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北冥鱼的个人专栏

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归档 - 06月, 2005

和讯网与海融网新闻频道的对比与评估


 


     


     


 


 


栏目对比


 


和讯网实时新闻频道定名为《财经报道》,共分10个子栏目:《国内财经》、《证券市场》、《国内产经》、《国际财经》、《上市公司》、《市场大背景》、《IT风云》、《休闲娱乐》、《消费与理财》、《互动天地》


 


 


海融网实时新闻频道定名为《财经资讯》,共分10个子栏目:《证券要闻》、《全球股市》、《国内财经》、《国际财经》、《大盘观察》、《个股信息》、《股海求是》、《B股动态》、《相关市场》、《休闲一刻》


 


 


定位分析


 


海融网实时新闻频道定位在证券领域,服务于股民朋友,通称“海融证券网”。而和讯网定位在财经领域,范围更广,通称“和讯财经网”。


 


《财经资讯》频道是158china的重要组成部分。定位在以市场为导向,以投资者为中心,在资讯传播领域真正做到“以人为本”。该频道对内为海融证券网提供内容支持,为市场部、销售部提供客户服务支持;对外誓力成为158吸引客户的亮点,使158与投资者之间形成互动。


 


 


频道特色


 


和讯“广”但做不到“专”,精力显得分散,尤其是在《新闻频道》,有许多新闻与股民并无联系,杂乱无章,重点不突出。


 


竭力开创新闻报道与证券行情分析相结合的媒体模式。信息及时、准确,全方位滚动报道国内外经济新闻和国内外股市动态。该频道大胆开拓,勇于创新,数度改版,主动调整,全方位多角度诠释新闻理念。


 


 


 


 


更新时效


 


经过观察,我们发现和讯网新闻部值班时间为730–2200(周一至周五);9∶00–17∶00(周六、周日)。


和讯网新闻页面自动刷新,由于早班时间过迟,新闻时效已远不如海融网。对突发事件的处理,和讯网会采取紧急抽调人员的措施,加强对突发事件的追踪报道。


 


 


海融网新闻部值班时间为6∶00–22∶00(周一至周五);8∶00–17∶00(周六),周日不值班。


在新闻时效性上已大大领先于其他同行,尤其是一些重大新闻的处理上。本频道在发布时效上具有较大的优势。如遇突发事件,新闻部采取紧急抽调人员的措施,加强对突发事件的追踪报道,以确保网民对信息时效的需求和信息量的需求。


 


 


 


 


 


 


信息源对比


 


由于定位略显不同,从信息采集的广度上来看,和讯网较广于海融网。信息源也比较充分。从境外信息源上来看,双方均有路透社提供的数据。海融最近加大对港澳台媒体信息的采集力度,这一点上要胜过和讯网。


从选题上来说,海融网要求编辑善于选稿、严格选稿。新闻部倡导的是,编辑要站在投资者的角度来选稿。对于不关乎股民投资利益的稿子,我们坚决不予采用。


 


与传统方式获取信息一样,信息的可靠性、权威性是投资者对信息处理的首选。公司与国内外多家新闻媒体建立广泛的合作,内容涵盖广,报道更具权威性、跟踪性。158《财经资讯》频道对“据传闻”的消息更是三思而后行。反观其他证券类网站,“据传闻”充斥其中,还附加“所载文章、数据仅供参考。股市风险莫测,投资者风险自负。”我们认为,并不是“据传闻”多的网站才是好网站。对于网上“据传闻”的信息,我们强调降低信息采集的盲目性,同时要求编辑有一定的辩别能力。在比较充分证实信息的可靠性之后,才能上传,以免给投资者造成误会。


 


 


信息量对比


 


就内容的信息量来说,和讯网要略胜于海融。和讯网《财经报道》频道每天大约有300条。


 


海融网《财经资讯》频道每天发送数据200条。我们更多的是对新闻质量的审核和把握,要求做到每一条数据都有其相当的份量。一般性新闻或过于普通的新闻坚决不采。


 


 


 


新闻组合


 


和讯网缺乏对新闻的组合,不管是在和讯首页,还是《财经报道》要闻区,都没能很好地做到充分展示当日要闻。首页经常更新过慢,没有投入必要的人力进行维护,新闻首页要闻区成了滚动报道。


 


海融网新闻频道在新闻组合上具有一定的优势。该频道较好地处理了要闻区新闻的组合及停留时间的矛盾:一是由专人负责,处理海融网首页、新闻首页要闻区新闻的组合,做到遥相呼应;二是不同时间段推出不同的特色新闻,上午多是些宏观及证券类硬性新闻,下午多是些软性新闻。


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


 


特色栏目对比


 


 


 


全球股市


 


和讯网只是把“全球股市”作为《国际财经》的一部分。


 


海融网《财经资讯》全球股市栏目提供美国、英国、法国、德国、韩国、日本、新加坡、香港地区和台湾地区实时的、动态的股市全景。该栏目在海融网得到充分的重视和发展,作为单独的一个子栏目,包括对全球各主要市场行情的全面实时报道,各市场上市公司的动态报道,本网自身对欧美市场的区域性综述,以及国际知名投行及评级公司的预测和总结。


 


 


 


 


公司动态


 


比起以前,和讯网该栏目格式规范了一些。但是时效上有些落后,而且不全面。


 


沪深两市一千余家上市公司一举一动尽收眼底,是投资决策的好帮手。每日为您提供沪深两市交易提示、公司公告、公告扫描,以及一周股市备忘。海融网《个股信息》栏目已成为各大财经证券网摹仿对象,是抄袭海融网最严重的栏目。


 


 


 


 


 


互动天地


 


和讯网《互动天地》栏目推出时间不长,刚推出时略有特色,敢于反映股民心声,采用一些比较激进的文章,股民诉苦、喊冤、疾呼的文章。但是最近心力明显不足,更新数量极少,有时一天更新不了一条。


 


 


《股海求是》栏目是与广大股民朋友交流的桥梁,最近又新增了来自158论坛网民的精彩来稿,与网民形成了互动。


 


 


 


图片新闻


 


和讯网的图片新闻在更新时间上,往往是在10点至11点之间更新。在处理上,没有可读性。首页是财经类图片,新闻首页是时政类图片。最不能容忍的是,经常可以看到图片严重扭曲变形。


 


 


海融网首页和《财经资讯》首页的图片新闻可以说颇费一番心思,极具可读性。我们一贯认为,图片是网站的门面。做好了,能极大促进页面的美观。我们依靠平时积累了大量的图片,分门别类地建立了图片库。在这个栏目上,也换来了不少瞩目的眼球。许多财经证券类网站竞先采用,包括知名门户网站。


 


 


 


标题制作


 


和讯网几乎对标题不做任何的改动,全部采用信息源的标题。网站与平面媒体区别很大,海融网基于对这一点的深刻认识,非常强调对标题的制作。


 


对内容的整合,我们要求编辑对材料的取舍,删除那些孤立的材料,以突出所要表达的主题。反观其他证券类网站,我们注意到更多的是对新闻标题和新闻内容的简单照搬照抄,缺乏对新闻的深层次加工。更为严重的是,有些网站对新闻选题不甚严格,让网民看了一头雾水、不知所措。


 

星期四, 06月 30th, 2005 未分类 没有评论

警世醒言OR耸人听闻:中国处于大萧条前夜?

最近有一种论调认为,美国大萧条之种种诱因正云集今日之中国,类似于上个世纪二十年代末的美国大萧条,中国经济正走在崩溃的边缘。与“中国威胁论”相反,这部分人持有“中国经济崩溃论”的悲观看法,尽管这部分观点并不是占主流。 

联想到两年前非常流行的一本小册子“萧条经济学的回归”,克鲁格曼先生做了一个让中国人疑惑不已却又不寒?醯纳栉剩合乱桓鍪侵泄?穑?SPAN lang=EN-US>


 


克鲁格曼因成功地预测东南亚经济危机而闻名于世。他的意思是说,在几乎所有的亚洲国家都经历了一次毁灭性的崩溃之后,中国--这个“亚洲奇迹”中最大的奇迹,是不是下一个即将崩塌的神话?


 


中国经济正处在紧要关头,这是改革开放这么多年来,宏观经济形势头一回这么令人窒息扣人心弦,温总理深有体会——他在今年两会记者招待会上说“过去两年我们在经济上遭遇了一场遭遇战”。


 


综观中国目前的宏观经济形势,与1929年经济大萧条前夜的美国,有哪些相似之处?中国会不会发生经济大萧条,是警世醒言还是耸人听闻?中国如何避免发生经济衰退,哪些方面值得我们警惕,以期取得良性健康发展?本文试着从两个时代的背景,做一个详尽的对比分析。


 


(一)  时代背景


20世纪20年代,那时的人们普遍感到美国经济已达到快速发展的阶段。美国人过上了历史上从未有过的黄金时期,商品需求量年年递增。那时候的观点认为,只要不断加速生产和消费这个螺旋式的进程,未来的富裕生活就有保障,工商业似乎有坚不可摧之势。


 


美国国家劳工统计局当时的一些数字是非常可观的。1909年,GDP仅有270亿美元,但在十年里却增长了46%,从1922年的360亿增加到1929年经济崩溃前的820亿。20世纪前30年中,人均财富从1200美元增至2977美元,国家财富也从880亿增至3610亿。


 


乐观主义高涨,媒体和经济学家不断宣扬永久繁荣的乐观情绪,美国总统胡佛在竞选演说中许诺“家家锅里有两只鸡,家家有两辆汽车”的美好前景。很快,灾难降临了,1929年出现了地震般的经济崩溃,人们在酣睡中突然意识到自己已破产,丧失了仅存的一点积蓄,它给美国人留下了痛苦的记忆。


 


在当前之中国,同样,面临着改革开放二十余年来最佳的发展时机,尤其是东南亚金融危机之后。在危机过后,中国仍然以年均7%以上速度连续增长了4年,外贸出口连年增长,外汇储备攀升之快出乎人们预料,预计今年赶超日本跃居世界第一,人民安居乐业,投资活动频繁。中科院的预测是,2050年GDP为89万亿,是90年的50倍。


 


中国改革开放20 年来经济总量增长了多少?与美国1929年前20年从270亿到820亿相似,中国在20年里翻了两番,如果肯不顾一切升值,用美元算可以翻三番。中国成了目前世界上增长最可观的经济体,自1980年以来年平均增长率为8.6%,历史上从未有过任何国家在这样长的时间里保持如此快的成长。世界各地、各国经济学家都认为中国是世界经济的引擎,中国是这一轮世界经济的领头羊。中国的这种奇特表现已经成为世纪之谜,人们看到的中国,是一个前途不可限量的新兴体,难道这仅仅只是一个假象?


