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北冥鱼的个人专栏

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归档 - 08月, 2005

买卖股票的高尚动机

从“做股票丢不丢脸”,到“做股票高不高尚”的争辩,是中国经济体制转轨过程当中资本市场认识发展的必然。

  《股民老张》唱道:“我来到这里的动机不算高尚,我起得到的作用却能兴国安邦,揣着一份妄想和九份‘坚强’,六千万里有我一位股民老张……”


  8月19日上午9点整,证监会邀请部分专家就股权分置改革试点工作进行总结I懈A值牟寤胺⒀砸哉舛卧??欢仍谑谐」惴毫鞔?摹豆擅窭险拧返母璐士? L致壑杏腥颂岬侥壳坝卸怨筛募右苑穸ǎ?踔寥衔?魍ü晒啥?闪饲渴朴形侍獾穆鄣鳎?懈A志痛朔⒀匀衔??馄涫捣从沉酥泄?墓墒形幕?侍狻? /P>


  “‘我来到这里的目的也许并不高尚’这句话反映了目前扭曲的股市文化。到股市来怎么就不高尚了呢?”尚福林以买国债为例进行了论述:在计划经济的时候说“买国债支援国家建设光荣”;现在市场经济时代则说买国债“功在国家、利在个人”;那么进入股市有什么目的不高尚的?尚主席批驳了股票投资“不高尚论”。


  而在此之前,业界流传着一份题为《中国股市的荒唐一幕》的股改万言书。文章节选刊登见报之后,各大网站纷纷转载,作者管维立亦被推出前台。管维立,国有资产管理局(国资委前身)企业司前司长,现在担任5家上市公司的独董,作为中国第一批股份制公司的研究者和建设者,管在业内有相当的影响力。


  《中国股市的荒唐一幕》被形容为“全盘否定股权分置改革的三万言书”,出语激愤,怒从笔生。管维立先生的观点对如今以“对价期待”为主要表现特征的股改无疑是兜头一瓢冷水,业界纷纷指责管先生“稀里糊涂搁置论”、“监管部门安排论”。


  管维立从骨子里头是鄙视买卖股票的,他说“我并不非常同情流通股东,大部分人都想不劳而获,你想投机取巧,不是靠诚实劳动,大部分人想不劳而获,想今天10块钱买明天12块钱卖,流通股股东也不要公司治理,不要什么大股东诚信,只要能让我10块钱买12块钱卖我就喊你万岁,当然最好是14块钱卖。”


  笔者认为,管先生尽管言词激烈,但他想表达这么一种观点,那就是“不要过分夸大股市,不要搞得那么激动人心”。我们要以平常心对待这种资本形态和市场运作,不要造成社会的投机,特别是批驳不劳而获的思想。


  尚主席的讲话也透露出了,股票投资者应该有的一种常态,“在股市投资,同样是功在国家、利在个人,没有什么不光彩,都是光荣的社会主义市场经济建设者。在市场经济的环境下,进入市场的目的就是赚钱。搞工厂、办银行都要赚钱才行,不是不高尚。”


  做股票丢不丢脸,买卖股票高不高尚,这不是一个“Yes”或“No”那么简单的结论。有人说中国投资股票是投机,没有价值,没有回报,有人说买进股票做为股东等待分红回报,这叫投资。建立在投资的基础上买进股票,以投机的心态卖出,获取价格差异,这叫投机。面对股市的涨跌轮回,不需要大惊小怪,也不能情绪失控,更不要说做股票是件丢脸的事。


  动机是为实现一定的目的激励人们行动的内在原因,人从事任何活动都有一定的原因,这个原因就是人的行为动机,动机可以是有意识的,也可能是无意识的。从社会意义来说,动机有高尚和低级之分。一般来说,能为他人着想,为更多人谋求福利,并以此实现自我的动机是高尚的。把受益范围缩小到个人或少数人,并以牺牲他人的利益来达到目标的动机是低级的。


  股票投资毋需分清是高尚情操,抑或卑劣行径,也不需要雷锋式的高尚动机。对于饥饿的人,食物是诱因;对于应届高中毕业生来说,考上名牌大学是诱因;对于要求进步的学生来说,学校的奖励和老师的表扬是诱因。投资者买卖股票也有一定的原因,有投资理财的动机,也有投机生财的动机,不必强求所有股票投资者雷锋式的高尚动机。私欲是每个人都或多或少有的一种东西,如果纠缠于“丢脸”与否,是否“高尚”,必将走进又一轮的“姓资姓社”争论怪圈。不论是政府、监管层,还是投资者、中介机构,只要是立足于搞好中国股市,只要市场监管得好,运营得当,能够发挥很好的正面作用,推动中国经济发展前行,创造一个秩序井然、健康规范的股票市场,才是眼下的重中之重。(2005年⊙中国经济周刊)

星期一, 08月 29th, 2005 未分类 没有评论

麦莎经验不足与股改经验不足

首都人民翘首期盼“麦莎”的到来,然而,“麦莎”忽悠了北京人,忽悠了气象工作者,忽悠了媒体……围绕“麦莎”的疑问,一度成为公众关注的焦点。

  事后,北京市气象台台长郭虎坦言,缺乏台风预报经验是预报不准的原因之一。郭虎说,本市历史上也受过台风的影响,但仍然是十几年少见,经验确实积累不够。此外,郭台长还把责任归咎于,台风的移动路径很怪,很难预报。


  笔者为自己居住的北京的台风气象预报的失实感到遗憾。这不但是因为北京人鲜见过台风,而且也期盼一场特大暴雨,以解京城饮用水之急。早前,中央气象台和北京气象台均预报“麦莎”将严重影响北京,8月8日从早到晚都有强降雨,一时间北京全城防汛总动员,京郊4万人待命转移,17座病险水库空库迎汛,1000辆公交救援车紧急待命,地铁做好临时封站、短时停运的准备,卫生部门发布汛期水污染预警……


  而京城各路媒体的记者更是整装待发昼夜守候“麦莎”,结果却令记者们失望。那些暴雨、特大暴雨的预测全部落空,与传说中10年不遇的特大暴雨相去十万八千里,8月8日整整一天只是到晚上下了一点滴滴答答的小雨,“麦莎”基本上没到北京。两天后,一切复归风平浪静,“麦莎”踪迹全无,桑拿天气再起!“麦莎”给8月的北京开了个天大的玩笑!


