已经要求此次试点只许成功,不能失败。


  目前,市场仍然偏空居多。这两日,股权分置试点实施后引起深沪股市连续两天大幅下跌。这种市场表现既发泄了投资者对股权分置试点的不满,他们看到更多的是由此带来的扩容效应,同时又表明了投资者的暂时观望态度。有人说“没有足够的资金支持中国股市的前提下,开闸全流通必然要牺牲二级市场的利益”,而我却认为资金不是问题,问题的关键还在于减持方案的获利驱动、股市的赚钱效应、重拾投资者信心。


  我们也应该坚决反对那些将国有股流通与市场行情涨跌联系起来的观点。应该认识到,在股权分置的框架之下,普通股民只能连续“牺牲”,中国股市的转型之路只会越来越痛苦。如果碍手碍脚,最后的股价只能是自然接轨,对流通股东的损失只能越来越大。


  知道了这些,我们也不能奢望一个“多赢”或“大赢”的方案。所谓“多赢”,是相对而已。对国有及法人股流通的比较现实的原则应该是:尽量少花时间,尽可能多的达成共识,因而也就会尽量少付代价。(2005年⊙新经济导刊)

星期三, 05月 11th, 2005 未分类 没有评论