 


(二)  农业萧条


有观点认为,是农业率先把美国推入空前严重的经济萧条,打破了哈定和柯立芝的金色梦幻。由于连年干旱,农产品价格过低,农业人口锐减。农业长期不景气,直接造成农村购买力不足,农场主大量破产,贫富差距大幅拉开。


 


实际上,农业一直没有从一战后完全恢复过来,农民始终贫困。资料显示,农业收入仅占国民总收入的16%,农民人均收入仅为美国人均收入的1/3。同时城市失业率也大幅增加,最高时曾达到25%亚瑟·卡珀参议员当时指出,农民卖一头牛犊所得的钱还买不到一双鞋,说明农民遭到极为严重的不平等待遇。


 


中国的经济改革是从农村改革开始的,农民也成了当时改革的率先受益者。然而,改革重心转移,城市改革、国企改革启动多年之后,“三农”问题愈加凸显出问题的严重性与解决的迫切性。农民人均收入仅为城市居民的30%(国家统计局数据),城乡差距越来越明显,最具潜力的农村消费增长迟缓。


 


城市发展离不开农村,农村的发展也要依赖城市。但政府税收绝大部分被用于城市建设,农村将更加落后。中国还有好几亿农民没工作,不可能转移到别的国家,要转移也是往城市转,或者到沿海工作。


 


如果当时的美国更公正地分配国家的收入,农场经济便会有更多的人力物力,来拯救损失严重的农场经济并抵御可怕的崩溃。中国农业问题历来是政府工作重中之重,然而农民并没有得到多少实惠。东方周刊》的文章曾指出,从社会贫富分化、失业率、农业发展状况以及农民人均收入来看,都和美国1929年和今天的拉美国家极为相似,似乎预示着中国进入了临界点。如果能够渡过这个临界点,就是今天的欧美国家,而无法渡过这个临界点,就是今天的拉美国家。


 


(三)收入分配


上个世纪20年代农民的困难境遇和工人的低下地位不言而喻地表明:财富的分配是不公正的。后来的大萧条事实也证明了,相当一批人只有很小或根本就没有购买力,因而舆论、政府的说辞完全是空谈。


 


在一个以家用机械引以为豪的国度,只有1/6的家庭拥有汽车,1/5的家庭拥有固定澡盆和电灯,1/10的家庭拥有电话,财富分配极为不均等。在经济表面繁荣的背后,却有60%的家庭挣扎在温饱线上,由于工农群众是基本消费者,因此对消费品市场影响很大


 


对社会财富分配的测度,公认使用基尼系数。通常把0.4作为贫富差距的警戒线,我国已经达到0.45。中国社会目前尚能承受较高的收入差距,一个很重要的原因就在于经济始终保持高速增长,给了民众一个良好的心理预期。恰如某些经济学家所言,中国必须实现7%以上的经济增长。


 


  财富分配不均表现在两方面,一是聚敛的财富被挥霍无度,国有资产被侵吞转移,二是是数以亿计的普通老百姓。20年来GDP总量连年高速增长,但劳动者并没有获得同等的收入增长,很大一部分利润被资本所有者掠夺走,在房地产的开发过程中,尤为明显。


 


转型过程中的中国市场经济飞速发展,但是,也让中国社会急剧走向分化。一个典型的例子是,在中国最成功的特区深圳,打工工资曾经十多年维持低水平不变。有人甚至为此发明了一个专有名词叫作“深圳工资”。正是这种严厉的盘剥和掠夺,使得珠三角等沿海地区出现从未有过的民工荒,有媒体披露工人工资每人上涨100元将令深圳上万家企业破产关门。那些收入停滞不前的农民和下岗工人承受了改革的成本,老百姓的生活状态可能还是没有一个质的飞越,要解决的问题还是全面小康的问题。


 


(四)供需失调


经济学界在分析大萧条的原因时,众说纷纭,莫衷一是。对于萧条原因最好的说明,供需失调是主要原因。1929 年,危机降临了。供大于需,库存扩大,工厂萎缩,失业增加,价格下跌,购买力减弱,公众恐慌,商业活动低迷。大萧条持续时间之长、经济萎缩幅度之大、地理波及面之广,是史无前例的,以至于到1939年才完全恢复。美国国民身心遭受巨大打击,在美国参加二战时增加兵员的体检淘汰率达到令人吃惊的40%。


 


由于消费者的购买力不足,导致了美国经济运行中商品增加和资本输出困难,进一步引发了生产过剩和资本过剩。最著名的是一车车的大肥猪被倒进河中,成百万桶牛奶被倒入了密西西比河,故有“银河”的谑称。


 


  中国目前供需呈现两大特点。一方面,供给严重大于需求,耐用消费品价格持续下降。商务部近期的统计表明,在被统计的600项产品中,供大于求的占86%,供求平衡的占24%。常年来,“扩大内需”几乎成了一个口号,在消费品大量滞销的情况下,资金转向了不动产。


 


另一方面,原材料价格不断攀升。2004年,主要由投资引起的原材料、燃料、动力价格上涨11.4%。北京市正在酝酿新一轮调高公交地铁票价、医疗费、液化气价格、取暖费、水价。在连续多年的通货紧缩之后,中国进入了久违的通货膨胀——这是局部领域的大幅性通胀。


 


中国“扩大内需”切不可搞过头。凡是超出社会与个人经济能力而扩大的消费需求,必定包含着危机的因素,因为这种消费需求是不可能长久维持下去。积极财政政策扩大内需造成另一个后果是,唯GDP掩盖了真实增长,掩盖矛盾,好大喜功,造就了GDP的非良性增长。这样,在它的刺激下所形成的更大的投资就有可能变成危机的因素。就像美国1920年代,通过信贷消费所刺激起一个庞大的投资,最终演变为大危机、大萧条的因素。


 


(五)信贷膨胀


  20 年代的美国,虽然农民、工人生活贫困,但年收入1万美元以上家庭的积蓄,占全国总积蓄额的2/3。但是,消费品市场仅面向富有阶级是不够的,他们还应将产品卖给中低收入阶层,引诱他们前来赊欠。商人用分期付款方式将奢侈品卖给穷人,生意非常兴隆。一些权威人士把赊购作为导致经济崩溃的一个主要因素。


 


1924至1929年,分期付款销售额约从20亿美元增为35亿美元,采用分期付款的赊销办法,增加了小汽车、收音机、家具、家电等耐用消费品。分期付款表明:消费品市场根本就不可能容纳工业部门生产出来这么多的产品。


 


相比之下,中国的个人信贷市场更集中于房贷,商业银行发放的自营性个人住房贷款余额已达16508亿元,占商业银行全部中长期贷款的23%。然而,中国城市刚刚兴起的中产阶级在享用有产者的同时,几乎都面临这样一种困境,尽管收入较高,但是房价的飞速增长令他们成为地产商和银行的“苦力”。


 


  中国这一轮经济过热中并没有出现工资水平明显上升的状况。经济过热了,而收入却没有提高。房价以及水电煤等价格上涨,涨的钱流向何方?尽管到目前为止,我们仍有理由认为个人房贷是商业银行的一块优质资产业务,普通老百姓是最守信用的一个群体,但不可否认城市正在形成一个巨大的负翁群体。政府已着手严厉调控房地产,一旦房地产市场难以为继,大量的个人信贷引致的银行危机也将接踵而至。


 


(六)银行管制


美国大萧条时损失最大的产业可能就是金融业,金融业的崩溃延长了大萧条的持续时间和加深了危机的深度。


 


在大萧条之前,商业银行的资本充足性已经开始呈现出潜在的危机。1840年美国银行的平均权益资本与资产比率约为50%,此后该比率不断下降,到经济大萧条前约为12%。由于低质量的资产和下降的盈利性,导致了银行资产负债平衡表的恶化。


 


如果用不良贷款来衡量,中国同时也是世界主要经济体中最没有效率的一个。从传统经济学的角度看这是匪夷所思的:中国经济是世界上增长最快的经济体,同时又是最无效率的。


 


从某种意义上说,中国经济像是一个服用兴奋剂的世界冠军,银行通过浪费居民储蓄来推动经济增长。通过脆弱的银行体系,保护和补贴低效率国有企业的政策必须马上改变。


 


不良资产比率是金融脆弱性的主要指标。全球80% 不良债权集中在东亚。中国和日本尽管没受到东南亚金融危机的直接冲击,但其银行业也是纸老虎。90年代日本经济进入衰退之后,原本郁结在银行体系内的问题如同火山一样突然爆发。中国金融具有较强的脆弱性,到目前为止,中国的运气仍然不错。这要归功于中国仍然实行资本管制,仍然对国际投机资本紧闭,也要部分归功于较高的经济增长率。


 


由于银行存款牵扯到千家万户,银行一旦出问题,会影响整个社会的稳定。任何导致银行不能正确评估贷款风险的机制是非常危险的,尤其对四大行来说。早就说过,农业和银行是入世后最严重的两个问题。千疮百孔的中国银行体系在原本没有对外开放的时候就已经难以为继,对外开放之后,中国的银行体系必须面对外资银行的冲击,处境将更加岌岌可危。拖拉机开上了高速路,中国的银行业能否顺利地走完全程?中国在金融脆弱性的事实面前,在金融全球化的潮流面前,要实现金融自由化,其难度可想而知。


 


(七)房产泡沫


上个世纪二十年代,美国少数富有阶层有许多闲置的钱,他们用这些钱从事投机活动。以佛罗里达州为主的房地产业的兴盛,吸收了大量的剩余资本,同时,穷人也很快效仿富人,用他们的微薄收入,再加上信贷,全力购买佛罗里达土地买卖权。


 


转眼之间,肥皂泡破裂,不动产转而化为乌有,高得出奇的房地产又跌回到原来一钱不值的水平,许多有产者经济破产。


 


同样,时下中国的房地产发展得如火如荼,几乎所有进入这个市场的主体都赚得盆满钵盈。大量的资金被投入房地产市场,尤其是2001 年股市下跌后,从股市撤离的资金进入了房市。房价不断创出新高,购房人都在担心自己成为最后接棒的“冤大头”,但是市场上流传着各种各样房价不会下跌的理由。而事实也是这样,市场一直昂头向上。2004年房价不仅没有抑制住,反而以更快的速度上涨,上海、杭州、北京等城市尤甚。