  这场严重失误的气象预报给京城百姓造成严重的心理恐慌,水库放水等措施造成的经济损失也难以估量。郭虎的“经验不足”虽说坦诚,但难以一语概之。


  经验不足的,还有如火如荼进行当中的股权分置改革。


  改革开放初期,由于我们对资本市场的“经验不足”,所以在引进资本市场时,只强调了融资功能,目的是为国企解困,而忽略了投资功能,特别是忽略了资源有效配置、调节经济结构等市场调节功能,最终导致股权分置成为“毒瘤”。然而,在这场声势浩大的股改当中,仍不免显示出某种“经验不足”。


  我们看到,解决股权分置千股千方案,只是简单的非流通股向流通股让利,送现金、送股、公积金转赠股。市场的目光都聚集在多赠一股少送一股,没有人去关心如何使得整个价值中枢变得更加合理。换言之,股改并不是为了重建价值中枢,只是为了非流通股的可全流通。这样的股改后果,很难说会取得成功,管理层与证券界的急功近利,将再吞食“经验不足”埋下的恶果。


  其二,解决股权分置,市场仍在预期:运行机制不合理的中国股市,管理层为了“股改”顺利进行下去,会靠资金托市。殊不知,中国股市每一次政策救市最终都是以失败告终的,因为任何试图改变市场规律的行为都注定是要失败的。证券市场自然有其合理的价值中枢,而为了“股改”的顺利,采取人工牛市的手段制造管理层认可的价值中枢,必然会导致失败。如此“股改”,即使中央给予的资金再多,其最终结果将是,政策资金有多少套牢多少,最后市场仍然存在面临崩溃的危险。


  第三,管理层动用一切资源来解决股权分置问题,而完全忽略了中国股市其他问题,比如上市公司的质量问题。股改改的是游戏规则,变的是利益格局,但最关键的是如何提高上市公司质量。如何加强扶持优质公司融资,并加大对劣质违规上市公司的处罚力度并加速淘汰,应该是市场转折的一个主要工作方向。管理层应该以股改为契机,应该在这方面着重墨。


  眼下进行的“股改”,就是要改变以往“经验不足”导致的畸形,使中国股市更趋完美。中国股市以股权分置问题切入,彻底解决股市运行机制的问题,不失为解决股市问题的最佳手段。笔者支持解决股权分置,但管理层片面只为了股权分置而解决股权分置,而完全不把股改过程中实现股市运行机制的国际接轨作为主要考虑因素,而明天市场仍然面临着运行机制的接轨。


  解决了股权分置,我们还可能看到股市的上涨,甚至看到牛市,但这并不表明,我们已经拥有一个有效的资本市场。中国股市到了“知耻而后勇”的关键时期,必须痛定思痛,拿出卓越的智慧和勇气,大胆改革,锐意创新,创造一个秩序井然、健康规范的股票市场。国外股市之所以完美,是因为其市场制度是充分尊重市场规律的。中国股市的良性运转,关键在于尊重市场规律,解决股权分置也要遵守市场规律,我们的管理层也应该尊重市场规律。


  “麦莎”走了,“米莎”、“棉莎”还可能来,但气象预报不准,不能再次一笑而过。由于历史的问题中国证券市场是一个怪胎,中国股民已经成为“经验不足”的殉葬品,中国股市再也经不起瞎折腾了,“股改”过后如果中国股市仍然没有形成一个有效的资本市场,我们不愿意看到“经验不足”成为遮掩的理由。(2005年⊙新经济导刊)

星期一, 08月 22nd, 2005 未分类 没有评论

“顾雏军丑闻”与监管的失职

8月2日,证监会首次表态,称已完成调查,顾雏军将面临司法处罚。公安部门也证实顾雏军等6名格林柯尔系高管已经被依法审查。8月6日,科龙称,公司第一大股东广东格林柯尔所持有科龙电器2.62亿股被法院冻结。包括此前在内,顾雏军的格林柯尔系在内地四家上市公司所持股权全部被冻结。

  至此,格林柯尔神话彻底破灭!顾雏军几年来演练的一连串丑闻终于大白于天下!


  重新梳理“顾雏军丑闻”,舆论媒体关注之外,我们不禁要问:在顾雏军造假的这三年里,监管部门都在干什么?如果探究这三年之内顾雏军所导演的一系列事件,不难发现,顾雏军的问题也并不是无迹可循的。


  第一,来自中国证监会的消息指出,顾雏军涉及在过去三年“做假账”,在科龙的业绩上“采取虚增收入,少计费用等手段,虚增利润”。除了“做假账”外,新华社8月3日还引述中国证监会的消息称,顾雏军等人还涉嫌侵占科龙的利益,相关犯法行为的情况及线索已移交公安机关及相关部门处理。从官方媒体报道看,顾雏军的违规甚至“犯罪”事实基本上可以确定。


  然而,在证监会调查之前,对于科龙近三个年度的年报,审计师为德勤·关黄陈方会计师事务所,但该所对其近三个年度业绩均保留意见,并已于今年5 月辞去职务。监管层对科龙电器所聘会计师事务所三年来出具的持保留意见的财务报告不闻不问,投资者有理由怀疑监管层知情不管,这难道不是严重失职?要么是监管部门的警惕性比会计师事务所差远了,要么就是国内的监管严重失职,一定要等到小问题演化成了大问题才会开始追究。


  第二,2001年,民营企业格林柯尔主席顾雏军以5.6亿元私人购入广东科龙20.6%股权。在顾雏军成为耀眼明星的同时,一个细节问题却容易被人所忽略:顾雏军是如何收购在香港上市的科龙股权的?


  丑闻的导演者、科龙大股东顾雏军被“监视居住”,舆论关注的焦点立刻转为对其犯罪细节的挖掘,或者探讨民营企业家的“原罪”问题。2001年,顾雏军的顺德格林柯尔斥资5.6亿元,现金收购了时为中国冰箱产业四巨头之一的广东科龙电器20.6%的股权。但顾雏军当初真正缴纳的资金据说只有1.5 亿元,另外的几亿元收购款项后来是否进入了科龙电器,外人根本无从知晓。


  顾雏军是通过私人持有的顺德格林科尔来购买科龙股权的,收购这家香港H股及内地A股上市公司堪称顾雏军的成名之作。但科龙是香港的上市公司,如果是在香港收购,那么顾雏军的钱是如何跑到香港去的?如果是在国内用人民币交易的,那么是否可以说在港上市的H股企业,其股权交易完全不受香港市场的影响?


  第三,广东格林柯尔当时根本不具备收购科龙电器的条件,地方政府应该是心知肚明的。


  据知情人士透露,在2002年的工商年检中,广东格林柯尔注册资本中无形资产所占比例偏高的问题就暴露了出来,因其不符合企业工商登记注册的规范要求,顺德市(即现在的佛山市顺德区)工商部门不予年检。随后,经顺德市容桂区办事处的出面协调,工商局进而才暂准其办理了年检手续。后来经过股权的左手倒右手,注资的专利相当部分以巨额现金形式流入了顾雏军个人或其全权掌控的公司。


  现在我们都很明白了,“狂欢”的是地方政府主管官员与资本家的联盟,资本家之所以能在“国退民进”的盛宴上狂欢,正是因为地方主管官员给他开了一路绿灯。因此,地方政府在这起收购案中,难逃所应负担的责任。


  第四,2002~2003年,正是顾紧锣密鼓收购美菱、吉诺尔、远东阿里斯顿、上菱、小鸭、扬州亚星、ST襄轴等企业的关键年,现金需求量无疑巨大。他的私人公司的资金来源,也就和挪用公司巨额资金挂上了钩。顾雏军曾公开表态,“中国冰箱产业的整合已经结束,格林柯尔的策略是做强中低端市场,血战高端,完胜中国!”他还信誓旦旦坚称:“明年你们熟悉的一些冰箱品牌将会消失。”


  顾雏军的“牛”气,与他在冰箱业内的一系列并购、整合有关。他丝毫不掩饰得意之情,“建一条新的冰箱生产线至少要几千万元,而我已经把现有值钱的全都收购了,使得我每台冰箱都较后来者构成一个节省150元的成本壁垒,后来者要进入这个行业就得要掂量掂量。”顾雏军的“得意”,显示了他垄断冰箱生产的意图。


  不过,只要稍懂经济学常识和企业经营的人都很清楚,企业可以控股,但要垄断市场却很难。尤其是在家电产业这样一个市场化程度高的领域,要垄断市场就更难。道理很简单,只要一个行业有利可图,就会有新的资本进入。而对于一个充分竞争领域的企业,并熟谙此道的企业家来说,如此豪言壮语地夸下海口,不知其底气从何而来,监管层及行业主管部门应该能够窥探得知。


  第五,最为重要的是,郎顾关于国企产权改革的大辩论,完全足以让监管层产生警惕心理。


  这无疑是2004年最大的争论。媒体舆论参与程度之深,经济学界政府官员搅和之热烈,都是近年来所少有的,在“国资”领域展开了一场类似于 1978年“实践是检验真理的唯一标准”的大讨论,也不亚于上世纪八十年代后期“姓资姓社”的大讨论。郎咸平是比较系统全面质疑德隆的经济学家,在当时很多人还不以为然,但德隆2004年春季的轰然倒塌验证了郎咸平的观点。继德隆事件之后,郎咸平因质疑顾雏军,在当年再次成为传媒重点关注的焦点人物。


  2004年8月,香港中文大学教授郎咸平在复旦大学以《格林柯尔:在国退民进的盛宴中狂欢》为题发表演讲时,指责顾雏军在国退民进过程中席卷国家财富。郎咸平表示,顾先后收购了科龙、美菱、亚星客车及ST襄轴等四家公司,号称投资41亿元,但实际只投入3亿多元。期间顾采取了多种手法巧取豪夺,手法有“七大板斧”:安营扎寨、乘虚而入、反客为主、投桃报李、洗个大澡、相貌迎人以及借鸡生蛋。


  郎表示,顾收购四家公司时,均以公司大幅度亏损为由,压低收购价格。实际上,这些公司的大幅亏损都是顾一手制造的。顾在完成收购前,一般会提前进驻被收购企业担任董事长,公司的大幅亏损报告都是在他任董事长时出台的。制造亏损的手法就是大幅提高企业运营费用。科龙此前运营费用为其营业额的10%左右,顾当上董事长后就将其提高到20%。这些企业利润率一般不过5%,大幅提高费用必然导致巨亏。郎咸平认为,这一事实再次表明,现在进行的产权制度改革并不能真正使国企走上正路,而只是民企瓜分国资的一场盛宴。


  郎咸平的研究揭露的是现在十分敏感的国资流失问题,问题重点是国企和民企都在联合取得国有资产,这在当时引起内地国资部门的警惕和关注。中国在 “国退民进”出现的一些问题,和当初俄罗斯私有化过程中出现的问题极为类似,都是利用法制不健全,合法侵吞国家财产,而且手法和过程惊人的类似。


  然而,在这场争论中,郎咸平在内地却四处“碰壁”,几乎没有受到监管部门和所谓“主流经济学家”的认同。不论是企业界还是学界,似乎都对郎咸平的观点不太买账。企业家们不用说了,肯定对郎咸平的看法持反对态度。令人注目的是,内地一些学者也对郎的看法提出了尖锐批评。因此有人说,郎咸平具有学者智慧,却缺乏政治智慧。


  尽管从民间舆论上看,郎咸平似乎占了上风,有无数的跟帖和掌声为证。然而,国资委关于“若提不出改革方案,郎咸平将难辞其咎”的讲话以及彻查国有资产流失行动,为这场论战划上了句号。郎甚至动情地说“我的意见不能成为主流那是国家的悲哀”,从现在顾雏军的轰然倒塌,再次验证了郎咸平的观点,也再次说明了监管层的失职。


  众所周知,美国股市之所以能执全球股市之牛耳,一个重要原因便是他们的上市公司中几乎囊括了全球最优秀的“强”、“大”、“优”企业。反观我们的股市和企业,制假造假成风,“坑蒙拐骗”层出不穷,高管一而再地贪污、携款潜逃。监管部门的职能应是制定规则并强制监督执行,及时发现并预测企业中存在的问题,防止问题扩大化,决不能等问题扩大了才来处理,否则工作就被动了,监管职能逐渐丧失,监管工作流于形式,导致企业整体素质和信誉明显下降,就也是工作的失职。