 


关心房市的人都明白,房价是权钱交易所孵化的,代言人的背后涉及诸多利益的纠葛。据统计,中国开发商资本年回报率高达23.5%,如果房价上涨1%,开发商的资本回报率就会上升3.3个百分点。这是一个制造亿万富翁的流水线。据不完全统计,最近3年公布的中国富豪百强,从事房地产开发的越来越多,2002年是25家,2003年增加到37家,2004年更是多达45家。


 


有舆论说,海外个人赴中国大量购房,海外资金通过购房置业豪赌人民币升值,然而经历过20 年代大萧条的国外资本家都明白泡沫破裂的残酷性。只有那些没有见过世面的,极端贪婪的投机份子才会够疯狂,够愚蠢地在这个危机四伏的领域疯狂撕咬。目前中国的宏观经济已经很大程度上被房地产所“劫持”—-房地产在宏观经济内已经窃取了极其重要的位置,裹挟了大量的资源,一旦房地产短期内恢复其应当有的价格水平,必然引起国民经济剧烈震荡。


 


(八)虚幻股市


在上个世纪20年代,继房地产热之后,美国又出现了股市热。大量闲散资金被投向证券投资领域。1928年,股票投机活动极为疯狂,每天有数以百万计的股份易手,价格常常是股票合理价值的三五倍。


 


1929年全民炒股成为一种自然现象,再加上信贷,倾力购买加拿大福特股份、以及其它价格高昂的股票,全体公民暴发致富的本能处于激奋状态,人们异想天开地寄希望于从未兑现的股票。


 


紧接着10 月24日,纽约股市突发崩盘,当天成交量达1289万股,人们陷入恐慌,这一天有11名股市投机老手自杀。10月28日,再次惨跌。10月29日星期二,大幅崩盘。此后一周,美国人在股市失去的财富竟达100亿美元!到11月中旬,纽交所股价下降40%,260亿美元纸上富贵化为乌有。


 


中国全民炒股是在3年前,从吴敬链批评的全民炒股——“中国股市赌场论,中国股市甚至连赌场都不如”看,可以发现为数不少的投资者进入股市,以营造虚幻的“财富效应”,并为国企解困。与美国大萧条前夕的股市相比,尽管不似那么疯狂,但也蔚为壮观。


 


有多疯狂,就有多凄惨。2001年至今,股指从2245点下落至此已腰斩千点,距离剩下的千点仅存百十来点,百来只股票跌破净资产。这个泡沫化破灭的历程造就了很多百万富翁、千万富翁,但好景不长,快速积累的财富很快又灰飞烟灭。


 


  股市暴跌对投资者信心的打击可能引发经济衰退,严重时会恶化为萧条。所不同的是,1929 年美国股市几乎是一夜之间轰然倒塌的,而中国股市3年之久的绵绵长跌,至今积重难返。国内股市沉疴难起,一跌再跌,中国股市套牢的资金数以万亿计。一般认为,股市是一国经济的晴雨表,不少专家于是责怪说,股市没有真实反映中国经济增长的客观实际,然而股指不断下行,清楚地揭示经济高增长背后的严重隐患!


 


(九)政策调控


在那个年代,美国政府金融政策接连出现错误。杰拉尔德·冈德森1976年提出美联储当年货币政策的失误:实行高利率抑制了投资,但没有采取措施制止银行破产,使货币供应量减少。


 


美联储之所以没有起到“消防队”的作用,部分原因是对金融危机的严重性估计不足,它认为把那些虚弱的银行淘汰掉是件好事,再加上“自由放任”的市场经济甚为流行,而低估了这样做会引起的连锁反应。


 


  中国时下的宏观调控仍是今年的主调,这一点已无疑义。综览以往中国实施的宏观调控,经常陷入“一放就乱,一乱就收,一收就死”的怪圈。1993年一场力度甚猛的宏观调控,令市场对宏观调控视为洪水猛兽,至今仍记忆犹新。与上次宏观调控相同,此次宏观调控对行业相关度极大,正在对金融市场造成相应的影响。


 


  在产业政策和信贷政策的双重“绞杀”下,宏观调控进一步趋紧。钢铁和房地产是调控的两个最主要行业。需要指出的是,产业政策与信贷政策的配套,对市场有较大的杀伤力。为达到经济软着陆,宏观调控的任务变得十分艰巨,着力研究和解决调控这一“敏感时期”可能出现的矛盾和问题也就极为关键。


 


 


结 论


尽管美国上个世纪大萧条前夜与中国目前的经济形势有相似之处,然而,中国经济目前尚无“大萧条”之虞。


 


换而言之,中国经济可能出现萧条,可能重蹈上个世纪美国的大萧条,这一结论“太悲观”或“太夸张”。中国连续几年外国直接投资位居世界之首,就证明了唱衰中国经济的“大合唱”注定是失败的,如果中国经济可能崩溃,那么国际资本谁还敢争先恐后向中国投资呢?


 


结论是光明的,中国具备产业升级、结构调整的条件,会在接下来的十年左右时间里实现产业升级结构优化,令经济更良性更健康。


 


  中国眼下的宏观调控就是对国民经济可能失调的纠正。恰如经济学家樊纲所言:“首先是经济出现了波动,才需要宏观调控。如果没有宏观调控,我们就是大萧条,是经济危机。”


 


  政府宏观调控向来是门艺术。美国大萧条时期暴露了市场经济的制度缺陷,市场调节功能失灵。空前的经济灾难摧残了弱势产业和弱势群体,通过“罗斯福新政” 的有效干预,才扭转了大局。政府在经济中的作用不可替代,也不可荒废,在经济的非常时期尤其如此。政府必须是“有效的政府”,顺应市场经济的规律,对经济的干预要适时适度。中国政府“有保有压、区别对待”的宏观调控政策,再加上“总量控制、结构优化”,将令严峻的宏观经济形势得到缓解。


 


以最为严峻的楼市和股市来说,中央政府是绝不会允许局面失控。国务院文件要求从“金融安全和社会稳定”的高度出发解决经济问题,温总理已经布署稳定发展房价的具体措施,官方媒体新华社评论说,对房价上涨过快、控制措施不力,影响经济稳定运行的地区,要追究有关负责人的责任。这意味着,国内抑制房地产过热,在市场手段基础上,又增加了必要的行政手段。


 


银行业也开始意识到自身的危机,正在如火如荼地进行股份制改造,并试图通过在股票市场上市解决发展问题。中国政府对银行业注入了前所未有的重视与关注,通过中央汇金公司注入大量的外汇储备。而不是像3O 年代以前美国那样,对美国的银行破产不闻不问——那时美国的金融制度基本上是非管制型的,尽管1913年成立了中央银行,但当时认为运用货币政策手段来调节经济并非央行主要职能,至于银行业务、银行利率等都无限制,即使有限制也是有名无实。面对即将到来的金融危机,美联储没有采取任何积极的货币政策,实质上是“大撒手的货币政策”,相当于没有货币政策,任凭银行倒闭和引起恐慌。


 


然而,这个命题不应该只是盛世危言。


 


中国经济眼前虽没有陷入大萧条之虞,但问题并不可轻视。我们必须从大萧条的经济学里得到教训,而不要等吃到苦头后才知道觉醒。


 


今天回眸上个世纪那场大萧条,看来愚蠢之极、显而易见的错误在八十年前几乎无人察觉。然而,历史的人们总在重复相似的错误,1990年代陷入萧条的日本,与美国大萧条有许多相似之处。


 


我们探讨研究这一论调的任务在于指出当时经济中存在的主要问题,并试图说明为什么在似乎物质丰富的情况下,灾难的种子能够萌发,最终结出苦涩的果实。我们有必要汲取三十年代美国经济大萧条的历史教训,对我们有非常重要的警示意义。


时代不同了,今天我们对经济运行机理有了更为透彻的理解,我们的政策工具箱中塞满了应付各种难题的政策工具,中国政府对经济大萧条已有充分认识,并拥有足够的政策手段,中国经济不会发生大萧条。更重要的是,我们正视回顾那个大萧条年代,可以避免走入另一个萧条谜宫。(2005年⊙新经济导刊)

星期四, 06月 30th, 2005 未分类 没有评论

是给券商“棺材钱”,还是给“买药钱”?

整个证券行业几年来潜亏(实际亏损与账面亏损之和)高达2200亿人民币,平均每家要赔上20亿元。20亿元是个什么样的概念?一个中等规模券商全部的注册资本。随着证券市场行情的走低,这一态势更为严峻,丝毫不亚于银行不良贷款的金融风险。

  这几日,北京某券商高层转述证监会机构部的新思路,“不仅要给高风险券商‘棺材钱’,还要给一些券商‘买药钱’,在规范的同时,也要给较规范的券商一些运营资金。”


  是给“棺材钱”,还是给“买药钱”?对于券商潜在的巨大亏损,以及证券业风险的释放,在金融界颇有争议。而政府解决券商问题的通盘大计,也一直在各部门的协调中慢慢磨合与修正。


  显然,考量券商问题的眼光不应局限于证券市场,更应从整个国家的金融风险高度考虑。从目前的一些迹象来看,比之以往,监管层的思路逐渐清晰起来。


  从这两三年券商业发展大局来看,我们所预计的券商业进行大规模的整合并没有出现,券商增强自身盈利能力并加速转型,也迟迟不见奏效,这固然有证券市场行情几近崩盘的原因,也有券商政府背景过于浓厚,地方政府、相关利益群体的自救与扶持。


  然而,这本身并不能改变券商业整体的严峻形势。在这两三年中,监管部门关闭了十余家高危险券商。其中,既有南方证券这样的重量级,也有闽发证券这样的中量级,也有佳木斯证券、富友证券这样的轻量级。


  从当前监管思路上看,监管层在贯彻有的放矢、区别对待的原则,对问题丛生的券商进行重组和调整是证监会当前工作的重心之一,国内重拳整顿券商的行动仍将持续下去,后续可能将有数家券商被托管。


  可以预计的是,现在很多大券商在自营、国债回购、三方监管、委托理财中都有隐忧,所暴露出来的问题,只不过是冰山一角。相当一部分可能是压着没爆发而已,小券商就更别提了。值得注意的是,与证监会正在进行股权分置试点相互呼应,在今年股市转折的关键时刻重提券商问题,足以说明管理层要彻底解决的态度。有理由相信,全面清查问题券商,意在为下一步的改革“清场”。