  重新检视“顾雏军丑闻”,为什么监管层会出现这样的漏洞?根本原因在于,违规成本太低,虽然被曝光的作假事件接二连三,可时至今日,无论是会计师事务所、政府监管部门,还是监事或独立董事,还没有哪一个监管人因未尽职而面临高额索赔的命运。在这种体系之下,整个社会的监管水平非但不能逐步提高,反而会导致“劣币驱除良币”的恶果。(2005年⊙新经济导刊)

星期五, 08月 19th, 2005 未分类 没有评论

《赢》引领我们走在WINNING的大道上

我数了数,惊诧地发现,加上手头的这本《赢》,书柜里关于杰克的书,居然有十本之多。

  与2001年出版的《杰克-韦尔奇自传》不同,在《赢》中韦尔奇更多地讲述了自己在企业管理生涯中的实际操作,列举了大量的故事、逸闻和自己的真实经历,通过一些有趣的事例讲解了自己在管理上的技巧,以求给枯燥的企业管理学做出鲜活的解释。同样,在《赢》里,韦尔奇仍不失幽默、亲和、果断、有力。


  我特别注意到,杰克这一次把这本书的书名,定为WINNING,既不是WIN,也不是WINNER。韦尔奇将所有的商业问题都归纳为一句话,那就是,怎样才能“赢”?然而,韦尔奇并不急于让所有致力拼搏奋斗的人们赢,不急于成为一个赢者,而是在给人们讲述一个赢的过程,如何在赢的过程中渡过。


  因为,韦尔奇很清楚,如果你知道如何在赢的过程中渡过,毫无疑义,尽管结局你可能失败了,但你仍将是一个赢者。当然,他坚持要取得赢的结果--在商业生活中,取得赢的结果是伟大的,因为当公司盈利的时候,让公司有机会回报社会,同时公司的员工也得到了茁壮成长。韦尔奇说,“无论对那些初入职场的人还是掌管着数十亿美元买卖的管理者而言,我想《赢》都是有用的。在我的职业生涯中,我学到了很多东西,哪些是行之有效的,哪些却是行不通的。我非常高兴能在《赢》中和大家分享这些。”


  然而,对于贫穷了多年的中国人来说,对财富的过分饥渴感和强烈的上进心,他们正急于如何在新一轮商业化、信息化浪潮中,取得有利的竞争地位。在《赢》这本书,韦尔奇屡次提到了中国,提到了人民币汇率,提到了中国国有银行改革,提到了中国的国企改革……他对去年在中国的那场商业演讲,仍记忆犹新。


  作为世界上最有影响力的CEO之一,杰克在21年的时间里使通用电气成为世界上最成功的公司之一,但是韦尔奇自始至终认为“坦诚”是商业经营的必备要素,缺乏坦诚是商业生活中最卑劣的秘密。因此,在《赢》这本书的开头部分,韦尔奇特意强调了他的经营“哲学”,他的表述颇为凌厉:“执导我一生的四个原则,分别是‘使命感和价值观’、‘坦诚’、‘考评’以及‘发言权和尊严’。但是我意识到这些词都是空洞的概念。”


  韦尔奇所担心的“空洞的概念”不是没有道理的。在美国,安达信丑闻,安然事件,给素以干净、透明闻名于世的华尔街蒙上一层失信的阴影。在中国,社会普遍缺乏诚信机制,历年来的“无奸不商,无商不奸”观念根深蒂固,即使是在比较规范的证券市场,上市公司刻意隐瞒事实,弄虚作假,欺诈行为屡见不鲜。从四年前的银广夏、东方电子、亿安科技,再到现在的中航油丑闻,也许我们重温这句话,才能深刻领会杰克的用意--“所谓诚实,是参与商业游戏的基本要求,如果你连这一点都做不到,恐怕早就被封杀出局了。”


  在书中,韦尔奇告诉我们,公司怎么“赢”、事业怎么“赢”、竞争怎么“赢”,总之,“赢”无处不在。尽管沃伦-巴菲特会夸张地说“有了《赢》,再也不需要其他管理著作了”,与两年前相反,现在的我们没有必要继续神化韦尔奇,中国企业家要思考的问题很多是杰克一生中所没有遇到过的,就像产权、制度、宏观调控、经济转轨、三农问题等等。然而,这些并不会妨碍我们从这本书中汲取对我们有利的营养,并不会妨碍我们认真阅读这本书,也许正是这种“平视” 而非“仰视”的态度,反而更能使我们接近这本书的真谛。


  韦尔奇说,《赢》是写给在商场中的人们,那些流着汗,脏了手指甲、雇人的、解雇人的、努力作决定同时又要为错误的决定付出代价的人。显然,比尔 -盖茨更宽宏大量了一些,比尔说“无论是对刚刚离校的毕业生,还是对大公司的CEO而言,都是一部公正、坦率、题材全面的商业成功指南”。


  而我却要说,所有那些热爱生活,渴望把事情做好的人,都应该读这本书。因为,韦尔奇正把我们带到一条WINNING的大道上。(写于2005年6月25日⊙本文系应中信出版社王菁所做的书评,发表于了望东方周刊,中国新闻周刊,光明日报书评周刊,经济日报)

星期四, 08月 18th, 2005 未分类 没有评论

潘家园旧货市场与中国证券市场

在中国股市呆久了,就会腻烦。我等并没有考察过世界各地的证券市场,以我的判断与拙见,中国证券市场的监管者可能会是全世界最累的监管者。

  前几天闲着没事,去了一趟久富盛名的潘家园旧货市场。之所以说它久富盛名,玩古玩的人都知道去那儿淘宝,据说美国前第一夫人、现任参议员希拉里当年随克林顿总统访华时,特意点名要去潘家园看看。

  潘家园旧货市场位于北京东南三环边上,高大牌楼,古色古香,门脸小店,通道大棚。潘家园将市场分区,有字画,有瓷器,有铜器,有家具。各具特色,各有风格。这一点与所有的市场,包括商品市场、金融虚拟市场一样,并没有本质区别。中国股市有蓝筹股,有深蓝,有浅蓝,有绩优股,有绩差股,有绩劣股,有ST 股,还有带星的ST,还有中小企业板。各有所爱,各取所需。

  潘家园旧货市场的玩家有很多种,有专业的古玩贩子,有古玩收藏家,有古玩爱好者,甚至还有像我这样的,只来闲逛不买的。中国证券市场的玩家也各色人等,既有专业的玩家,比如庄家,比如券商,比如基金,还有这儿打一枪、那儿放一炮的私募基金;既有富甲一方的大户、中户,也有失业的散户们。

  在潘家园旧货市场,买货不保证“货真价实”,不生拉硬拽,玩的就是“你情我愿”,全凭你的专业好眼力和一张酷似张大民的好嘴,一切交易都是在心平气和的氛围中进行的。在中国证券市场,买货也没有保证“货真价实”,上市公司财务造假司空见惯,偷梁换柱变更募集资金投向更是屡见不鲜。不当如此,还生拉硬拽,圈钱、配股、增发,你不买都难。虽然进入股市也是“你情我愿”,但游戏规则总是改变捉摸不定,你有专业好眼力还不行,你还得有听风是雨的嗅觉与知觉。

  在潘家园旧货市场,因为货未必真,价也不实,所以高风险高收益,要博取高收益需要承担高风险,这符合现代风险投资理论的基本原则。在中国证券市场,因为没有做空机制,是单边市,再加上政府政策的不确实性,以及上市公司五花八门的“脾性”,经常是高风险低收益,没坑蒙拐骗就不错了。更甭提分红送股,铁公鸡是拔不出毛的,投资者砸锅卖铁买股票风险不能不谓不大,换来的却是两把辛酸泪。

  中关村以假文凭闻名天下,潘家园以假字画名动京城,在潘家园,尽管假货不少,然而没有买主大呼上当,到市场撒泼耍赖,一切交易是在乐趣中自然完成,即使买到假货,多是自认教了学费,玩收藏投资,交学费是不可逾越的阶段。在潘家园,工商行政不会突击检查假货,“红袖章”也极少见,因为这有损于这个市场的风景与特色。中国证券市场的监管倒是不少,但执行不力,只查不究,上市公司们假重组、假业绩、假审计,屡见不鲜,股民们也自认倒霉,到营业部撒泼耍赖的不多见,一般都是往肚子咽,即便如此,交了一轮又一轮的学费,好像总是找不着北。

  在潘家园旧货市场,没有股权分置这个概念,你买了东西,你带回家,你想怎么处理那是你的事,卖主与买主只是一面之交,交易完毕就是两路人了。在中国证券市场,三分之二股份是不流通的国家股、法人股,什么时候想流通出售了,由他们说了算,要紧的是,他们要卖的话,你持有的股份就不值钱了,东西多了自然值不了那么多钱。

  在潘家园旧货市场,市场总是在浑然得体的秩序中自行规范,因此市场监管并不严厉,只要交场地费,卫生费,甚至连过户的手续都不要。在中国证券市场,税费名目繁多,有印花税,红利所得税,电话交易电话费,网上交易要上网费,甚至你想进大户室中户室也得掏腰包。

  按照西方经济学的信息不对称理论,由于产品的卖者比买者更了解产品的成本、质量、特征、投资机会,这种类型的信息不对称将导致市场失灵。比如,雇员比雇主更了解他们自身的生产能力,劳动力市场会无效率运行,除非雇主愿意支付更大的工资成本,减少雇员的偷懒机会和增大雇员的偷懒成本,以此提高雇员的劳动生产率。完好无损的八成新的旧车的价格会比新车便宜很多钱,原因也是在于买卖双方对这辆八成新的车的质量存在不对称的信息。

  然而,在潘家园古玩旧货市场,买卖双方的信息高度不对称,并没有妨碍市场机制的发生,并没有导致市场的失灵。反之,秩序、自治与效率却得到了水乳交融的完美结合。反观中国证券市场,政府高度管制,监管层疲于奔命,近几个月以来利好措施无数,然而中国股市极度萎靡,融资功能严重丧失,股市行情已经到了万劫不复甚至崩溃的地步。投资者气急败坏,谣言漫天飞舞,监管层心急治市,却又力不从心,也许中国传统特色的潘家园古玩旧货市场,能给我们一个更好的比照与启示。(2005年⊙新经济导刊)

星期三, 08月 17th, 2005 未分类 没有评论

网站财经新闻编辑的基本采编能力要求

一、新闻是新近发生的引起股民关注的报道。证券新闻则是证券市场或其相关市场新近发生的引起股民关注的报道。在各种信息源中,证券新闻的数量是极大的。因此对于采编来说,选稿的难度将是极大的,而且采编的采集速度也将影响到入库的数量。为此必须对采编作如下要求:

  A.善于选稿。做到这点必须熟悉影响证券市场的内外部因素和懂得新闻价值的概念。对于采编和编辑来讲,新闻价值是选择和衡量新闻的标准,但对于股民来讲,新闻价值将表现为客观的社会效果和价值体现。因此,只有把握影响证券市场的内外部因素才能判别新闻给社会带来的社会效果,对具有新闻价值的新闻也就有了敏感性,从而也就做好了选稿工作。


  B.熟悉信息源特点。这是采编的基本功。信息源的更新速度、数量、质量、哪些栏目的内容适合本栏的需要、时效性、权威性等等,采编都必须熟悉掌握。


  C.计算机操作熟练。只有熟练操作计算机才能我们的时效性和量的需求。


  D.熟练掌握采编规范。同时还要及时总结在工作的过程中出现的问题。


  二、编辑对于其工作范围来讲应有总揽全局的意识。因此对编辑作如下要求:


  A.视野开阔,胸有大局。编辑不仅要对本职工作的领域胸有成竹,而且要对当前相关市场的热点、焦点新闻了如指掌,发现和掌握新闻线索并形成前瞻性认识,形成对本职工作的指导意见。不仅如此,编辑还要站在网站整体的高度来考虑、调整、促进本职工作,并做好各个方面的协调工作。


  B.反应迅速,精通业务。对重大的证券新闻,编辑必须做到迅速反应,并处理得恰到好处。编辑必须精通新闻业务,制标题、写导语、写评论等,样样都要行。编辑还要有证券知识,熟悉证券市场得运作。


  C.吃苦耐劳,兢兢业业。编辑具有这种思想才能实实在在地干工作,干好工作。


  D.共同学习,共同提高。采编和编辑是一个有机的工作整体。编辑采编应相互学习,共同提高。


  三、熟悉和扩充信息源
  采编经过实战演练,应对各信息源的特点了如指掌,降低信息采集的盲目性,加快采集的速度,确保上传数量;还要不断扩充信息源,采编之间互通音讯形成共同财富。(2001年⊙博客中国)

星期二, 08月 16th, 2005 未分类 没有评论

百度、阿里巴巴“疯狂”的背后及八大启示

 作者声明:本文为作者独家稿件,作者享有著作权,任何媒体、任何网站均不得擅自转载。如需转载应得到作者同意,否则作者保留所有法律诉讼权利。


  这几天大家看得很清楚了,原来互联网可以这么玩!