  就重整券商而言,我们应该赞成监管层的监管思路。因为,从目前国内证券业的发展现状,结合国际资本市场的监管思路,国内根本就不需要有这么多各色人等的券商。在对券商的重整过程中,应该抛开地方政府的色彩、权贵资本的影子、分利集团的干涉,在是给“棺材钱”,还是给“买药钱”问题上,应该有明确的、透明的、严格的标准。


  从细处讲,对于那些的确需要流动资金周转,且历史整体情况尚可的券商,央行应该考虑给予一定的资金,使这部分券商有能力自救、自我重振,并加速转型与自我约束机制的建立。证监会目前正在建立对券商双管齐下(“棺材钱”加“买药钱”)的救助思路,包括央行对券商以再贷款的方式,以解决券商目前最紧迫的“缺钱”问题。


  而问题券商的解决,有人倡导的两种渠道:一是借助股市,在哪跌倒就在哪爬起来,这就要求股市有好的行情,但这本身就比较困难,券商翻盘的机会甚微,因此是一个循环死结。另一个渠道是外部注资,包括财政注资以及外资等其他资本注入,此前曾传闻国家财政600亿注资,但即使这成为现实,对于解决券商个人债务、弥补亏损“黑洞”,也只是杯水车薪。


  我们认为,对于问题券商的处置采用拖延战术,寄希望于市场行情的逆转、地方政府的救助或者券商重组的推进,这种错误的拖延态度只能让券商问题进一步恶化。而对于此类问题券商,则应坚决取缔和托管,决不手软。我们主张,要区分不同证券公司的风险状况,对于控制、防范新增风险很有必要,但对于现存风险的化解恐怕不能过于草率,该直接给“棺材钱”的,坚决不要给“买药钱”,否则很可能既丢了“买药钱”又赔了“棺材钱”,于国于人于证券业,都不是一个好的结果。(2005年⊙新经济导刊)

星期三, 06月 29th, 2005 未分类 没有评论

万亿保险资金觊觎实业禁区

注:此文与刊发文章有不同程度的删节,请参照刊发文章,此为原文。

  田先生是国内一家寿险公司资金运用部门的负责人。这个部门的主要任务,“说白了,就是保费收回来了,我们怎么让这些资金保值增值,做到风险收益比的最佳结合”。

  但眼下田先生正在为这些源源不断收上来的保险资金发愁。“保险资金投资渠道本来就很窄了,仅限于目前所规定的几个领域。前一段时间保险资金在千呼万唤之下进入股市,进去没几天就套牢资金无数。”发愁的不止田先生一个,截至今年3月末,全国保险公司资产总额已达1.3万亿元。最近,保险公司谋求扩大投资范围的声音越来越强,这几天的消息和呼吁更是铺天盖地。如何用好管好1.3万亿这笔巨额资金,已经成为保险业的热点。


  一、不怕拉不到保险款,最担心无处投资
  在中国金融市场改革中,保险业的改革总是有些不赶趟,投资渠道就是个重要问题。目前,保险资金投资渠道仍然十分狭窄,只有银行存款、国债、金融债、企业债、证券投资基金和回购业务。保险业资产的快速增长,对保险公司来说并非好事,增速越快,对投资的压力越大。据悉,国内一家寿险公司在其资金运作过程中的闲置资金达到了令人难以置信的300亿至400亿元。


  一位保险公司的老总对记者坦言:该公司已经将高速发展的提法改为稳健发展。因为现在该公司最担心的不是拉不到保险款,而是拉到的保险款无处投资。没有地方投资,拉的保险款越多,负担越重,所以并不是越多越好。由此,国内保险业潜伏着极大的风险,有人甚至称,下一个金融地雷将从保险业引爆。这种判断的依据说起来很简单:保险公司现在只是大量收取保险金,却没有合适的投资渠道。这种状况今后将导致保险公司遇到极大的赔付压力。


  目前保险资金投资渠道尽管仍在不断拓宽,除了进行一般的银行存款、购买债券以外,保险公司还可进行大额协议存款,并购买证券投资基金等。但是,保险资金的投资首先要保证安全,第二是效益,另外还要求有灵活性,因为保险有偿付问题。国家对于保险资金的运用问题,一直是从政府角度给予支持。


  从世界范围来看,保险资金的运用也是一个非常大的问题,因为在直接的业务承保方面,世界发达地区的保险界也很难取得直接的承保利润。以前主要是依靠投资利润来发展,但现在的投资环境和投资条件发生了变化,这是整个世界保险界遇到的问题。保险资金投资收益率在逐年降低,据人保公司一位人士介绍,从 2001年到2004年期间,保险资金年投资收益率分别为4.3%、3.14%、2.68%和2.4%。特别是现在国内股市低迷的情况下,国内保险资金的运用又让人拿不定主意了。


  二、企业债对庞大的险资来说近乎杯水车薪
  目前,保险公司的赢利模式正逐步由以承保利润为主,转向承保与投资利润并重发展。由于保险公司许诺给客户的是越来越多的保险加投资的保单,保险公司急需找到可以高于银行利率回报的投资品种。除了投资基金外,企业债是一个重要的投资渠道。


  然而,在目前的规定下,保险公司只能投资信用级别最高的企业债,如以前的三峡债券,很多普通企业债根本无法购买。此外,对于少数保险公司可以购买的企业债来说,保险公司拿到手的也很少。一位保险公司人士称:“不是国内的保险公司不想买企业债券,而是现在我们在一级市场上根本拿不到企业债。”


  目前在交易所市场上,有能力持有长债的只有保险公司。其次,尽管长期企业债收益率大幅下降,但与同期限国债相比仍高出100个基点以上。很显然,在目前长债供应量有限的市况下,保险公司采用灵活策略,将投资目光由国债转向企业债券。但是,保险公司经常在二级市场上高价吃进流动性欠佳的企业债券,这对保险公司实属无奈之举,从中亦透视出目前机构资金运作压力仍然不轻。


  去年,总额20亿元的北京地铁建设债券还未发售就已被预订一空。由于本次债券浮动利息和保底收益极具吸引力,机构投资者争先认购,主力是保险公司,由于这些公司年底资金面比较宽裕,故投资欲望相对较强。国内保险资金投资渠道狭窄,这已成了困扰国内保险业发展的重要瓶颈,也是导致内资保险公司重规模轻效益的重要原因。20亿的地方政府建设债对他们并不解渴,而国内保险业单纯的规模扩张可能还会继续。


  有业内人士透露,虽然保险公司一直与企业债券的发行券商们保持着非常良好的关系,但一个十几亿元的户头往往只能拿到价值几千万的企业债券,几乎无法满足保险公司对企业债的需求。这个问题部分地反映了企业债的发行机制存在缺陷。因此,未来不仅要对企业债市场大幅扩容,也需要考虑调整发行机制。


  三、“遍山狐狸一只鸡”的保险资金
  其实,最令市场关注的,还是保险资金进入股市的问题。但由于国内股市长期不景气,保险资金一直是站在河边,就是不敢下水,“常闻楼梯响,不见人下来”。


  在千呼万唤、众人推磨的情势下,保险资金终于羞答答进入证券市场。然而,保险资金进入证券市场以来,受到股市整体大环境的影响,表现一直未能尽人如意,出现了始料未及的严重亏损。


  去年人保财险投资于上市及非上市证券的净亏损近9.48亿元,其中仅基金浮亏就达7.4亿元。加上中国人寿、平安保险公布的年报,三大保险公司的投资浮亏已逾25亿。从人寿、人保、平保、再保的被套,到证券公司深不可测的窟窿,以及银行业巨额的不良资产,中国金融市场已经到了决战的严峻时刻。


  保险资金火线入市,但是困境重重。某保险资产管理公司内部人士表示,“入市对我们来说,最大的困境用一句话来形容,就是:遍山狐狸一只鸡!”他认为,目前的A股市场缺乏真正有投资价值的股票,而一些有投资价值的股票又已经被机构盘踞,在这样的局面下,保险资金入市投资可谓举步维艰。事实上,保险资金入市讨论良久,有关方面对其入市操作手法也早有研究。保险资金看好的股票,机构都早已囤积居奇已久,决不会轻易放手,而市场上缺乏真正具有投资价值的股票。


  保险资金寻求的是稳定的,具有明确的远期收益的资产,否则,保险公司不仅赚不到钱,还可能在证券市场中亏钱,进而拖垮保险公司。但问题是,在目前的国内证券市场中,很难找到这样的可投资股票。再加上市场缺乏有效的避险工具,保险资金直接入市之后,单边做多赢利的市场风险巨大。如果希望保险资金来提振国内证券市场的士气,现实已经在证明,恐怕只能是一厢情愿。


  不但如此,来自证券投资基金的投资不断下拉着保险业的投资收益率,例如2004年中国人寿来自证券投资基金的未实现亏损达到10.72亿元,中国平安投资封闭式基金浮亏高达7.89亿元。


  此外,部分证券公司“胡作非为”,给保险资金带来极大隐患。保险两巨头理财栽跟头,一家栽汉唐,一家栽闽发。刚成立不久的中再人寿大半资本金,这笔巨额资金委托给了汉唐证券,能否收回目前尚难预料,估计大半已经打了水漂。而在这之前,中国人寿在闽发的账户上有4.46亿的国债,由于闽发证券陷入危机,目前看来,该笔资金收回的可能性微乎其微。不仅如此,闽发证券以8亿元的注册资本,负债据说竟达到了惊人的220亿元!