  首日挂牌,百度股价暴涨,发行价27美元,开盘价为66美元,报收于122.54美元,涨幅353.85%。最低为60美元,最高151.21 美元。这是2000年美国第一轮网络泡沫破灭以来罕见的轰动。按照当天股价计算,百度是美国最近五年表现最为强劲的新股,成为美国历史中上市当日收益最多的十大股票之一。李彦宏故作镇静,“既在意料之中又在意料之外”,我想那天的走势没吓死他也吓坏了他!


  百度无限风光未褪,阿里巴巴这厢风云再起。8月11日,阿里巴巴雅虎在北京宣布签署合作协议。阿里巴巴收购雅虎中国全部资产,同时得到雅虎10 亿美元投资,作为对等条件,雅虎获得阿里巴巴40%的经济利益和35%的投票权。这一交易最终达成,成为迄今为止中国互联网业获得的最大一笔国外投资。


  在这之前,从影响力来看,盛大、网易、腾讯、新浪、Tom、搜狐构成了传统的第一阵营,然而新崛起的百度与阿里巴巴严重冲击着“旧格局”,谁将成为未来的寡头?百度、阿里巴巴“疯狂”的背后,带给我们怎么样的启示?


  1、投行“真行”还是“假行”?
  看到百度首日的股价表现,我第一个反应不是为百度喝采,首先我想到的是,投行真够差劲的。


  百度股价表现如此出色,反倒显示了国际投行的虚幻眼光。从“出乎意料”的火爆行情看,完全可以将百度的发行价提高一倍,定在54美元而不是27美元,换句话说,百度只用发行一半的股份就可获得相同的融资额。而对百度来说,所募集的资金完全可以高于预期。


  百度上市的保荐人有两家,分别是高盛和瑞士信贷第一波士顿,我们不得不对他们的IP0(首次公开募股)定价能力表示怀疑,对于他们以后的表现也值得推敲。在百度IPO一事上,投行不得不承认出现重大失误。


  2、市盈率、收入决定股价?
  考虑到百度在2004年取得的营业收入为1340万美元,以首日122美元的收盘价计算,百度市值达近40亿美元,其市盈率过高,已达2450倍,甚至在当日市值是中国互联网两大巨头盛大与新浪的总和。


  以Google为参照,其去年的营业收入44.8亿美元,毛利17.3亿美元,而百度去年的营业收入为1.11亿元人民币,盈余为1200万元人民币,Google市盈率85.66倍,而百度市盈率竟高达2664倍(122.54美元÷0.046美元)。


  一些稳健的投资者开始疑虑重重,一些分析师认为这样的市盈率有些不正常,而百度的收入增长也还很难准确评估。更有分析指出,百度必须以实际业绩直面外界对股价高估的质疑——“1340万美元营收之轻能否承受40亿美元市值之重?”


  市盈率、营业收入与股价表现,有着十分密切的关系。然而,百度颠覆了这一传统定价模式。就算是GOOGLE,也有着强大的营收作为支撑。难道市盈率、收入不决定股价了?从百度身上,我们可以得出模式与前景,对股价的重大决定性作用。


  3、the simpler,the better
  百度是什么样的模式?我自始至终认为,百度是中国最像互联网公司的互联网公司,百度才是中国互联网的典型代表。


  六年来,互联网风云变幻,百度也经历了网络疯狂到泡沫的破灭,然而百度自始至终都坚持自己的搜索业务。这对于张朝阳来说,无疑是个巨大的伤痛,在VC面前搜狐几乎放弃了搜索业务,及至最近一两年重拾的搜狗业务,然而互联网搜索格局已经大变,也常令张朝阳唏嘘不已。


  李彦宏在上市之后坦言,百度最大的压力是产业太年轻,最大的担心是有一家公司也像百度这样专注于搜索引擎,而不是其他。李彦宏知道“专注”二字的深浅。


  阿里巴巴也是如此。王峻涛曾被称为“中国电子商务第一人”,然而8848的衰败,也令中国电子商务阴霾重重。马云更像是“中国电子商务最强人”,而能将电子商务坚持到今天,也铸就了阿里巴巴的成功。


  我们反观百度和阿里巴巴的公司发展历程,公司及领导者都比较能够抵抗诱惑,认准一个方向就要做到最后,他们并不为一时的广告热、无线热、游戏热、门户热所心动,一直坚持自己的发展道路与模式选择。直到今天,百度和阿里巴巴能给我们带来的另一个启示,那就是,从业务模式来说,the simpler,the better!互联网模式并不需要赶潮流,否则只能一无所有。


  4、技术为王 VS 内容为王
  新浪是“内容为王”的代表,也代表了WEB1.0的精华。在注意力经济,眼球就能折算成市值。而百度是“技术为王”的代表,是搜索门户的代表。


  如果单从市值表现来看,很显然,“技术为王”的百度已经战胜了“内容为王”的新浪。有人已经开始质疑“老朽的新浪”,在WEB2.0面前的不屑一顾与鄙视态度,新浪必将为此付出代价。


  张朝阳认为,现在对中国概念股的价值判断严重失误,反对用市值来排座次,因为这些市值是由不了解中国互联网的投资者决定的,应该用流量、用户群以及影响力来排名。张朝阳据此相信,现在中国互联网的用户群和影响力还是掌握在三大门户和腾讯的手里。张朝阳的观点,固然有搜狐市值直线下滑的因素,但其看法也不无道理。尽管如此,我仍然认为,百度市值超过新浪,是“技术为王”对“内容为王”的第一次正面挑战。


  5、创造价值 VS 服务为王
  盛大上市,并且在年初通过收购股票成为新浪第一大股东的时候,我们都在为盛大喝采。然而,盛大终究只是在“娱乐”百姓,赚的是不赚钱的那些人的钱。总有一天我们会发现,比起盛大,阿里巴巴尽管也是血腥腥的资本本性,但是阿里巴巴正在为社会创造价值,为数以百万计的中小企业创造价值。


  有人会说,阿里巴巴高估了。阿里巴巴以40%的股份权益和35%的投票权,却换取了雅虎中国的所有权益,另加10亿美元的现金。其中,包括获得雅虎中国曾经以1.2亿美元购得的3721,还有与新浪合作的一拍网。因此,可以据此推算,如果雅虎中国能够作价5亿美元的话,那么阿里巴巴至少可以值 45亿美元,有人甚至估值过百亿,这再次创造了一个神话。


  当然,真正协议或者整个交易应该比这个结构复杂得多,雅虎和阿里巴巴这个事恐怕会是一个很长的故事。随着事件的进一步发展以及SEC文件的披露,会有更多的信息浮出水面。


  阿里巴巴的市值全面超越盛大,证明了阿里巴巴业务发展的可持续性,服务为王固然重要,但能为客户创造价值,将更胜一筹。


  6、跨国互联网巨头未必能玩转中国市场
  MSN中文门户的开通,首先受影响的是雅虎,影响最大的也是雅虎,受到最大威胁也是雅虎。早在MSN中文门户开通之后,我就此曾预言,此次微软这么快速的迫近,雅虎必然会采取措施,而其最可能采取的措施是收购中国公司。果然不出所料,雅虎很快就下手了,寻求与阿里巴巴的联盟。


  反思雅虎进入中国市场的5年间,一直都有“水土不服”症状,远未取得其在全球互联网业内相匹配的地位。ICP牌照“借”的是方正的,内容做得很不到位,无线业务也没能很好开展起来。除了收购的3721,外人都无从知道雅虎中国在中国经营什么样的业务。对于中国网民来说,现时的雅虎已渐行渐远。


  是次阿里巴巴收购雅虎中国全部业务,再一次说明了,互联网跨国巨头们在中国市场面前的束手无策。雅虎在全球是强势的,然而到了中国,几乎在各个细分领域被本土市场的竞争对手击败,并且远远甩在后面。互联网时代的商业规则虽然有巨大变化,同时地域特征也更加明显,中国有中国的特色和国情,进入中国必须熟悉中国市场和尊重中国的用户习惯。


  当然,此次事件也标志着雅虎开始调整战略,充分考虑中国本土市场的特性,做长期的战略布局。


  7、外国资本进入将以购并为主
  如果我们展开分析一下,外国资本进入中国市场的方式选择,主要还将是以购并为主。


  比如,EBay耗资1.8亿美元收购易趣网的方式进入中国市场,InterActiveCorp公司则花费1.68亿美元持有了在线旅游服务商 e龙52%的股份。美国零售巨头亚马逊则花费7500万美元获得了卓越网。网上招聘的巨头Monster.com则以5000万美元购买了中华英才网4成的股份。


  在过去几年中,都是跨国网络公司争先恐后地来购并中国的网络公司。此次,雅虎把中国的业务“归还”给一个中国本地公司来经营,同时雅虎又通过收购获得了阿里巴巴。这种投资模式是前所未有的,对于日后中国互联网市场的购并活动,有很大的借鉴意义。


  8、电子商务必将得到资本界的承认
  阿里巴巴“疯狂”估值,是泡沫么?我不以为然。中国经济的转轨,以及创业投资的风起云涌,将造就更多的中小企业,我们国家有接近3000万个企业,其中2700万家是中小企业,他们亟需开展电子商务。马云长期以来偏安杭州,随着与雅虎的并购与整合,阿里巴巴总有走向全国的一天,因此这个估值并不为过。


  到现在为止,中国的电子商务还没有一家上市,互联网的主流热点也很少谈论电子商务的事,但从这次开始,从阿里巴巴开始,电子商务在中国互联网界作为一个成熟的、有规模、有发展的模式,必将得到资本界的承认。(2005年8月14日写于康家沟⊙和讯部落)

星期一, 08月 15th, 2005 未分类 没有评论

为什么会没效率?

一种产品的卖者通常比买者更了解产品的质量;公司的经理和财务官比公司的所有者更了解公司的成本、竞争地位和投资机会;雇员也往往比雇主更了解自己的技能和能力。

  当雇员比雇主更了解他们自身的生产能力时,劳动力市场将变得无效率运行。雇主和雇员对雇员生产能力方面的信息不对称导致劳动力市场无效率。


  劳动力市场是一个典型的信息不对称市场。公司考虑雇用一些新员工,新雇员比雇主更清楚他们所能提供的劳动力质量,譬如工作会多努力、有多少责任心、工作量将多饱和、劳动技能如何。在公司雇用他们时,几乎是个模糊的概念。


  公司雇用新人有一个很大的缘由是准备解雇那些低生产能力的工人。但是,公司也不会轻易去解雇这些”老油条”。为什么呢?在许多地方,公司解雇一个工作了几年的员工是很困难的。特别是在欧美,公司必须向雇员及劳工部门解释说明解雇的正当理由并支付高昂的解雇费。中国劳动法也是这么规定的,而且也在逐步落实当中。


  正因为如此,公司在雇用新人时会有两个月、三个月的试用期。在这个试用期间,雇主将努力去了解雇员的能力——公司认同感、职业道德、工作技能、劳动效率、融合程度。然而在这段时间内,公司得投入大量的资源对雇员进行岗前培训;雇员也需要一个磨合的适应过程。如果在正式雇用之前能预测到雇员的生产能力、工作潜力,对公司而言将有莫大的好处。


  在雇用之前,公司能获得雇员的哪些有用信息呢?雇员能在多大程度上传递他们的能力信息?受教育程度可能管用,所获学位、大学信誉、学业成绩等等,但免不了诸多缺陷,高智商低能儿不在少数,吃苦耐劳者廖若晨星(有些公司都不敢要名牌院校大学生就是例证)。在面试时侃侃而谈,对应聘领域极具专业挑剔的眼光,这一点也许管用,但雇主无法了解到职业道德、工作努力程度、融合程度。因此还有可能无效率。


  集团公司往往比小公司更没效率。在集团公司里,总经理比董事长更了解公司的营运成本和利润增长情况,部门经理比总经理更了解部门的操作成本和生产潜力,而普通职员也比部门经理更晓得他们八个小时最大负荷能完成多少劳动量。这样,在层层之间就造成了信息的严重不对称,并最终造成了劳动力市场的无效率。大公司收购兼并之后内部消化整合显得必要–就像牛反刍一样。


  问题出来了。上级部门或领导怎样才能从下级获得下级的生产成本和工作潜能?如果工作潜能是低下的,有没有办法使下级尽可能有效率的生产?