  在中国人寿交由闽发证券托管的国债出现风险后,目前尚不得而知,保险公司还有多少投资“烂”在券商手里?究竟有多少保险资金交由证券公司托管的资产存在风险?除却中再人寿、中国人寿,其它保险公司的情况如何?此间盛传新华人寿因为巨额资金沉淀于南方证券,以致上市之路生变。目前大概有近20家高风险的券商,最高风险的券商有9家,其究竟是走破产清算还是重组之路,尚未得知。以目前中国券商的整体情况,恐怕这种事以后还会不时曝露,而对各家保险公司的怀疑可能会持续一段时期。


  四、保险公司已经在着手准备实业投资
  一年一度的全国保险工作会议上,保险资金运用一直是大会的主要议题。细心的人会发现,在2004年底的一次“保险业资金运用研讨会”上,保监会副主席吴小平的讲话颇为引人注目。吴透露说,为保险业培育新的盈利模式创造条件,保监会正在研究保险资金间接投资基础设施建设项目及其他渠道。


  据悉,目前保险公司对实业的投资,除了大型基础设施,主要还有高速公路、港口、石油储备基础设施、东北老工业基地建设等。在保险资金投资实业方面,平安保险和太平洋保险走在了前头。


  2004年,太平洋保险集团斥资10亿元参股复旦大学太平洋金融学院(有关参股具体详情,参见资料一),以各种“擦边球”的方式探索投资多元化的道路。其后,平安保险集团也向监管部门和国务院提交成立保险产业投资基金的申请,着眼于投资中长期基础设施项目(有关筹备具体详情,参见资料二)。除此之外,国内保险公司长期以来,一直热衷于与足球产业联姻(有关联姻具体详情,参见资料三)。


  尽管目前还没有政策突破,但据了解,平安保险集团的实业投资机构正在积极筹备中,而为了规避金融企业不能投资实业的监管障碍,实业投资项目向保险公司定向发债券或信托凭证有可能成为突破方式。平安保险集团有关人士透露:“我们投资实业正处于研发阶段,目前尚无具体时间表。”据了解,早在2004 年8月,平安已选派有关人士到北京筹备开设一家投资机构,主要解决平安以后在资金突破方面的障碍,而且已选定一位投资领域的外籍专才做这家投资机构的负责人。


  五、保险资金“擦边球”投资有望合法化
  目前国内保险公司涌动着一股实业投资的冲动,而这种热情却因受制于保险法的限制而难以化为现实。现行《保险法》规定,保险公司的资金运用局限于银行存款、买卖政府债券、金融债券等较小范围内,风险虽小,但收益也不高。


  虽然保险资金被允许进入资本市场,但由于股权分置试点带来的不确实性,所导致的股市长期低迷,又使保险公司暂时不愿过多涉足。在一些保险界人士看来,风险更大的股票市场都对保险资金放开了,诸如北京奥运会、上海世博会这样的大型公共设施建设项目,也不应将投资渠道仍然狭窄的保险资金拒之门外。一方面,这些项目所需资金巨大;另一方面,项目的背后是政府信用支撑,风险小而收益稳定。


  政策方面的限制是主要原因,而近期启动的《保险法》再修改工作有望为保险公司打开多元化投资大门。《保险法》规定,保险公司的资金不得用于设立证券经营机构,不得用于设立保险业以外的企业。眼下《保险法》第二次修改活动的启动,让保险公司看到了突破禁区的时机。业内专家普遍认为,保险资金的投资渠道问题将会成为此次《保险法》修订的重点,而保险资金可否投资于以基建为主的实业领域则将成为一个焦点问题。


  此外,保险资金运用模式的创新和投资渠道的拓宽,已被列为此次《保险法》修改的工作重点之一。有业内人士认为,除允许保险资金投资国家基础建设项目,还应鼓励保险企业探索金融经营的有效形式,如建议允许保险公司依法参与发起基金管理公司、参股信托投资公司,收购、设立商业银行,以实现保险与银行、证券等业务有机结合、协调发展,逐步形成金融服务产业集群。目前内地保险业的投资只限于存款、国家债券、企业债券以及认可的基金,预计放宽投资渠道后,保险公司可投资于内地的贷款业务、房地产项目以及更多的认可基金。


  另据记者目前所掌握的信息,《保险法》第二次修改工作的重点内容有十三条,而“保险资金运用模式的创新和投资渠道的拓宽”不出意料地位列其中。眼下,中国政府实行的是稳健的货币政策和财政政策,现在的资金面不会再那么宽裕,这更为保险资金渠道向实业的拓展提供了一个难得的机会。譬如一些大型基础设施建设和投资项目,可能会转而希望从保险公司那里融资。


  六、保险资金投资实业祸福难料
  根据2004年新出台的《投资体制改革方案》,将鼓励保险资金用于间接投资基础设施和重点工程项目。这显然将为保险资金的使用开了一个大口子,但是扩大保险资金使用范围不是这么简单的事情,祸福其实难料。


  这一方面表现在对债券市场的影响。目前,保险资金是国债投资的一大买主。那么在资金扩大了使用范围之后,由于保险资金扩大了使用范围,那么在它的使用范围之内,存在着资金结构调整,即:在风险一定的情况下,将资金投向回报率比较高的领域。在这个资金的运动过程中,将引起保险资金使用范围内的资本回报率拉平。


  以放开保险资金投资基础设施建设为例,由于基础设施的自然垄断性,投资基础设施行业一般风险较低,而收益稳定,加上期限对于保险公司也比较合适,因此保险资金涌入这个领域是不可避免的。这将产生这样的后果:或者债券市场的到期收益率会向基础设施行业靠拢;或者因为资金的大量涌入,基础设施行业收益率下降。上述结果,无论从那种角度看,对于极其脆弱的银行业而言,打击都是巨大的。


  从目前的政策取向来看,监管部门似乎更加倾向于鼓励保险公司设立资产管理公司,变相达到拓宽保险资金投资范围的目的。值得注意的是,如果对保险公司设立资产管理公司的制度设计不当,很可能成为一个新的风险源。因为资产管理公司身负“硬性”的盈利要求,若资产管理公司的利润得不到保证,则保险公司承保的利润将很快被摊薄,甚至陷入亏损。


  再次,这些资产管理公司的资产十分庞大,与此同时,资产总量的增长也将极其迅速。进行如此资产特点的资产管理工作,难度很大。国内保险公司正热衷于成立资产管理公司,为进行多元化投资进行准备。资产管理公司发起的基金投资方向可以十分多样,而由于公司本身的特点,基金将极其易于追求风险资产。


  从理论上说,保险机构在资金运用方面什么都可以做,只是目前还没有那么多产品供其来做。比如投资企业债还受到一定的限制等。至于进入实业产业,这是一个国际惯例,但是当前不宜进入得太多,如保险资金进入房地产行业就要慎重。


  如果不允许这些资金进入实业领越,那么仅资本市场有几多“金”可淘?如果放开他们的投资领域,那么因为我们在上面提到的资产管理公司的特点,这些资金甚至可能进入风险投资,甚至在政策许可的条件下进入不熟悉的海外投资领域;而由于投资的多样化,更加导致了资产管理难度的增加。从控制风险角度看,最好是能够从制度层面解决保险公司本身的风险意识与风险控制制度问题,这些才是根本问题。限制投资范围的措施,是治标不治本的。(2005年⊙新经济导刊)

  资料一:复旦大学太平洋金融学院
  复旦大学太平洋金融学院是国家教育部2004年批准成立的民办性质的独立学院。学院由复旦大学和中国太平洋保险(集团)股份有限公司共同设立。太平洋保险(集团)公司当时承诺,对于优秀毕业生,公司将优先录用。


  据媒体披露:“该学院预计总投资接近20亿元人民币,为目前内地二级学院之最。太保此番出资近10亿元人民币,占50%的股权。”截至2004年8月17日,太保集团不仅向金融学院注资1亿元资本金,而且投资8亿元为金融学院进行基础设施和工程的建设。


  然而到了2004年10月,就在金融学院破土而出,开学典礼隆重举行,第一届学生600余人入学的同时,保监会下发整改通知要求太保集团就金融学院投资问题进行整改。保监会的整改通知要求太保集团从金融学院中退出。无奈之下,太保集团只能从金融学院中抽身而出,让大连实德集团的子公司北京实德投资有限公司代为持股。业内指,保监会极可能要求太保集团对金融学院投资问题进行二次整改。


  太平洋保险集团董事长王国良一直呼吁允许保险公司参与大型基础项目建设。他曾经争取到投资浙江杭州湾跨海大桥25%的股权,并为此特别向有关部门呈送报告请求特批。王国良算过一笔账,这个项目建成上市,每股价格如果10元,太保集团投资10亿元,除去成本利息,能赚8亿元。但由于保监会没有批准,短短10天,王国良争取来的浙江杭州湾跨海大桥的股权被民营企业家一抢而空。按照有关法律,保险公司不能投资保险以外的企业,这个在他看来稳赚不赔的投资计划因此泡汤。


  资料二:平安保险产业投资基金
  2004年12月中旬,平安保险集团有关负责人透露,公司已形成具体方案,已向保监会和国务院申请成立保险产业投资基金,目标是投资国家长期基础设施项目。据悉,其他保险公司也打算“上书”,请求建立相关产业基金。


  中国平安保险(集团)股份有限公司总经理张子欣表示,资产负债不匹配和市场风险是保险投资过程中的两种最主要风险,建议允许保险资金参与基建项目、物业投资和诸如房屋按揭、国内法人股等其他渠道的投资。


  他指出,传统寿险的负债久期一般超过20年,目前,我国保险公司可以配置到的资产久期一般只有5年左右。保险公司资产大量集中于银行存款和债券,而市场利率连续走低,保险公司的市场风险逐渐加大。


  平安保险集团有关人士透露:“我们投资实业正处于研发阶段,目前尚无具体时间表。”保监会内部人士亦表示,至少短期内,保险资金现有投资渠道不会有大变动,开新渠道的可能性不大,现有的投资渠道比例逐步放开倒有可能。


  据悉,平保集团董事长马明哲在把目光投向国家重点工程和基础设施建设。他的这个想法在今年初召开的全国保险工作会议上,得到了中国保监会主席吴定富的支持。


  资料三:华安保险探营湘军足球俱乐部
  2004年晚些时候,湖南当地有一家媒体报道称:“3月底,华安保险公司与湘军足球队原股东之一的科力远集团达成协议,华安保险公司将成为湘军足球俱乐部的新东家,华安已经将300万元资金打到了其账户上,目前华安正在牵头重组俱乐部。”


  消息一经媒体报道,湘军足球俱乐部副总经理丁一便立刻向媒体澄清道,“华安保险投入的300万元只是广告赞助,并非入股足球俱乐部。该俱乐部新东家是另外的一家企业。”


  其实,华安并非第一家对足球俱乐部“青睐有加”的保险公司。平安保险和太平洋保险都曾经分别尝试或有意执掌深圳足球俱乐部和四川大河足球俱乐部,但目前都已经相继被迫退出。退出的原因是,《保险法》有关限制条款的规定。


  2002年12月30日,平安保险公司在执掌深圳足球队6年后正式宣布退出。而造成平安退出的原因有很多,比如有平安保险上市的原因,但主要原因还是《保险法》的限制性条款。


  有别于平安,太平洋保险的“触球”尚未尝到甜头便宣告夭折。2003年初,太平洋保险宣布收购四川大河足球俱乐部,声称由集团下属的两家“非保险企业”完成该项收购。但随后便收到保监会发来的红头文件,文件明确指出,太平洋保险不得直接、亦不可以以任何形式间接参与收购足球俱乐部。

星期日, 06月 26th, 2005 未分类 没有评论

回购自家股票买自家基金 让王婆买点瓜尝尝

最近证券监管层连续出台了几项所谓的“利好”,有七道金牌、八大利好“药方”之说,但监管层越来越显得有招似无招了。以往利好政策有多销魂就有多伤人,现在的政策既不销魂也不伤人,就像白开水一样平淡无味。

  其一是,6月6日晚,证监会发布《上市公司回购社会公众股份试行办法》。时值当日上午11时3分,上证指数击穿千点。这条消息随即公布,被认为是证监会兑现的第一条利好。


  证监会宣布上市公司可回购公众流通股,从法律上为股权分置改革铺平道路。简而言之,如果上市公司判断自己的股价现在被低估了,提出要回购自己的股票,监管层会批准他们对自己公司的投资行为。


  上市公司买进做库存股票,然后努力做好业绩以图升值,这在国际资本市场是很常见的股票买卖行为。张朝阳就老喜欢干这个,只要自认为搜狐股价被资本市场严重低估,在发完工资的当天,张就会买一部分搜狐股票以图升值,而张朝阳每次屡屡得逞,获益自然良多。


  就政策本身而言,回购股票,特别对于绩优蓝筹股,一是能够减少股本,提高每股盈利水平,二是能够以现金的形式回报股东,回购的结果是股价的上涨与股票内在投资价值的上升,可以这样理解,回购股票是增发股票的反向操作。而从全球的角度来看,回购股票的公司都是卓越的公司,例如微软,就是因为手头上的现金太多进行了回购,还有英国一些优质上市银行,通过回购股份不断提高每股盈利水平。


  然而,就中国股市目前现状而言,这条所谓的利好,有多大的可操作性值得怀疑。从历史上看,上市公司是出了名的“铁公鸡”,就算是绩优蓝筹,分红送配也少得可怜,增发圈钱、再融资却很积极。现在股市几近崩盘,股价跌破净资产也不少见,要他们拿钱出来回购社会公众股却是难上加难。


  从证券市场发展进程看,管理层错把股市看作提款机,不断从股市抽血,配股、增发、发新股绵延不绝,中国的上市公司少有投资价值,上市目的就是为国企脱困,上市公司能拿得出那么多钱来回购自己的股票么?上市公司的质量有目共睹,他们好不容易把垃圾当黄金卖,他们会掏钱买回垃圾么?在中国千疮百孔的证券市场,会不会存在上市公司坐庄操纵自己股票的可能?回购股票,会不会激起下一轮更肆无忌惮的增发圈钱,继续扩大股本,从股市抽血?


  证监会发布的另一项所谓利好,就是允许基金管理公司将其固有资金投资于证券投资基金。但证监会规定他们持有基金要有一定的期限,不能今买明卖。


  基金销售,很大程度上有“王婆卖瓜,自卖自夸”的成份。现在允许基金公司买基金,不是自吹说“瓜”甜么,让“王婆”自己买一些尝尝。以前的基金公司管理人员,无论基金业绩好坏,提成固定管理费,股市就是再绿肥红瘦,照样瘦不了他们--基民指谪他们不是基民的代言人,也不是基民利益最大化的管理和经营者。


  基金公司可自买基金,更凸显出基金公司与管理层的无奈。以前行情好的时候,公众投资者购买基金的积极性比较高,超额认购较为普遍,基金都不够卖的。随着崩盘行情的展开,基金规模大幅下降,基金营销出现了一些困难,再加上在此轮惨烈行情当中,基金再次成了反向指标,重仓股损失惨重,基金面临被清盘的压力。


  基金公司用固有资金申购旗下的开放式基金可以在一定程度上缓解这种情形。而从基民角度考虑,可以释放公众投资者对基金公司不买基金的质疑。从监管层政策来说,这一法律障碍已经得到了排除。


  然而,基金公司有多少资金可用于买基金?据测算,不超过28亿元,这对于基金规模来说,少得可怜。再加上政策只是规定“投资许可”,有多少家基金公司会拿出多大比例的固有资金,来购买基金,以基金一贯以来的作风,值得怀疑。


  目前证券市场已经到了最关键的时候,只有能带来资金入市的措施才是应急之策。上市公司买自家股票、基金公司买自家基金,能取得多大的效果,不容乐观。尽管最近股市震荡剧烈,但更多是由于两周以来单边下滑的技术反抽。但我们仍然认为,就监管层公布的两项政策本身而言,其理论意义远大于实际意义,毕竟中国的证券市场又向规范化、市场化迈进了一大步。毫无疑义,无论是这两项政策本身,还是以后我们将会看到的更多的改革举措,都将是中国证券市场改革者们在布满陷阱的改革之路上奋力向前的见证。(2005年⊙新经济导刊)

星期日, 06月 26th, 2005 未分类 没有评论

全流通试点给监管层提供了一个绝好的契机

近日监管机构统一部署、全面动员,从以前的星星之火,到现在的全面燎原,股权分置改革有提速的趋势。传闻中股权分置试点不会超过三批,再加上IPO、再融资预计不可能也不允许停止时间太长,因此我们所预计的股权分置改革不会拖得太久。最新的消息称,百家企业京城过堂,7月2日欲掀试点狂潮。

  配合股权分置改革的深入进展,诸多利好的出面支撑,然而对于水深火热之中的证券市场的拯救,却有着不同的看法与观点。有主张国家出面救券商的,有主张平准基金的,有主张政策救市的……我们认为,股权分置改革对于中国证券市场的长远发展,是一个变革的契机。


  眼下股权分置改革如火如荼地进行着,各项利好正在催生着大盘不能掉头向下。但同时新的问题又产生了,我们以往所说的股权分置并不是证券市场的最主要问题,更不是惟一问题,我们所能预料的是,股权分置问题三年五载,或十年八年,或一年两年,彻底解决了,但上市公司质量的提升,国有企业股权结构的改造,不是一个尽头。


  中国目前的经济体制仍处在从计划经济向市场经济过渡的过程中,在很多微观环节,在上市公司层面,很多市场化的机制并未理顺,这将直接导致价值发现和资源配置的扭曲。如何纠正计划经济时代留下的顽疾,如何用完全市场化的手段解决当前证券市场遗留下来的历史难题,是改革成败的关键所在。


  众所周知,国内上市公司的治理缺陷带给股市的负面影响其实并不亚于股权分置,所以温总理都指出资本市场的重要问题之一就是上市公司问题。我国的股市自成立之初的制度设计缺陷使得国内上市公司的问题迭出,再加上上市公司质量整体不高,造假、欺诈行为普遍。加快劣质上市公司被淘汰出局的步伐,那么这次全流通无疑提供了一个改正的时机。


  尽管我们也会认为,全流通试点的确无法降低大量劣质上市公司的非系统性风险,这是历史遗留下来的问题。在印度,1857年建立股票市场,现在的上市公司总数是中国的4倍,而我国1990年才建立起证券市场,以中国市场总量之大,完全可以容纳像印度这么多的上市公司,但是这几年大干快上的抽血式圈钱,上市公司总数之多令人叹为观止,公司质量难免良莠不齐。


  但是此次,全流通试点已经给监管层提供了一个绝好的契机,可以通过全流通改革对证券市场进行脱胎换骨的改造,利用全流通试点资格推动国内上市公司的改造。包括监管层将股权分置试点改革与再融资挂钩,股权分置改革成为再融资的先决条件,毫无疑义,都是在纠正以往资源扭曲配置的做法。


  而股权分置试点改革做好了,对于中国证券市场的长远发展来说,就是一个拨乱反正的机会。而股指一时的涨涨跌跌,各方观点的纷纷扬扬,以及监管层在这个关键问题上的碍手碍脚,都有可能使得这一变盘的好机会丧失贻尽。(2005年6月17日⊙和讯网)

星期五, 06月 17th, 2005 未分类 没有评论

莫非真的要选藏羚羊为2008奥运会吉祥物?

2008北京奥运会的各项筹备工作正在有条不紊地进行当中,其中有一项,就是选定奥运会的吉祥物。听说马上就要公布吉祥物了,而且就在今年6月(又有消息说推迟至8月),北冥鱼急了,听说投票结果,是体形矫健、善于奔跑的藏羚羊遥遥领先,转念又想,莫非我们真的要选藏羚羊为2008北京奥运会吉祥物?











  星期二, 06月 14th, 2005 未分类 没有评论

融资圈钱欲壑难填 浦发银行扩张症

经过六年惨烈的暴跌和疯狂的圈钱抽榨,股市的“水”早已干涸,成千上万的股民不是惨遭套牢,便是斩仓出局,发誓今生今世永离“吃人”的喝血股市。不必讳言,眼下困扰中国股市的主要症结就是过度扩容与极度信心缺失之间的矛盾,扩容正在成为压垮股市的最后一根稻草。一方面解决股权分置,无异于增加股票供给;另一方面,新股上市、增发配股源源不断。

  投资者对宝钢50亿股增发250亿元抽资惊魂未定,又发现巨额再融资方案相继过会,其中之一就有浦发银行。浦发银行在上证综指1463点上市,上市六年来不论大盘冲上2245点牛市,还是跌至1100点熊市,浦发银行都坚定不移地走熊。浦发银行上市六年以来,几乎年年圈钱,圈钱数额数十倍于现金分红,圈完钱之后股价就拦腰砍。在几十万中小股东被深度套牢,亏损累累的情况下,公司明知推出增发议案会造成股价暴跌,仍迫不及待地推出增发议案。


  浦发增发,是对中小股东的彻底背弃,也是公司对诚信的背弃与经营的担忧。国内股市积重难返沉疴不起,天刚下了点雨,浦发便迫不及待地亮出了亿万瓦的“抽水机”,将刚有一丝滋润的股市再次抽干。明知山有虎,参与宝钢增发的投资者悉数深套,市场用脚投票给了监管层一个明确的回应,但浦发偏向虎山行,箭已在弦上,伺机而“发”。


  浦发屡次增发的背后,都伴随着每一次超大规模地圈地扩张,逾期贷款的上升和呆坏帐的增加,以及资本充足率的下降,浦发盲目的高速扩张,不能不令人感到担忧。我们不得不反思,是谁纵容了浦发的屡次扩容?浦发一而再,再而三地圈钱,能填得了它无休止的强烈欲望吗?