  要想使劳动力市场变得有效率,有两种办法。一是对员工的激励,二是增加员工失业的风险。如果公司支付的工资水准等同于行业平均水平,雇员就有了开小差的激励,因为即使被裁员,他们也会立即找到同样工资的工作,还可以获得几个月的解雇补偿金。为了达到有效率地工作,支付略高于行业平均水平的工资(包括奖金)是必要的,也会促使”老油条”悬崖勒马,发挥最大的潜能。这样的公司是有效率的,这也可以解释为什么大多数外企都有很高的工作效率。在就业率较低的市场,开小差的人存在长期失业的风险,因此就不需要太大的激励就可诱使雇员有效率地工作。


  然而,绝大多数公司都存在开小差的问题,是无效率的。在曾经风靡一时的IT行业,高工资激发了员工高涨的工作热情,加班加点在所不辞。然而,随着高科技浪潮的逐渐衰退,裁员降薪导致了无效率,给多少钱干多少活比比皆是(裁员不降薪是有效率的)。而在大多数公司,经营者普遍存在一个认识误区,都不愿意支付高于市场平均工资水准的工资,而雇用更多无效率工作的员工。公司臃员冗员,官僚以及公司内部的程序、守则、分层等种种繁文缛节进一步导致了劳动力市场的无效率。(2005年⊙新经济导刊)

星期五, 08月 12th, 2005 未分类 没有评论

时隔八年故地重游,古城西安印象小记

上周去了趟西安,这是我毕业过后再次重游这座历史名城,时隔八年。以八年之久,决非外人所能想象,故兴趣盎然。

  还未走出火车站,持续不间断的闷热潮湿扑面而来。不似“桑拿”,更似“桑拿天”。在接下来的连续七天里,古城西安始终笼罩在一层似云非云、似雾非雾的阴霾中,除了零星小雨外,天空从早到晚都是灰蒙蒙的。在这里,如果你没有足够的肺活量,你就吸不到足够供你新陈代谢的氧气,你不得不张开鼻孔多吸几口气。

  google上的西安,xian,china


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  西安城还是那样的方正,不仅城墙包围之内如此,整个西安呈现出来的还是中规中矩的模样。这原是帝王之都应有的威严呐!西安是一座历史的城市,她的美丽在于循规蹈矩的四四方方,每一条大街小巷都显得是那样的端南正北,有条不紊。就像千百年来这座城市的居民一样,规规矩矩,板板眼眼——大米一斤 1.70元,买一袋还卖1.70元。


  西安这个地方自古以来有“三多”,灰多、贼多、出租多。工地不多,但灰尘还是多,早上擦了皮鞋,转悠一圈就发白。贼多,暂不细述,本人警惕心理较强,没在西安遭贼过。出租车多,从小寨打个车去火车站,八年前是10块钱,八年后14块钱,还是不算贵。


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  走访大江南北,目睹了许多地方的土物风情,却总是没有想象中的那般美好。西安还是十分的破旧,105路电车还是老式的,解放路上的过街环形天桥更显得斑驳不堪。东大街还是那样熙熙攘攘,骡马市大街还在修建。不过古城墙至始自终给我留下难忘的印象,也许这只有在北京城拆除古城墙以后,才会有的眷恋,爱,与不舍。


  秦砖汉瓦所积淀的历史文化内涵,在新近落成的大唐芙蓉苑体现得淋漓尽致,秦砖汉瓦、暮鼓晨钟、高新科技、现代文明。唐风唐韵扑面而来,盛唐仕女、秦腔、唐代著名诗人雕刻,还有大雁塔的现代音乐喷泉,以及涓涓细水还在讲述的,那远名流传的李隆基和杨玉环的凄美爱情往事……


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  能留下最最深刻印象的,要算是“贾三灌汤包”了。


  西安的小吃不可不提,我却始终不以为然,也不为嘴所动。我对牛羊肉泡馍、饺子宴感觉一般,只有见识了贾三的灌汤包子,才知“小吃”是馋嘴的。念念不忘的就只有这个了!


  原本以为,灌汤包是一大碗汤里面有几个包子,再佐以酱醋调料,只有店小二端上来才知道是蒸笼包子。贾三灌汤包子的吃法很有讲究,里面的汤汁非常好喝:先用筷子夹住包子收口处,轻轻上提,同时左右摆动,使包子底逐渐脱离笼垫,然后将包子咬破一个小口,待其稍凉,吸出汤汁,馅嫩含汤,品尝其鲜香。最后,将包子放入佐汁碟,蘸取适量佐汁,入口细品,灌汤包的馅非常滑嫩。


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  除了汤汁浓厚好喝之外,我最喜欢的是,灌汤包的皮非常嫩,外形玲珑剔透,跟馄饨皮一样的柔软。如果再配以八宝粥或黑米粥一起进食,则更别有一番风味,只是店家端上来的黑米粥实在是太稀了。


  “贾三灌汤包”在西大街的回民一条街上,墙壁上都是明星就餐光顾的合影与签名。很多名人都去过,包括很多老外,一手拿着地图册,一脚踏进客店,所以生意特别好,每天都有很多人,需要有耐心排队。我们吃完了聊了会儿天,店小二就引领新顾客一古脑儿坐在我边上,感觉不爽,我们不得不走。


  在西安吃小吃,想贵都难。贾三的灌汤包,一笼10个只要4块钱。美中不足的是,卫生差、服务差,环境也差了点,有点儿大众食堂的劲。


  八年前,我是在西安求学的学子。八年后,文化古都还是汉唐之风甚浓,底蕴、大气、凝重……(2005年8月9日晚写于康家沟⊙博客中国)

星期三, 08月 10th, 2005 未分类 没有评论