  抽血不止,上市六年圈钱180亿
  如果评选沪深两市最会圈钱的上市公司,浦发银行(600000)可谓当之无愧。浦发银行上市六年圈钱不止。1999年浦发银行IPO 四亿股共融得资金40亿,2003年以8.45元增发价增发3亿股再融得资金25亿。2004年浦发银行再申请发行 60亿可转债,然而证监会发审委未予通过,浦发银行于去年6月1日决定把发行可转债改为增发新股。


  除了通过证券市场融资圈钱以外,与此同时,浦发银行经银监会批准发行60亿次级债,并于2004年6月9日到账。2005年4月19日增发7亿股获得通过,增发还没有最终敲定时间表。按增发方案,增发价格下限为增发前20天的平均交易价格的85%。由于浦发银行股价近日一直在7元下方徘徊,9亿流通股即使按7元均价八五折认购只能融到53亿资金。


  浦发银行证券事务代表杨国平坦承,按照目前的股价,此次增发将很难募集到当初预想的60亿元。为此,浦发银行董事长张广生4月27日表示:“目前主要是考虑如何顺利完成国内A股增发,公司已经在考虑境外上市事宜,但境外上市和A股之间每股价差较大,目前还不是最佳时机。”


  由此看来,浦发银行光在中国圈钱还不够,还打算去海外圈钱,只要是能圈到大钱,浦发绝不会错过。论圈钱纪录,浦发银行上市前后四次圈钱共融得资金180亿,次数之多,可谓A股之最,连一次性增发圈钱100亿的宝钢也比浦发银行稍逊一筹。


  图示:沪深两市银行股基本财务状况一览表
  代码?简称?市盈率?每股收益(元)?每股净资产?净资产收益率?地区属性
  000001?深发展A?19.5685?0.1468?2.4868?3.19%?广东
  600000?浦发银行?14.2398?0.4930?3.4509?14.29%?上海
  600015?华夏银行?13.7275?0.2421?2.3622?3.15%?北京
  600016?民生银行?14.8338?0.3932?2.4896?15.79%?北京
  600036?招商银行?15.0945?0.4591?3.2032?4.81%?广东
  (资料来源:本刊根据公开资料整理)


  近期市场为何置政府救市利好于不顾,大盘屡创6年新低,个股呈现崩盘之势,深沪两市平均日交易额一直在100亿元水平挣扎,这与新股上市、增发配股不无关系。宝钢、浦发狮子大开口的增发,又要从市场吞掉160亿元人民币(其中宝钢100亿,浦发60亿),这160亿元相当于吞掉深沪两市一天半的交易额。对于宝钢、浦发这样不顾市场死活的弱市大圈钱,投资者怎能不用脚投票?


  高速扩张,资本充足率不足埋隐患
  浦发的增发被业内人士广泛解读为“发展速度太快,需要即时补充资本”的重要举措。


  2002年,有关浦发银行运筹大型跨境并购风生水起。浦发银行董事长张广生当时即透露,浦发银行正在寻求境外并购目标,他说,“去年是小型的境内并购,此次是大型的境外并购。”浦发行甚至延长了增发A股的期限,似乎也是为其大并购作准备。


  从浦发银行的高速扩张来看,不能不令人感到担心。浦东发展银行海外并购,真的能促进浦发行的迅猛发展,而不成为其发展的累赘吗?探究浦发行的发展历程,我们不难发现,对于浦发行来说,其国际运作经验是个很大的问题,浦发行在海外难言有任何竞争优势;二是浦发行本身的实力问题,本身就是一个“小个子”,区区几十亿的资金,很难保证不会在海外打水漂。


  2004年,浦发银行扩张继续加快。2004年年末,浦发银行的资产总规模比年初增长22.77%,快速扩张就必然导致资本充足率的下降。浦发银行资本充足率一直不是很高,2002年和2003年分别为8.54%和8.64%。虽然2004年中期,浦发银行已经发行了60亿元次级债,但年底资本充足率仅为8.03%,逼近了银监会的8%警戒线(8%也是巴赛尔协议规定的资本充足率最低标准),现有资本金已难以支持2005年的扩张。


  截至2004年末,浦发银行五级分类和“一逾二呆”口径计算的不良贷款率资本充足率分别为2.45%和2.21%,相比于2003年,公司五级分类和“一逾二呆”口径计算的不良贷款余额均呈现上升。其中,五级分类下不良贷款增加11.62亿元,增幅为18%,“一逾二呆”口径计算的不良贷款增加 22.25亿元,增幅为47.76%。


  余额增幅的大幅提高,表明公司在宏观调控紧缩的大背景和积极扩张的作用下,资产质量问题开始显现。公司在2004年核销了5.09亿元不良贷款,这一数额大于民生银行年报公布的3.39亿元和招商银行先前公布的4.22亿元。


  与其它银行一样,浦东发展银行面临着严重的呆坏账问题,如果客观地说,浦东发展银行的坏帐问题还算是好的!根据目前透露出来的数据来看,浦发银行目前的逾期贷款高达27亿元,2004年逾期贷款增幅在60%以上,而且这几年呈上升趋势(如下图),如果这些逾期贷款发生坏账损失,将会导致利润状况恶化。


  由于浦发银行背靠长江三角洲,根据测算,其53%的贷款分布于上海、浙江省和江苏省,最为严重的是,其贷款行业配置中房地产类占比较高,目前上海市及其周边被公认为房地产风险最大的地区,在目前房地产风声鹤唳、一浪高过一浪的宏观调控大背景下,浦发银行的这类贷款业务值得关注。


  而且,与其它国有商业银行不同的是,包括浦发银行在内的其它股份制商业银行的单个贷款比例和最大十家客户贷款比例非常高,不符合央行的规定,使公司存在贷款过分集中的风险。这些大客户存在产生不良资产的可能,如向周正毅旗下企业农工商较多的贷款,而这部分资产的清理状况极容易影响到公司的盈利。


  所以对浦发银行来说,补充资本金是当务之急。浦发银行董事长张广生表示,浦发行资产规模年均约增1000亿,资本充足率随之下降,但资本充足率要符合有关监管指标要求。浦发银行在有关材料中说,增发所募集资金将全部用于增加资本金。如果资本补充计划能够完全实现,公司2005年年末的资本充足率将达到9.1%。


  从目前市场情况来看,任何一个不合理的再融次圈钱计划都会有反对的声音,再融资方案不可能兼顾所有人的利益。如果不实施再融资,浦发行的发展就会受影响。如果此次增发不能顺利筹得必要的资金,对浦发银行来说,仍将是一次巨大的打击。联想到最近宝钢增发跌破增发价,战略投资者悉数深度套牢,没有理由不替浦发银行的这次增发感到担忧。


  同床异梦,面临被花旗抛弃命运
  作为浦发银行的战略投资者,花旗银行对浦发银行三年两次增发并不满意。2002年12月31日,花旗作为海外首家战略投资者购入浦发银行5%的股权;2003年1月3日,浦发银行增发3亿股,花旗的持股比例降低至4.62%,这个股权比例维持至今。如果 2005年7亿股增发后,花旗持股将进一步摊薄至4.11%。


  图示:浦发银行前10大股东
  持有人名称?持股比例(%)?持股数量(万股)?股本性质
  上海国际信托投资有限公司?7.01??27,450.00?国有法人股
  上海上实(集团)有限公司??4.87?19,050.00?国有法人股
  上海国有资产经营有限公司?4.85??19,005.00?国家股
  上海国际集团有限公司??4.73??18,535.00?国有法人股
  花旗银行海外投资公司??4.62??18,075.00?外资股
  上海久事公司??4.02?15,720.00?国有法人股
  申能股份有限公司??1.92?7,500.00?境内法人股
  东方国际(集团)有限公司???1.92?7,500.00??国有法人股
  上海实业发展股份有限公司?1.57?6,150.00?境内法人股
  上海国鑫投资发展有限公司??1.55?6,050.00??国有法人股
  (资料来源:本刊根据公开资料整理)


  浦发银行有向花旗定向增发的计划。业内人士评论说“花旗很可能由于打算入股建行,而对浦发的此次增发无动于衷。”华夏证券的银行分析师也分析认为,“花旗如果想购入浦发的股份,完全可以按照当初协议的规定,从法人股那里受让股份,并可以使受让比例从5%增加到12%,或者至少受让部分法人股以维持5%的持股比例。花旗对浦发的增发按兵不动是另有企图。”


  自从建行在世界范围内寻找战略投资者,花旗就表现出浓厚的兴趣,并与建行高层频频接触。而且通过政府的外汇储备注资,完全有理由相信政府对国有四大商业银行的呵护和关注,这对于急于进入中国金融市场的外资银行业巨头来说,是个不得不做出反应的战略选择。2004年年底,业内就已经开始流传,花旗将购入建行5%的股权。这也给花旗与浦发银行的未来合作蒙上了阴影。


  花旗可能与浦发分手的第二个理由在于,花旗银行一直希望持有较高比重的内地银行股权,但碍于内地银行倾向限制外资银行入股的份额,花旗只能暂时按捺住自己的野心。随着浦发银行的几番增发扩股,花旗银行在浦发银行中的持股比重不断被摊薄。这也很可能导致花旗战略重心发生转移。


  尽管如此,浦发银行的高层仍然认为:到目前为止,没有收到花旗关于入股建行的任何正式文件。而且浦发方面认为,花旗如果成为建行的战略投资者,那将是对当初两家银行协议的违反。因应浦发的言论,花旗方面只是称:“我们与浦发的合作按照协议进行,目前对于参股国内其他银行,我们还没有最终确定。”  花旗银行中国区新闻发言人表示,如果花旗银行增持浦发银行,将第一时间对外公告,此外一概不做评论。


  2003年,一家外国银行高管对两家银行间的并购发表自己看法,他当时就认为,“如果我是浦发银行的老总,花旗的到来会让我吓得发抖。我无法理解这究竟是一种什么样的战略联盟,最后的结局除了摧毁这种联盟还会剩下什么!”花旗银行会抛弃昔日首家内地上市银行获外资入股的浦发银行吗?人们将拭目以待。种种迹象表明,花旗与此前的合作对象上海浦发银行的关系已变得越来越疏远,花旗战略重心会否转移,如果发生巨大变化,浦发将向何处去,此为浦发另一大隐忧。


  业绩绩优,股价坚定不移年年走熊
  浦发银行在上证综指1463点上市,上市六年来不论大盘冲上2245点牛市,还是跌至1100点熊市,浦发银行都坚定不移地走熊。为什么业绩优良的浦发银行坚定不移地一路走熊,股价较上市开盘价跌去幅度高达三分之二?


  浦发银行自1999年11月10日以29.8元的上市最高价开盘,首日挂牌上市即造成了投资者为之疯狂,浦发行股价暴涨升近2倍,成交金额更高达50亿元,超过了股市总成交额的一半以上。上市首日高开低走造成沪市大盘“失血”破位下行的浦发银行,在中美签署中国加入世贸组织双边协议的第二天,股价下跌达4.32%。浦发银行上市首日的最低价27元,在中美签署“入世”双边协议的第二天已被跌破,近八成的持有者被“套牢”。


  之后,一路下跌至2005年4月29日的上市最低价6.6元,浦发银行是套牢所有投资者的绩优股。2003年1月浦发银行以8.45元增发,若按最低价6.6元计,已经套牢了参与认购的二级市场投资者的20%。


  至于1999年9月23日以10元发行价认购的一级市场投资者,如果坚持长期投资至今,即使考虑2002年8月份10转5复权价,目前不足7元的股价依然无利可图。投资者如果指望分红,六年每股累计税后分红0.55元,总回报率5.5%,低于同期国债存款收益率。浦发银行上市六年,共向流通股东及社会圈钱180亿(其中向流通股东圈钱65.35亿),而6年每股累计税后分红2.87亿多。这样一个只讲圈钱不讲回报的“绩优股”,市盈率当然会随股价走熊越来越低,当然会套牢所有投资者。


  套用一首歌的歌词,如果你爱他,就劝他买浦发,浦发是天堂;如果你恨他,就劝他买浦发,浦发是地狱。浦发行下跌的名堂是市场因素,你增发想多圈点钱,我就跌掉你的股价,让你圈不着钱!里内里外一算,没准还赔了。


  诚然,我们不反对上市公司的融资与再融资,融资与再融资是上市公司扩张的动力,也是证券市场的基本功能之一,我们反对的是像宝钢、浦发这样不顾市场死活的弱市大圈钱,反对的是像浦发这样只知一味索取不讲投资回报,不讲市场形象的圈钱。


  用脚投票,来自投资者的分配压力
  上市对股份制商业银行的运行和发展提出了新的挑战。从信息披露要求看,成为上市银行后,银行经营的透明度大大增强,对银行的经营管理者提出了更高的要求。


  从银行经营看,上市银行的挑战和压力也反映在近期效益和长远发展关系的处理上。上市后,由于银行板块的特殊效应,广大投资者对银行寄予厚望,在当前投资者要求高分红、高送配的情况下,银行承受着较大的分配压力。


  据2001年的数据资料显示,在浦发银行全部72.99亿元股东权益中,有39.55亿元是中小股东,即社会公众股股东。中小股东人数之众,可以想见中小投资者对浦发银行的冀许与期待。


  我们注意到,同样是银行股,同样是15倍的市盈率,为什么汇丰控股现在的股价高达126.50港元,而浦发银行只有6元多人民币?为什么汇丰控股不论大势牛熊,都能一直高踞于百元股、贵族股之列,为什么浦发非但没有让大家“普发”反而套牢所有浦发投资者?


  答案很简单,因为汇丰控股年年都有优厚分红,而浦发银行上市六年几乎年年圈钱,圈钱数额数十倍于现金分红。诚然,融资与再融资是上市公司扩张的动力,也是证券市场的基本功能之一,但是像浦发这样一个只知索取不讲回报,不讲市场形象的股票,投资者怎能不用脚投票?


  尽管如此,我们仍然相信,浦发银行仍具有成长性,资本利润率也有可能仍居于股份制商业银行前列。但浦发银行在几十万中小股东被深度套牢,亏损累累的情况下,公司明知推出增发议案会造成股价暴跌,仍迫不及待地推出增发议案,是对中小股东的彻底背弃,也是公司对诚信的背弃与经营的担忧。(2005年 ⊙新经济导刊)

星期一, 06月 13th, 2005 未分类 没有评论

网络专题内容精细之策

与传统媒体一样,对网络媒体而言,高质量的新闻内容和编辑是一家网络媒体获得成功的一个重要因素。在经过一轮疯狂复制粘贴吸引尽可能多的眼球,从而转化为真金白银的网络广告之后,对内容的加工将变得十分重要。

  网络专题是高层次的信息再加工。最早的专题是栏目类专题,只是简单聚合相同主题的网络新闻,访问者点击栏目链接时,展现在屏幕上的通常是多条新闻标题的列表。后来的专题报道,则由一则重头网络新闻为主,辅以背景资料、相关报道作为链接出现在该条重头新闻的页面中。网络专题的发展也早已摆脱了这两个阶段。要求对原始信息的深加工,要分门别类,面面俱到,深入精细,要有透彻专业的眼光。


  一般事件性专题,着重于对报道主题的延伸性挖掘,背景资料需要历史数据库的积累,即时报道则需要时时更新。对于重大事件或特定话题,访问者往往不会满足于浏览单条孤立的新闻,而是需要不断的新闻更新来跟踪整个事件的走势,需要大量的背景材料佐证事件的意义,需要直观生动的多媒体声像引发继续阅读的兴趣。


  在内容制作上,滚动即时报道、背景资料与多媒体素材(音频、视频、FLASH动画)的混合运用,是这一类网络专题的主要特色。事件性专题就是这样一个切合用户需求的产物,它的即时新闻更新量、独立设置背景资料栏目、专门设计制作多媒体内容,都是网络表现形式中独一无二的。


  观点对立类专题。很多网络专题已经脱离了早期堆砌素材的原始模式,更多地深入到观点态度的交锋、背景知识的学习之中。通常的做法是,针对一个事件,设置当事双方、媒体报道、媒体评论几个栏目,分别表述来自不同阵营的消息和态度,专题主持者并未多做加工,但观点的交锋、对受众的刺激业已形成。这种专题很容易形成互动功能,当事人与网民的互动,当事人之间的互动,当事人与网站的互动。


  服务类专题应讲究实时性、实用性,尽量贴近网民生活所需、投资所需、日常所需。还应积极收集实用、备查信息,供网友查阅,增强服务性、实用性。服务类专题是集中信息,方便投资者阅读的手段,应积极增设。


  网络进入读图时代,图片也是专题的一个主要元素。专题需要大量的图片,因此应该积极补充新闻图片资料库。同时,为了美化版面,有时需要对图片进行编辑。新闻图片包含的内容不需要复杂,以清晰为第一要求,能说明问题,有代表意义。


  网络专题新闻要全,评论要深,最重要的是要做出专题的气势来。对于很多网民来说,不要指望能读到专题的每个角落,因此专题的气势就显得极为重要。专题建设不易,应选在重要时段在频道主页或突出位置予以显示。(2005年⊙网络传播)

星期五, 06月 10th, 2005 未分类 没有评论

网络专题运作及成本

网络专题糅合了各种网络表现形式,优于普通表现形式的特性是显而易见的,但跟其他网络媒体运营项目一样,网络专题也面临着一些现实的问题。

  尽管很多网络媒体设置了专门的专题部用于运营网络专题,但专题制作团队仍不可避免地常常需要跨部门运转。对各类专题的选题,要有一个统一的协调,采取平等协商探讨的方式来引导每一个人充分发表自己的意见,包括对选题本身的充分讨论,对页面组织的谋划,共同积极地解决问题、完成工作任务。


  而在常规管理上,各小类专题责任编辑在做专题的同时,必须将专题的基本构思用邮件反馈给专题主编。专题主编要负责专题的整体把握、选题的调配、各小类专题的把关督促等,而各小类专题责任编辑则负责本类专题的选题、制作,以及及时跟专题牵头人沟通。专题牵头人则对这些专题是否恰当、选题是否互相冲突做出反馈意见,及时对各小专题的选题进行调配。


  专题团队之间要增进了了解,做到互相热情相待、坦诚讨论问题,设法组织一些比较有意义的集体活动,以加强团队的日常交流和相互的深入了解,工作中也形成了互相支持的良好态势,整个部门也初步成为一个有凝聚力的工作团体,能有效率地完成公司分配的任务。


  同样,网页设计、美工和程序员也要专门调拨以配合专题制作的进度,至少要付出多出通常其他工作任务的工作量。这种跨部门的大规模资源调配,是网络专题的必需,同时也帮助网络专题打造成超越其他网络表现形式的精品。


  当然,建立客观的专题后评价机制也是必不可少的。可以采用“第一反应时间+内容评判+点击数”的指标,即选题、切入点的把握,专题反应时间,专题后续产生的影响三个方面。通过后评价机制,可以发现专题在运作过程当中出现的问题,总结经验吸取教训。专题运作要有相应的配套措施激励,要有严格的专题奖惩制度,专题的评价与制作人的浮动工资部分相挂钩。


  一个突出的问题是,网络专题和其他媒体的专题栏目一样,它所面对的受众势必是分众而非大众。因此,专题部门除了对专题本身题材的专业把握之外,还应对受众情况做出更多的关注,这恰恰是目前网络媒体从业者最为缺乏的。从目前专题形式来看,各大网站在拼形式,拼页面上花费了相当大的功夫,有些甚至是美工全线上阵。问题是,没有好的内容支撑的专题,将只是没有瓤的一层皮,终究会失去更多的受众。


  而数量与质量,摘编与原创,总是一对不可调和的矛盾。有些网站专题数量很多,热点反应速度很快,但摘编水分很大。门户网站相当一部分专题,就属于此类,而有些网站专题质量却很高,选题原创,文字原创,完全不亚于报刊杂志,但反应速度却比较慢一些。


  再加上绩效考核跟不上,没有全面、可行、有效的考评体系,更加大了专题制作部门的困惑。比较可行的办法是,摘编成份较多的专题,需要就热点迅速作出反应的事件,交由新闻部门来完成。而对于需要深度挖掘的评论性质的专题,由专题部门担纲。


  另一方面,在网络媒体日趋功利的今天,消耗大量资源制作而成的网络专题,势必要回答投入产出比的问题。目前,多数网络媒体已经开始对成本核算比较在意,开始对这部分支出做产出量化的考核,而首先遭遇的必然是耗费巨大的网络专题。网络专题的这些成本往往还散布于不同的业务部门,这就使得成本核算问题更为复杂。最可行的解决方式,是通过专题来解决自身的成本问题。(2005年⊙网络传播)

星期四, 06月 9th, 2005 未分类 没有评论